（BFM証券） – この化粧品グループは、特に2025年下半期の成長加速に疑問があったため、昨年はCAC40指数を下回った。しかし最近、特に「美容への刺激」に惹かれ、数人のアナリストが同株に対する意見を高めている。
ロレアルは昨年、それほど業績が良くなかった。フランスのチャンピオンは失望し、アクションの増加率は 7.24% で、10.43% 増加した CAC 40 よりも低かった。
化粧品グループは、同社の基準を考慮すると、厳しい市場の期待に応えることができませんでした。そして、複数の設計事務所から非常に寛大な評価を得ています。
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アナリストや投資家は特に美容分野と比較した同社のパフォーマンスに注目している。ただし、このアウトパフォームはここ数四半期で弱まる傾向にあります。バンク・オブ・アメリカは、2024年から2025年の美容市場における同社の成長率は過去の平均1.4倍に対し、1.1倍になると予想していると指摘している。
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2025 年の結果がきっかけとなるでしょうか?
第 3 四半期、グループは予想を下回る収益成長を発表しました。これにより、2025 年後半に活動が加速するという期待に疑問が生じました。
同社ゼネラルディレクターのニコラス・ヒエロニムス氏も、年末に向けた美容市場の成長について慎重な講演を行った。同氏は「われわれは苦心している」と述べ、多くは米国のホリデーシーズンと中国の11月11日、つまり中国の購買額が記録を更新する「独身の日」に左右されるだろうと付け加えた。アナリストによっては少し慎重すぎると考えられるコメント。
グループは2026年に状況を好転させることができるだろうか？いずれにせよ、数人のアナリストが最近、ある種の楽観的な見方を表明している。
JPモルガンは、2月12日の年次決算に先立ち、同株を「ポジティブ触媒ウォッチ」に置いた。これは、アメリカの銀行が、このイベントが株価の促進剤になると期待していることを意味する。
「短期的な収益力学は安心できるはずで、2025年頃に良い出口を迎え、第1四半期の勢いが継続する可能性が高く、2026年に向けての信頼感が高まる可能性がある」と、ロイター通信が引用した米国の銀行は書いている。したがって同行は、2025年第4四半期の同社の成長によって可能になる「ポジティブサプライズ」を期待している。
非常に短期的なことを超えて、いくつかの金融仲介業者が株価についての意見を表明している。そのうちのいくつかは、会社の評価額が魅力的なものになったという共通の主張を展開している。
魅力的な評価額
12月末に買い取りに切り替えたバンク・オブ・アメリカは、この要素を特に強調した。
権威者は、株価が2026年の予想利益の27倍の倍数で取引されており、歴史的安値に近いことを強調した。さらに、この化粧品グループは現在、ベルナール・アルノー氏のグループと比較して歴史的に30％のプレミアムを付けられているのに対し、高級品グループのLVMHに近い倍率で事業を展開している。
バンク・オブ・アメリカはまた、美容市場と比較したロレアルのアウトパフォーマンスの低下を大局的に考慮するよう求めている。
証券取引所に上場されているすべての美容専門家、したがって市場にあるフランス企業の代替企業を考慮すると、ロレアルの成長率は第3四半期にこの部門の平均の1.5倍に達し、2025年上半期にはその倍数は6倍にまで増加します。
したがって、このグループは「証券取引所に上場されている残りの美容分野全体と同じくらいの追加収益を生み出した」とバンク・オブ・アメリカは主張する。
この支配層は、2026年の本命株リストにロレアルを含めており、ロレアルの成長加速は「再格付け」、つまり株価倍率の上昇を引き起こすのに十分であると考えている。
バンク・オブ・アメリカは、同社が2025年に4.1％の成長率を記録した後、今年は5.4％の成長率を達成すると予想している。
喜ぶ“美の刺激”
アナリストが熱狂するもう一つの理由は、ロレアルの「美への刺激」にあります。この計画は昨年開始され、新しいフレグランスなど、さまざまなカテゴリーで多数の革新的な製品が発売されることが予想されます。
例としては、「Skin Ink Infallible」ファンデーションや、2025 年後半には HR アンチエイジング スキンケア シリーズ「Replasty age Recovery」、さらには Prada の男性用香水シリーズの発売などが挙げられます。
第 3 四半期には、この計画により 70 ベーシス ポイント (0.7 パーセント ポイント) の成長率が追加されました。ニコラス・ヒエロニムス氏は、より多くの新しいフレーバーが利用可能になり、一部の「まだ装填されていない弾薬」により、この貢献は第4四半期に増加すると予想されていると述べた。
バンク・オブ・アメリカは、ロレアルの強みの一つとしてこの刺激を挙げている。 ＵＢＳも１月９日に買い取りの意見を表明した。
スイスのエスタブリッシュメントは、この計画により同社は過去1年間に美容市場での業績を上回り、2025年上半期の同分野全体の成長率の1.1倍から下半期には1.3倍にまで加速することができたと推定している。
この計画は「新型コロナウイルスがこの分野の成長に重くのしかかる中、ロレアルが2020年夏に投資と新製品の発売を強化するという決定をしたことを思い出させ、結果的に同社は市場シェアを拡大することができた」とUBSは書いている。
「ロレアルは、この分野の成長促進とブランドの差別化強化を目的とした（この）戦略のおかげで大きな成果を上げてきたが、同グループは昨年、2026年にこの『美への刺激』への取り組みをさらに強化することを決定した」とスイスの銀行は続けている。
UBSは、この計画が特に加速する美容市場においてますます実を結ぶはずだと考えており、同銀行による同部門の成長率は2025年の3.5％に続き、2026年には4％を超えると予想されている。
「当社の見解では、昨年のプログラムは下半期にやや偏っていましたが、今年の影響はよりバランスがとれており、2026年上半期は2025年第4四半期の製品発売と2026年上半期に導入された新製品の両方の恩恵を受けることが予想されます」とスイスの同社は述べています。
「星が揃っている」
同社の活動は有利な「ミックス」効果（売上の分配）によっても促進されるだろうとUBSは予想している。
ロレアルは、株式市場の同業他社（レキット・ベッキンザー、ヘンケル、バイヤスドルフなど）よりも、米国のヘアケアとメイクアップ、そして中国の「プレステージ」カテゴリー（香水など）への露出が多い。同機関によると、今年は非常に多くのセグメントが改善し、同社の業績を上回っていくはずだという。
結局のところ、ロレアルのビジネスにとって「星は一致する」とUBSは判断する。スイス銀行は2026年の市場成長率を1.3倍としているため、化粧品グループの成長率は比較ベースで5.8％と予想しており、コンセンサス（アナリストの平均予測）である5.1％を大幅に上回っている。
スイスの銀行は、成長の加速に加えて、グループの評価の低さとリスクプロファイルの改善も強調している。この最後の点について、彼女はロレアルが最近、香水の成長（グループ全体の成長の前半期44％に対して下期は24％）と新興国（55％に対して27％）への依存度を減らしていると指摘している。
同じような流れで、ロレアルは確かに昨年12月、皮膚科治療専門会社ガルデルマへの出資比率を20％（以前は10％）に引き上げることを決定した。しかし同社は、これ以上増額するつもりはないと警告しており、市場の懸念（ガルデルマの100％買収）を排除するのに役立っている。
これらの市場を拡大するための資産
バークレイズは、1月22日に株式を購入、より正確には「オーバーウェイト」（用語では同等）した最も新しい企業である。
同業銀行と同様、英国の銀行も美容市場が今年加速し、2025年には3～3.5％となった後、4～4.5％に達するとみている。
「北米と北アジアにおける回復の最初の兆候は、ロレアルの主要カテゴリーにとって市場環境がより有利であることを示唆している」と英国の銀行は書いている。
バークレイズはまた、ロレアルの「美容への刺激」に「感銘を受けている」とも述べており、2026年には2025年下半期よりもさらに強力になるはずだという。
「さらに、当社グループは、高成長分野であるカラーワウ（ヘアケアグループ）とケリングボーテ（ケリングのフレグランス部門）における最近の買収のおかげで、2026年から成長を再開するために必要な基盤を築いたと考えています。これらはそれぞれ2026年の初めと半ばから大きな貢献をし始めるはずです。」と海峡全体の確立者は付け加えた。
バークレイズは、同社のうらやましい買収実績を強調している。たとえば、イヴ・サンローラン・ボーテの売上高は、2008年にロレアルに買収されたときの約3億ユーロから2024年には30億ユーロにまで増加した。あるいは、スキンケア専門会社のCeraVeの売上高は7年間でほぼ8倍に増加した（2024年の10億ユーロに対し、2024年は1億4000万ユーロ）。 2017）。
しかし、今年最終決定される予定のケリング・ボーテに関しては、ロレアルが予想売上高の11倍という比較的高額な買収価格を正当化するために力強い成長を遂げる努力が必要になるとバークレイズは認識している。
バークレイズはまた、「ホワイトスペース」、つまり顧客の未対応のニーズを克服する同社の能力も強調している。ロレアルは現在約 13 億人の顧客を抱えていると推定しており、潜在的な顧客数は 42 億人に達すると考えています。これに基づいて、同社は今後 10 年間でさらに 20 億人の顧客を獲得する予定です。
特定された成長の源は、男性、「シルバーエコノミー」（高齢者）、そしてZ世代とアルファ世代（それぞれ1997年から2012年と2010年から2024年の間に生まれた）である。
最後に、ロレアルの著名な「弱気派」（株の売却を推奨するアナリスト）であるドイツ銀行が、1月12日に同株に対するアドバイスを「売り」から「ホールド」に引き上げたことに注目してほしい。
ドイツの銀行は、上半期の成長に「前向き」な理由があると考えており、同社が米国で2025年を力強く締めくくったと指摘している。しかし、彼女は2026年の第1四半期は昨年の四半期ほど輝かしいものではないと判断し、中国は株価の「アップサイド」（上昇の可能性）の源泉というよりもリスクとなると考えている。
ジュリアン マリオン – ©2026 BFM Bourse
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