AIバブルへの懸念が新たな派生商品を生み出している

（ブルームバーグ） — 債務投資家らは、最も強力な人工知能の開発を巡る戦いで最大手のハイテク企業が痛手になるまで借り入れを続けるのではないかと懸念している。

その不安がクレジットデリバティブ市場に新たな息吹を吹き込んでおり、銀行や投資家などが借り手が多額の借金を抱えて返済能力が低下することから身を守ることができる。 Depository Trust & Clearing Corpによると、単一企業に結び付けられたクレジットデリバティブは、1年前には多くの高級ビッグテック発行会社には存在しなかったが、現在では金融セクター以外の市場で最も活発に取引されている米国契約の一部となっている。

オラクル社の契約はここ数カ月間活発だったが、ここ数週間でフェイスブックの親会社メタ・プラットフォームズ社とアルファベット社の取引がさらに活発になっていることがデータで示されている。約8億9,500万ドルのアルファベット社の負債に関連する契約は反対取引を相殺した後、未処理となっているが、約6億8,700万ドルがメタ社の負債に関連している。

投資家らによると、人工知能への投資には3兆ドル以上の費用がかかると見込まれており、その多くは借金で賄われることになるため、ヘッジ需要は増える一方だという。世界で最も裕福なテクノロジー企業の一部は、急速に最も負債を抱えた企業へと変貌しつつある。

ＰＧＩＭフィクスト・インカムの共同最高投資責任者、グレゴリー・ピーターズ氏は「このハイパースケーラーのことはあまりにも巨大で、これからもたくさんのことが起こるので、『本当にここで赤裸々に暴露されたいのか？』という疑問が湧いてくる」と述べた。同氏は、指数メンバーグループに対する広範なデフォルト保護を提供するクレジットデリバティブ指数だけでは十分ではないと述べた。

DTCCのデータによると、2025年末にはアルファベットCDSの取引を行ったディーラーは6社で、昨年7月には1社だったが、アマゾン・ドット・コムのCDSディーラーの数は3社から5社に増えた。一部のプロバイダーは、急速に開発されている現金債券のバスケットを反映した、ハイパースケーラーの CDS バスケットを提供しています。

ハイパースケーラー間の活動が実際に活発になったのは、これらの企業の債務要件に関するニュースが前面に出た秋でした。ウォール街のディーラーは、彼のトレーディングデスクは、1年前には取引さえなかったこれらの銘柄の多くについて、定期的に2,000万ドルから5,000万ドルの市場を見積もることができると語った。

今のところ、ハイパースケーラーは債券市場での計画資金調達にほとんど問題を抱えていない。アルファベットが今週実施した３通貨建て３２０億ドルの債券売却では、２４時間以内にその何倍もの額の注文が集まった。このテクノロジー企業は 100 年債の売却に成功しました。これは、ビジネスが急速に陳腐化する可能性がある業界における驚くべき動きです。

物語は続く

モルガン・スタンレーは、ハイパースケーラーとして知られる巨大テクノロジー企業による借入が、2025年の1,650億ドルから今年は4,000億ドルに達すると予想している。アルファベットは、AI構築の資金調達のため、今年の設備投資は最大1,850億ドルに達すると述べた。

この種の熱狂ぶりを懸念する投資家もいる。ロンドンのヘッジファンド、アルタナ・ウェルスは昨年、オラクルの債務不履行に対する保護を購入した。コストは 5 年間で年間約 50 ベーシス ポイント、つまり 100 万ドルのエクスポージャーを保護するには年間 5000 ドルでした。その後コストは約１６０ベーシスポイントまで上昇した。

銀行利用者

ハイパースケーラーの債券を引き受ける銀行は最近、単一名義のCDSの主要な買い手となっている。データセンターやその他のプロジェクトを開発する取引は非常に大規模で、非常に速いペースで行われているため、引受会社は多くの場合、関連するローンをすべて分配できるまで、自社のバランスシートをヘッジしようとしています。

バンク・オブ・アメリカのクレジット・証券化商品・地方銀行部門責任者マット・マックィーン氏は、プロジェクトへの融資について「予想される分配期間は３カ月だが、９─１２カ月に伸びる可能性がある」と述べた。 「その結果、銀行がCDS市場で流通リスクの一部をヘッジすることになるでしょう。」

ウォール街のディーラーたちは保護の需要に応えようと急いでいる。

トロント・ドミニオン銀行で米国債券部門責任者および債券販売グローバル部門責任者を務めていたポール・ムター氏は、「新しいバスケットヘッジへの意欲は高まることが予想される」と述べた。 「民間信用取引の活発化により、対象を絞ったヘッジに対するさらなる需要が生まれるだろう。」

一部のヘッジファンドは、銀行や投資家の保護要求を利益を上げる機会とみなしている。サバ・キャピタル・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、アンドリュー・ワインバーグ氏は、多くのCDS購入者を「キャプティブ・フロー」顧客、たとえば銀行の融資窓口や信用評価調整チームだと説明した。

ワインバーグ氏によると、大手ハイテク企業のほとんどでレバレッジは低いままだが、債券スプレッドは企業指数の平均よりもわずかに狭いだけであり、それが同氏を含む非常に多くのヘッジファンドがプロテクションの売却に積極的である理由だという。

同氏は「テールリスクシナリオが存在する場合、こうした信用はどこへ行くのか。多くのシナリオでは、強固なバランスシートと時価総額数兆ドルを誇る大企業が、一般的な信用背景を上回るパフォーマンスを発揮するだろう」と述べた。

しかし一部のトレーダーにとって、債券売りの熱狂は自己満足とリスクの価格設定を誤っているという特徴をすべて備えている。

エイゴン社のポートフォリオマネジャー、ロリー・サンディランズ氏は、「潜在的な負債の膨大な額は、これらの企業の信用リスク状況が何らかの圧力にさらされる可能性があることを示唆している」と述べ、1年前よりも多くのCDS取引を計上していると述べた。

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注目：今週のゲストには、シュワブ金融調査センターのチーフ債券ストラテジスト、キャシー・ジョーンズ氏、TCWジェネラリスト・ポートフォリオ・マネージャーの債券ジェリー・クジル氏、インベスコの北米投資適格クレジット部門責任者のマット・ブリル氏が含まれます。シュワブ金融調査センターのチーフ債券ストラテジスト、キャシー・ジョーンズ氏、TCWジェネラリスト・ポートフォリオ・マネージャーの債券ジェリー・クジル氏、インベスコの北米投資適格クレジット部門責任者のマット・ブリル氏が登場します。ブリル。

週の振り返り

• アルファベット社は24時間以内に約320億ドルの負債を調達したが、これはAI機能の構築を競うハイテク大手企業の莫大な資金需要と、それらの企業への資金調達に対するクレジット市場の巨大な需要を示している。 Googleの親会社はポンド建てとスイスフラン建ての商品を販売し、どちらもそれぞれの市場で史上最大の社債販売を記録した。ポンド紙幣には超希少な100年紙幣が含まれていました。

• イーロン・マスク氏の銀行家たちは、スペースXとxAIの合併後の潜在的な資金調達計画に取り組んでおり、これにより億万長者が近年積み上げてきた多額の利息費用の一部を削減できる可能性がある。

• エレクトロニック・アーツ社の買収を計画しているプライベート・エクイティ投資家らは、社債の買い戻しを画策しており、その結果、同社の社債は打撃を受けている。現在、紙幣保有者たちは団結して、反撃するために何ができるかを考えている。

• シタデルは、元ポートフォリオマネージャーで現在はマーシャル・ウェイスのグローバルクレジット責任者であるダニエル・シャッツ氏が、雇用契約に「恥知らずにも違反」し、ライバル社のチーム構築のために機密情報を盗んだとして非難した。

• AI破壊に直面しているソフトウェア企業に対するファンドのエクスポージャーに投資家が神経質になるなか、ウォール街のディーラーらはプライベートクレジットファンドが発行する社債の取引に対する報酬の引き上げを要求している。

  • コンセントリックスは今週、AIが自社の事業を弱体化させるのではないかとの懸念から、債務の借り換えに多額の代償を支払った。

  • ドイツ銀行によると、ソフトウェアおよびテクノロジーセクターは、投機的グレードの信用市場にとって史上最大の集中リスクの一つとなっている。 UBSは、信用市場はAI破壊のリスクを十分に織り込んでおらず、社債に問題があれば企業の資金調達が困難になる可能性があると述べている。

• Ares Management Corp.はVantage Data Centersに24億ドルの負債融資を提供しており、その一部はOracle Corp.とOpenAIとのパートナーシップをサポートするインフラストラクチャの構築に使用される可能性があります。

  • エヌビディア社がリースする予定のデータセンタープロジェクトは、投資家から約140億ドルの注文を受けた後、ジャンク債38億ドルを売却した。

  • 人工知能マトリックスの運営者にリースしているデータセンターの家主が、初めて上位 3 つの格付け会社の 1 つから最高の信用等級を確保しました。

• 破産したレストラン経営者FATブランズ社への貸し手は、アンドリュー・ヴィーダーホーン氏がFATブランズ傘下のダイニングチェーン「ツイン・ピークス」の株式を売却するよう会社に指示したことを受け、同氏に対する無給停職の要求を取り下げることに同意した。

移動中

• ケン・グリフィン氏のシタデル・セキュリティーズは、モルガン・スタンレーのリチャード・スメリン氏をストラクチャード・プロダクツのグローバル責任者として採用したが、これはアジアを拠点とする一連の主要採用者の中で最新の人物である。

• DWSグループは、ドイツ銀行AGのベテラン、オリバー・レゾバック氏を、資産運用会社のプライベート・マーケット商品と欧州信用取引の監督に起用した。

• ウェルズ・ファーゴ投資研究所はルイス・アルバラドを世界債券戦略の共同責任者に任命した。

• ベインキャピタルは、ブルックフィールド・アセット・マネジメントのマネージング・ディレクター、マイケル・ホロウィッツを特殊状況ビジネスのパートナーとして雇用した。

–サム・ポッター、ジェームス・クロンビー、ダン・ウィルチンスの協力を得て。

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