2026 年に向けて、金、仮想通貨、米ドル、インフレなどに関する投資の教訓。
毎年恒例の振り返りパーティーに少し遅れてしまいました。この記事が公開される頃には、2026 年まであと数日となっています。それでも、2025 年の出来事は依然として投資家にとって貴重な教訓をいくつか提供しています。
1) 予測を立てること、特に将来について予測することは困難です。
しかし、こうした心配はほとんど杞憂であることが判明した。失業率は最近4年ぶりの高水準に達したが、経済成長と個人消費は2025年の大半を通じて好調を維持した。そして、一連の関税政策の急速な変更のおかげで、輸入品に対する新たな課徴金の短期的な影響は比較的穏やかなものとなった。
その結果、関税騒動を受けて株を売却した投資家は大きな利益を逃したことになる。さらに大きな教訓は、外部イベントに基づいてポートフォリオを大幅に変更することには常にリスクが伴うということです。投資の専門家でさえ、将来何が起こるかを確実に予測することはできず、投資家は通常、方針を維持する方が得策です。
2) たとえすでに急上昇しているとしても、株式の評価額は拡大し続ける可能性があります。
ほとんどの尺度から見て、2025 年初頭の米国株式市場は決して安くはありませんでした。Multpl.com のデータに基づく長期平均約 17 に対し、過去 10 年間のインフレ調整後利益の平均に基づくシラー PER は約 32 でした。
しかし、短期的な急落がいくつかあったにもかかわらず、市場は 2025 年のほとんどの期間を通じて順調に推移し、モーニングスター US マーケット指数は年間で 17.4% の上昇を記録しました。
近年の市場上昇の大きな部分を牽引してきた超大型人工知能株にも同じことが当てはまります。 Nvidia NVDA や Broadcom AVGO などの AI 株は、DeepSeek 大規模言語モデルの立ち上げ後の 2025 年 1 月と 2025 年 12 月の急落を含め、年間で何度か短期間の下落に見舞われました。しかし、全体としては、あらゆる市場セクターの中で最高の上昇を続けました。
3) インフレはまだ終わっていない。
2025年に向けて、ほとんどの業界関係者は、金利低下も手伝って、インフレは引き続き緩やかになると予想していた。 2022年に消費者物価が通年で約8％上昇した後、インフレ率は2023年にはより妥当な4.10％、2024年には約2.95％に低下した。しかし、その低下は短命だった。インフレ率は2025年4月には2.30％まで低下したが、11月には2.70％まで上昇した。これは同月のエコノミスト予想を若干上回ったが、それでも米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の目標水準である２．００％を大きく上回った。
結論としては、インフレは依然として投資家がレーダーに注意を払う必要があるということです。同じ量の商品やサービスを購入するにはより多くのドルが必要となるため、ポートフォリオの価値がインフレをカバーするほど十分に拡大しない可能性があるため、これは特に退職間近の人々に当てはまります。
インフレの潜在的な影響を相殺するには、ポートフォリオの債券配分の一部として、財務省インフレ保護証券などのインフレヘッジへのエクスポージャーを組み込むことが賢明です。満期日をずらして TIPS のはしごを構築することも、退職後のインフレ調整後の支出をカバーする確実な方法となり得ます。
4) 米ドルは無敵ではありません。
米ドルは、米国の力強い経済成長と、地政学的な不確実性の期間における避難所としてのドルの地位に支えられ、およそ2011年から2022年後半まで長期間にわたり強さを享受した。
2025 年には状況が一変しました。経済成長が鈍化するとの見通しにより、ドル建て資産に対する信頼が低下しました。膨れ上がる連邦赤字と米国金融システムの安定に対する懸念もドルの需要を減少させている。特に、世界中の多くの中央銀行は、金や他の通貨などの非ドル資産に重点を置くために準備資産を多様化しようとしています。その結果、ドルは2025年にその価値の約6％を失った。
ドル安期間が続く可能性があると考える理由がいくつかある。米国の債務/GDP比率は119%と、依然として歴史的に高い水準にある。また、最近の下落にもかかわらず、名目ブロード米ドル指数は過去 20 年間のレンジの上限に留まっています。つまり、ヘッジされていない国際株式へのエクスポージャーなど、ドル以外の資産をポートフォリオに組み込むことが依然として賢明であるということです。
5) 国際的な多様化は依然として機能している。
世界金融危機後の数年間、米国株はほぼ無敵のように見えました。力強い利益の伸び、倍率の拡大、ドルの上昇に後押しされ、2009年から2024年にかけて、米国以外の株式を平均して年7パーセントポイント近く引き離しました。おそらく、この大きなパフォーマンスの差により、ポートフォリオに国際株式を含める価値があるのか疑問を抱く投資家もいたでしょう。
しかし、2025 年は世界的な投資にとってある種の正当性を証明する年でした。年間に関しては、 モーニングスター・グローバル・マーケッツ米国除く指数 は 32.4% 増加しました（前者の 18.2% と比較して）。 モーニングスター米国市場指数、年に向けてのバリュエーションの低下とドル安によって業績が牽引されました。
米国以外の株式が引き続き優位に立つことは明らかではありませんが、米国市場を超えて多様化する確実な根拠は依然として存在します。その一例として、米国以外の株式が世界の上場株式の総額のほぼ 40% を占めています。通常、米国株と足並みをそろえて動くことはないため、分散価値を高めることもできます。過去 3 年間、モーニングスター グローバル マーケッツ (米国除く) 指数の相関係数は、モーニングスター US マーケット インデックスと比較してわずか 0.73 でした。
バリュエーションは、米国外への投資を支持するもう一つの議論です。米国外のほとんどの市場のバリュエーションは依然として米国市場のバリュエーションを大幅に下回っています。モーニングスター・インベストメント・マネジメントの私の同僚は、ブラジル、中国、メキシコ、英国、欧州大陸を含むいくつかの地域にチャンスがあると指摘しています。
6) 金のリスクは高まっています。
主要な資産クラスの中で、金は2025年に際立ったパフォーマンスを見せた。個人投資家の買いと世界の中央銀行の両方が外貨準備を米ドルから分散するために金を買い占めたおかげで、イエローメタルは2025年をオンス当たり4,341ドルで終了し、約67％上昇した。
この数字は、地政学的不安定、2桁のインフレ、ドル安、投機的な買いの中で金価格が2倍以上に上昇した1979年以来、金の暦年で最高のパフォーマンスとなった。
1979 年と 2025 年の両方における金のパフォーマンスは、伝統的に市場の混乱に対する安全な避難所と見なされてきた資産としてはやや特徴から外れていました。 4月初旬に関税懸念で株価が約10％下落した際、金は比較的堅調に推移した。
しかし、今年の金相場の大幅な上昇は、今後の下値リスクがより大きくなることを意味します。学術研究者のキャンベル・ハーベイ氏とクロード・エルブ氏 見つけました 金がインフレ調整後の価格で取引されている場合、その後の期間には価格が下落することがよくあります。それが起こったのは 1980 年で、価格の高騰に続き、その後 10 年間のほとんどで収益が低迷する長期期間が続きました。金の実質価格が 2011 年 8 月にピークに達したときも同じパターンが見られ、その後 2013 年から 2015 年にかけて急激に下落しました。
7) 暗号通貨は依然として投機的な資産です。
近年、デジタル資産はやや主流になってきています。 2024年1月にSECが11のスポットビットコイン上場投資信託を承認したことは、機関と個人投資家の両方の間で暗号通貨を合法的な資産クラスとして広く受け入れる傾向を締めくくる象徴的な動きとみなされた。さらに、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号通貨のボラティリティレベルは、過去数年間である程度低下しました。
しかし、2025 年 9 月にトレーダーがポジションを売却し始め、マージンコールが追加の売りを引き起こしたため、自己満足はすぐに終わりを迎えました。年末までに、ビットコインは史上最高値を約30％下回る水準で取引され、イーサリアムは最高値を約40％下回った。
8) プライベートクレジットやその他の半流動性戦略にはフリーランチはありません。
しかし、いくつかの出来事により、民間信用のリスクがさらに浮き彫りになった。民間信用基金や機関投資家が融資を広く保有していた自動車供給会社ファースト・ブランズは、10月初旬に破産を宣告した。破産手続きでは、不透明な情報開示や複数の信用枠の担保として差し入れられた請求書など、数多くの問題が明らかになった。
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