重要な収益シーズン

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FTの編集者であるRoula Khalafは、この毎週のニュースレターでお気に入りのストーリーを選択します。

おはよう。ドナルド・トランプ大統領は彼が言った そうではありません 週末にわたるパウエルのパフォーマンスについて不平を言っているにもかかわらず、昨日、FRBのジェイ・パウエルを解雇するつもりです。同様に良いニュースでは、財務長官スコット・ベッセント 言った 米中の貿易紛争は持続不可能であり、取引が削減されるという投資家。 Bessentが本当に大統領の耳を持っているかどうかは不明ですが、先物市場は両方の声明に好意的に見ています。今日、いくつかの前向きな市場の動きが見られるようです。私たちにメールしてください： [email protected] そして [email protected]。

収益シーズン：工業家をご覧ください

政治ニュースに応じて株式市場が飛び回ってダイビングすることで、企業が実際のライブ財務情報を提供し、それが重要であることを忘れがちです。第1四半期の収益シーズンはこちらです。初期の兆候は、この四半期が最後に少し似ているかもしれないということです。終わったばかりの期間の良い結果ですが、貿易戦争の不確実性を考慮して、次のことについて不快に曖昧なガイダンスです。 大きな銀行の結果 先週からこのパターンに準拠していました。

その他 言葉：ハードデータは良い、ソフトデータが悪い。しかし、関税の影響に関するいくつかの難しい事実がすぐに通過し始める可能性があります。それは何でしょうか、そして株価はどのように反応するのでしょうか？未編成が前に述べた重要なコンテキストは、今年の収益に関するウォール街のアナリストの推定には、4月2日に発表されたスイング関税体制からの大きな影響が組み込まれていない（および変更された）ことです（および修正された）ことです。以下は、Scott Chronertの戦略チームとCitigroupの2つのチャートです。右側のものから始めて、第1四半期と通年のS＆P 500の推定値を示します。第1四半期の推定値は変更されていません。過去3週間で年間推定値は1〜2％減少しました。

しかし、それは全体の話ではありません。左チャートは、上向きの推定変化の割合を示しています。 30％以上で、歴史的な用語では非常に低いです。そのため、多くのアナリストが見積もりを倒しています。 unhedgedは、今後多くのカットを予測します。

今後、私たちは2つの理由で、米国の大企業の結果に特に細心の注意を払うことになります。彼らは企業の資本支出計画に敏感であり、これは貿易戦争によって生じた不確実性のレベルを反映しています。そして、それらの多くはまた、グローバルなサプライチェーンを持っているので、関税の利益の影響について彼らが言うことは有益です。

業界はすでに戦っていません。以下は、ISMメーカー調査の製造新規注文セクションです。 50以下のスコアは減少を示します。それは、米国の産業経済が2022年初頭から不況に陥っていることを示しています。2024年後半の新生の回復が嗅ぎ去られました。

一般的な機器メーカー（Rockwell、Stanley、Parker、Ingersoll）と航空宇宙（GEおよびRTX）の両方の産業企業の群れがあります。彼らはすでに激しく打撃を受けています。

Deutsche BankのNicole DeBlaseは、たとえば、Rockwellの収益の50％が資本支出計画に関連付けられており、Stanleyのコストインプットの15％が中国からのものであると指摘しています。その多くは価格設定されていますが、すべてではありません。 Wolfe ResearchのNigel Coeのチームは、50の機器ディストリビューターを対象とした調査を実施しています。調査の3月版は、コロナウイルスパンデミックの初期から最も否定的です。 Coeは、低い期待にもかかわらず、「私たちはもはや短いサイクルの産業回復を計画していない」と書いています。

GEとRTXは昨日報告しました。市場の反応は、上記のチャートの上位2行に表示されます。収益と収益はGEで強く、RTXで非常に堅調でした。大きな違いは、関税の見通しでした。 GEは、現在予想される関税から5億ドルの費用が発生すると予想されると述べました（規模のために、これは、昨年獲得した税引前収入の76億ドルの6％に相当します）。市場は、その見積もりと株式が上昇していることに驚かないようです。一方、RTXは、8億5,000万ドルの関税コストの見積もりでアナリストを驚かせるように見えました（昨年の税引前収益の14％に相当）。これは次のように分類されます：カナダとメキシコの関税から2億5,000万ドル、中国から2億5,000万ドル、世界の他の地域から3億ドル、鋼とアルミニウムの5,000万ドル。株式は、より広い市場が2％増加した日に10％減少しました。

RTXは、この収益シーズンの最後の不快な驚きではありません。

米国のインフレ期待

抜け目のない読者は、2年間の期待を検討すべきだったと主張するために私たちに手紙を書きました。 それよりも 市場が「解放日」の関税のインフレの意味をどのように解釈しているかを評価する10年の期待。まったく正しい：短期的および長期的なインフレ期待のギャップは、しばらくの間拡大しています。以下のチャートでは、インフレスワップ（ヘッジャーと投機家が使用する流動的な金融契約）をインフレ予想の代理として使用しています。

年の初めに一連のより熱いCPI測定値を取得し、短期的な期待を高めましたが、FRBは安定しており、長い端を抑えました。 「解放日」の直後にその傾向が加速しました。市場は、特に来年の掃引関税からインフレフロースルーを期待しているようですが、関税のインフレ効果が一時的であるか、インフレキルの成長の遅延を予想しているため、またはその両方が予想されるためです。

トランプが非中国の「相互」関税で90日間の一時停止を発表して以来、3つのシリーズはすべて少し減少しています。これは少し驚くべきことです。 ApolloのチーフエコノミストであるTorsten Slokは最近、中国からの37％の商品が中間財、または他の米国製品に入る商品であると指摘しました。中国に対する関税の増加、および全体的な有効関税率が高いため、特に米国の製造業者にとって、短期的には有意義に価格を引き上げることができます。中国との亀裂の拡大も、長期的なインフレを引き上げる可能性があります。

BNPパリバのチーフ米国料金ストラテジストであるGuneet Dhingraによると、1年間のインフレスワップに関する最近の平坦性は、いくつかの重要な要因に関する不確実性からのものである可能性があります。

多くの人々は、この時点から少ないと考えています [impact from]。 。 。大幅に高い [tariffs] 中国について;インフレはそれほど多くありません。私たちの見解では、米国の企業が関税をどのように吸収するかが、短期のインフレスワップが今後どのように見えるかを決定する方法です。 。 。[The market]今後数ヶ月で今後のより良い兆候が得られます [inflation reports] および会社の収益報告。

一連の経済的出来事に関する質問もあります。インフレが上昇する前に成長は遅くなり、FRBレート削減につながりますか？または、インフレは最初に上昇し、FRBの手を縛りますか？すべてのデータと同様に、インフレデータは今すぐ読みにくく、トランプホワイトハウスが関税戦略を揺り動かし続けているため、そのままになる可能性があります。しかし、 ソフトデータ より多くのインフレが来ていることを示唆しています。

（ライター））

1つの良い読み物

コンクラーベ プレイヤー そして彼ら オッズ。

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