金の卵を産む鶏の衰退

Folha 8が明らかにしたように、アンゴラ国営石油会社ソナンゴルは2025年に7億5,000万ドル（6億3,600万ユーロ）の純利益を記録し、前年同期の8億4,600万ドル（7億1,800万ユーロ）に比べて11％減少し、民営化を今年以降まで延期することも決定した。

あ この目的のために、私たちは、昨年 12 月 9 日に「ソナンゴル衰退の反転に向けた改革」というタイトルでここに発表された、CEDESA の副会長兼研究部長であるルイ・ベルデ氏の文章を短縮版で再公開します。

«ソナンゴルの構造的衰退。

ソナンゴルは、パンデミックや国際原油価格の変動などの不利な状況だけでは説明できない衰退過程を経験している。観察されているのは、制度の脆弱性と石油生産を増やすことができないことに起因する構造的浸食です。

同時に、石油以外の医療、輸送、電気通信、不動産への投資は持続不可能であることが判明し、数億ドルの損失を抱え、会計に慢性的な負担となっている。汚職、縁故主義、燃料転用計画などに代表される劣悪なガバナンスが同社の信頼を損ない、制度上の脆弱性を露呈させた。

したがって、ソナンゴルの衰退は周期的なものではなく、構造的なものである。並行事業の脆弱性、経営不振、生産量を増やすことができないことが原因である。問題となっているのは、業績の変動だけではなく、アンゴラの将来における同社自身の関連性である。

辞退数とその不透明度

数字は同社の継続的な衰退を証明している。年間利益には明らかな減少傾向が見られ、ドルベースで2021年の21億ドルから2024年には8億4,600万ドルとなった。売上高も2023年の114億8,300万ドルから2024年の104億4,521万2,095ドルへと減少している。一方、石油生産は月産2億バレルで停滞している。

同時に、監査法人EYは同社の会計の最も基本的な側面のいくつかにおける不透明性を警告し続けており、状況は一見した数字が示すよりもはるかに困難で持続不可能であるように見えます。

EYによると、ソナンゴルの金融資産には減損の兆候が見られる。子会社への投資（5,448億クワンザ）およびその他の金融資産（6,668億）は、将来の回収可能性を確認する十分な証拠が示されておらず、すべての投資が正しく認識されているかどうかを検証することは不可能である。

同様に、国および公共団体からの売掛金の残高は総額 65 億クワンザに達し、そのうち 11 億クワンザ以上がその存在、所有権、回収可能性を確認できないまま検証および調整の過程にあります。残りの残高（53億）には返済計画がなく、流動資産に分類すべきか固定資産に分類すべきかを判断することができない。アンゴラ国家とソナンゴルEPとの関係は、構造的な不透明性、公的検証メカニズムの欠如、未監査の内部推定への依存などを明らかにする一連の要因により、完全に信頼性や透明性があるとは考えられない。まず、2019年、2020年、そして2023年に両当事者間で締結されたネッティング合意は、外部の精査や独立した監査の対象とならない残高調整プロセスに基づいている。債権と債務の検証は、Sonangol の取締役会が定義した内部手法を使用して実行されるため、補償金額が当事者の経済的現実を正確に反映しているかどうかを検証することは不可能です。

さらに、クワンザ建ての資産および負債の米ドルへの換算は、この基準が国家と合意されたかどうか、またはこの換算の公平性を保証する管理メカニズムがあるかどうかを特定することなく、取引が発生した会計年度の平均為替レートを使用して実行されます。この慣行により、会計上の裁量権が生じ、最終的な残高が歪む可能性があります。

2024年末、ソナンゴルは一般税法第59条に基づき、国およびその他の公共団体に対する債権と債務の追加補償を行った。しかし、貸借対照表日において管轄州機関によって認識された債権のみが考慮されたことが明らかにされており、これは、その存在と合法性に疑問が残る未認識の債権が他にも存在することを意味している。

最後に、ソナンゴルに有利な残りの残高（45億3,700万ドル）は、操業の追跡可能性、項目の包含または除外の基準、またはこれらの補償の財政的影響の検証を可能にする連結報告書が発行されないまま、一連の連続補償の結果である。

これらの準備金は、特に金融資産の信頼性とアンゴラ国家との信用関係に関して、ソナンゴルの会計における重大な不透明性を反映している。適切な文書と完了した会計検証プロセスの欠如により、連結決算の透明性、正確性、忠実な表示に疑問が生じます。

これらの要素を総合すると、文書の透明性の欠如、公的監査の欠如、内部推定への依存などによって特徴づけられた関係が明らかになり、ソナンゴルとアンゴラ国家との間のバランスの信頼性が損なわれている。

実際、EYの準備金は、ソナンゴルの財務および資産の状況が正確に把握されていないことを示しています。

経営効率の欠如

特に投資と石油生産の持続的な減少を考慮すると、ソナンゴルの経営の有効性はますます疑問視されており、これは表明された戦略目標と実際の運営結果との乖離を反映している。

長年にわたり、ソナンゴルはアンゴラの経済原動力と考えられていたが、最近の業績は構造的停滞の兆候を示している。 2017年に始まった再編努力にもかかわらず、同社は業務効率、コーポレート・ガバナンス、投資能力の点で依然として大きな課題に直面している。

国内の石油総生産量は着実に減少しており、2008年の日量180万バレル以上から2024年には110万バレル未満にまで減少しているが、ソナンゴルは新たな探査や回収技術の向上によってこの傾向を逆転させることができず、生産量は停滞している。

重要な要因の 1 つは、探査と開発への投資の削減です。ソナンゴル氏は生産的な再投資を優先する代わりに、国家との債務の相殺、不透明な財政運営、非戦略的資産の維持に資源を割り当てた。この方向性により、国際的なパートナーを誘致し、埋蔵量を更新する能力が制限され、長期的な持続可能性が損なわれました。

さらに、同社の経営は意思決定が一元化され、予算執行の透明性が欠如していることが特徴だった。株式の最大30％の新規株式公開など、部分的な民営化計画が発表されているが、財務情報の質や内部ガバナンスには疑問が残り、潜在的な投資家を落胆させている。

つまり、生産の減少と投資の縮小は、より競争が激しく多様化する世界のエネルギー環境に同社を適応させることができなかった非効率な経営を反映している。ガバナンスモデルの大幅な改革と明確な生産的な再投資戦略がなければ、ソナンゴルはアンゴラ経済における中心的な役割を失う危険がある。

ソナンゴルの改革計画

ソナンゴルの改革は、事業効率、組織の信頼性、社会的利益の要求に同時に対応できる、構造化された透明性のあるプロセスとして考えられなければなりません。

提案されたモデルは、いくつかの相補的な一連の行動に基づいています。

第一に、国際市場における資本の 45% を民営化し、そのシェアの 3 分の 1 が従業員のために確保されるという保護策は、二重のプラスの効果を生み出します。一方では、会社を外部投資に開放し、新たな資本と国際的なノウハウを導入します。もう一方では、労働者が株主となり、成果に直接参加し、政権内で地位を占める正当性を獲得することが保証される。この措置は株主構造を民主化するだけでなく、政党の政治的論理にあまり依存しない、より現代的な経営慣行も導入します。

並行して、体系的に赤字を生むソナンゴルの大規模地域とソナンゴル流通地区の選択的民営化は、明確な経済合理性に応じたものである。燃料精製、輸送、流通を含む下流部門は、伝統的に高コスト、価格変動、利益率の低下にさらされています。これらの事業を民間投資家に移管することで、国とソナンゴルが探査や生産などの戦略的かつ収益性の高い分野に注力する余地が生まれる。ダウンストリームの民営化により、国内市場での競争がさらに激化し、その結果、消費者にとって価格競争力が高まり、サービスの質が向上する可能性があります。

改革のもう一つの基本軸は、政党員がソナンゴルでの役職に就くことを禁止する法律の導入である。この措置は、党派による買収から会社を守り、経営が技術的および実力主義の基準に基づいて行われるようにすることを目的としています。政権の独立性は国際投資家を惹きつけ国民の信頼を回復し、ソナンゴルが政治的利用主義の手段として利用されるのを防ぐために不可欠な条件である。

社会レベルでは、このモデルは収益の一部が石油が得られる地域社会や州に直接割り当てられると予測しています。この領土の再分配は、地域の不平等を軽減し、資源開発の正当性を強化し、住民と企業の間にポジティブなつながりを生み出すのに役立ちます。生産地域のインフラ、教育、保健に資金をつぎ込むことで、ソナンゴルは社会的・環境的緊張を緩和し、包括的な開発の主体に変貌することができる。

最後に、企業の将来の持続可能性を保証するには、研究開発（R&D）への投資の増加が不可欠です。世界的なエネルギー転換の状況において、ソナンゴルは効率化技術、再生可能エネルギー、脱炭素ソリューションに投資する必要があります。このイノベーションへの取り組みは、事業基盤を多様化するだけでなく、アンゴラを将来のエネルギー経済において関連する主体として位置づけることにもなります。

要約すると、この改革モデルは、国際資本に対する開放性、国内の民主化、経済合理化、党派間の干渉に対する制度的保護、社会的再分配、イノベーションへの焦点を組み合わせたものである。これはビジネス効率と社会的責任および政治的信頼性のバランスを図る設計であり、ソナンゴルがアンゴラ社会や国際社会の前で現代的で競争力のある正当な企業に変貌するための条件を作り出している。」

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