同国における仮想資産の制度化に関する議論は予想よりも遅れている。当初10月に予定されていた暗号資産（デジタル資産）の制度化の中核となる「第2段階法案」は数カ月にわたって迷走している。仮想資産現物上場投資信託（ETF）の来年の導入は不透明で、ステーブルコインの導入には「少なくとも2年はかかる」との予測もある。
「暗号資産の活性化」という政策の方向性自体は後退していないものの、政府や政治家は明らかに「スピード」よりも「安全性」を優先する姿勢に転じている。
4日、金融投資業界によると、最近、暗号資産の価格変動率が大幅に拡大し、国内外のセキュリティ事件が相次いでいる中、政界では暗号資産システムの導入速度と範囲の制御問題が重要な政策判断基準として浮上している。
Coinbaseの価格に基づくと、ビットコインは10月6日に史上最高値（12万6210ドル）を付けて以来、30％以上下落している。最近、韓国最大の仮想資産取引所であるアップビットでセキュリティインシデントが発生し、約540億ウォン相当の仮想資産がハッキングによって盗まれた。
このため、現在当局内では「これだけのボラティリティと事故の前例を考慮すると、投資家保護を優先せざるを得ない」という感情が強まっているという。
与党関係者は「暗号資産の制度化は依然として変わらない政策課題だ」とした上で、「しかし、投資家保護とシステミックリスク検査を優先し、ビットコインスポットETFやステーブルコインなど導入後の逆転が困難な制度を先行させなければならないという点では党内で明確なコンセンサスがある」と付け加えた。
当初、大統領選挙の公約として挙げられたビットコインスポットETFも、価格変動に加え、保管体制の整備・運用、金融事故時の責任、内部管理体制など、既存の証券商品とは異なるリスクを抱えており、政策上の懸念が高まっている。当局は、実物資産を直接保有しなければならない構造上、保管技術や投資者保護のための監督体制が十分に検証されなければ、制度導入そのものが負担となる可能性があるとの見方を示している。
ステーブルコインは制度化の難易度が高いというのが一般的な意見です。ビットコインのような単なる投資商品ではなく、通貨の機能を果たすことができるため、決済、送金、為替管理、通貨主権などの金融システム全体に直結しています。金融委員会だけでなく韓国銀行も直接関与する構造のため、政策変数の調整には相当の時間が必要と判断される。
このため、政界ではステーブルコインの実用化は早くて2027年後半、現実的には2028年以降になると見込まれている。デジタルアセット枠組み法の制定やその後の施行令・監督規則の整備、インフラ整備などを考慮すると、少なくとも2年は準備期間が必要というのが政界と市場の共通認識である。
幸いなことに、トークン証券 (STO) は比較的スピードを維持しています。国会政務委員会法案審査小委員会を通過した電子証券法と資本市場法の改正案が年内に処理される可能性が取りざたされている。
STOはブロックチェーン技術を活用していますが、原資産が透明有価証券として規制されており、仮想資産に比べて価格変動が限定的であるため、当局の負担が少ないと評価されています。市場では、乗り越えなければならない山が多い仮想資産とは異なり、まず規律と制御が可能なオープンイノベーションに対する「政策の選択」と解釈されている。
トークン証券の制度システムへの組み込みが目に見えるようになってきましたが、金融投資業界の認識は複雑です。これは、仮想資産スポットETFの法整備の遅れにより、仮想資産への直接投資へのアクセスが依然としてブロックされているためです。現在、金融当局の有権解釈により、国内加沙長山スポットETFと海外上場スポットETFの仲介が禁止されており、MicroStrategyやCoinbaseなどの暗号資産関連企業のETFへの組み入れも制限されている。
このため、業界では現実的な選択肢としてファンド・オブ・ファンズETFや仮想資産EMP（ETFマネージド・ポートフォリオ）公募ファンドを提案している。海外上場スポットETFを組み込んだり、金や債券などの伝統資産と暗号資産関連のETFを混ぜることでボラティリティを下げる手法です。法改正なしで金融当局の行政判断のみで認められるため、停滞する公的資金市場に一息つけるとの期待もある。
政策と市場との時間差が拡大しているとの懸念を表明する人もいる。海外ではすでに暗号資産スポットETFの取引が活発に行われており、ステーブルコインをベースとした決済・送金モデルも普及しつつあります。このため、国内金融大手も米国や欧州の保管・安全保障や対外決済インフラなどを参考に、対策本部を運営するなど水面下での準備を強化している。
業界は政府の慎重な姿勢は理解しているが、ペースを緩めてでも「明確な方向性と手順」を示すよう求めている。
最近の仮想資産のボラティリティの極大化やハッキングなどのセキュリティインシデントを考慮すると、当局は慎重にならざるを得ないというのがコンセンサスだ。しかし、制度の導入が遅れ、すでに事業を展開している外資系金融会社に国内金融会社が取り残されるのではないかとの懸念も多い。
金融投資業界関係者は「ビットコインスポットETFやステーブルコインの一斉開設が難しい場合は、ファンド・オブ・ファンズや混合型などリスクの低い段階から明確なロードマップを提示すべきだ。スピードコントロール自体が問題ではなく、制度化に関連した目に見える次のステップを示すことが市場の信頼を維持する鍵だ」と述べた。
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