フォルクスワーゲンは自社をリストラしており、そのツケはドイツが支払っている

利益は崩壊し、ポルシェはクラッシュし、12万人の従業員が資金を失います。しかし同社は海外に数十億ドルを投資している。 VWの貸借対照表は不都合な真実を示している：自動車メーカーの救済はもはやドイツでは行われていない。

フォルクスワーゲンの貸借対照表の数値は、何よりも逃亡の記録です。このグループはドイツでは縮小し、他の地域では成長しています。国営自動車会社が世間の注目を浴びながら突き進んでいる急カーブは、まさにドイツの業界全体が現在経験している戦略の変化だ。より静かに実行する人もいれば、より速く実行する人もいますし、失敗する人もいます。

ここ数カ月アンティル諸島に深く潜った人だけが、VWのバランスシートに驚くことができるだろう。 2025 年の売上高は 3,219 億ユーロでほぼ安定していましたが、営業利益は前年比 53% 減の 89 億ユーロに減少しました。営業利益率は 2.8% に低下しました。つまり、40,000 ユーロ相当の VW から、昨年は 1,120 ユーロの営業利益が残りました。同グループが最後に同様に低い収益を達成したのは、ディーゼルスキャンダルのさなかの2016年だった。

ショックは起こらない

同時に、VWは自動車部門で64億ユーロの純キャッシュフローを報告しているが、これは数週間前から話題になっており、表面上は安心材料となっている。この結果、株価はすでに一時２％上昇した。したがって、VWは悪い立場にあるが、懸念されているほど壊滅的な状況ではない。同グループは対戦相手やファンに対し、今年のチャンピオンズリーグは成功しないだろうと覚悟していた。

それでも、深い洞察があります。スポーツカーの象徴であるポルシェのクラッシュがあり、これはガソリンを血中に持つすべての人を傷つけるに違いありません。いわゆる「ブランド グループ スポーツ ラグジュアリー」部門では、営業利益が 53 億ユーロからわずか 9,000 万ユーロに落ち込み、利益率は 14.5 パーセントから 0.3 パーセントに低下しました。これはダンパーではなく、崩壊です。 VW自身もその理由として、根本的に変化した中国の市場環境、米国の関税、e-モビリティ需要の低迷、事業の戦略的再編などを挙げている。事実は、ポルシェは需要の低迷により電動化への歩みを遅らせ、この戦略変更が会社に大きな負担をかけたことだ。ポルシェはかつてフォルクスワーゲンの収益のターボ企業だった。 2025 年には、ポルシェがその足のコンクリートブロックになるでしょう。

ポルシェ：ターボの代わりにコンクリートブロック

もう一つの高級ブランド、アウディもリバースギアで回転します。 「ブランド グループ プログレッシブ」部門の売上高は 655 億ユーロと若干増加しましたが、営業利益は 13.6% 減の 34 億ユーロとなり、営業利益率は 5.1% に低下しました。 VWはこれに対する米国の関税について明確に言及している。助けとなったのは、アウディが2025年に労使協議会と将来に向けた協定を結ぶことができたことで、生産性の向上、スピードの向上、柔軟性の向上に加え、2029年までに間接分野で社会的に許容される最大7,500人の雇用削減が盛り込まれた。このためにアウディは墜落せず、制御された緊急着陸で降下している。

営業事業が急にうまくいったため、キャッシュフローの高さが目立っているわけではない。それどころか、グループ自体は1月に、プラスの乖離は主に運転資本の減少と、有形固定資産や研究開発への投資が予想を下回ったためであると説明した。つまり、保管されている商品に拘束される資本が減り、支出がより慎重になり、バランスシートがより健全になります。それは正当なことですが、強力なビジネス モデルの証拠にはなりません。

上の人にはボーナス、下の人には苦痛

まさにこれが、ボーナスの質問が政治的に爆発的な理由です。 労働者は「クリスマス妥協」の削減を受け入れた。約12万人のドイツのVW従業員がリストラ策の一環として賃金の一部を放棄した。同時に、取締役会の変動報酬もキャッシュフローに依存します。大幅に改善されたため、ボードボーナスの基礎が戻りました。労使協議会のボス、ダニエラ・カバロ氏はこれを厳しく批判した。あなたの批判は的を射ています。経営者は従業員を犠牲にしてお金を節約し、そこから多額の収入を得ています。オリバー・ブルーム最高経営責任者（ＣＥＯ）は過去会計年度に約２００万ユーロの短期ボーナスを受け取る予定。

ブルーメ氏と彼のチームがVWに危機と闘うために処方した処方箋は次のようなものである。社内で節約し、社外で投資する。グループ内では厳しいコスト削減プログラムが進行中です。ドイツでは2030年までに約5万人の雇用が創出され、そのうち3万5千人はすでに2024年末からのVW妥協案に名前が挙がっており、現在ポルシェやその他のプログラムを通じてさらに削減が加えられている。同時に、VWは将来への投資にもこだわっており、緊縮策にも関わらず自動車分野への投資率は2025年でも11.8％だった。しかし、その資金のほとんどはドイツに送られるわけではない。同グループは主にスペインの工場に利益をもたらす100億ユーロのプログラムで電化に投資している。中国では大規模なモデル攻勢が進行中で、2027年までに20以上の電気自動車および電動モデルが中国で開発される予定で、米国のパートナーであるリビアンとの合弁事業を通じて、2027年までに中国で開発されるソフトウェアに総額最大58億ドルが流入する予定だ。

逃亡の記録

脱出文書は次のようになります。VW は資本と優先事項を古い既存事業から新しい技術センターと新しい市場に移しています。経営陣はこれを「回復力」や「変革」として売り込んでいます。実際には、これは次のことを意味します。利益の論理により、コストが高く、競合が大きい場合には企業は縮小し、開発がより速く、より安価に行える場合には成長することになります。これは特に中国で顕著です。 VWは2030年までに中国で販売される車両の大部分を新しいプラットフォームで生産したいと考えている。これにより、ドイツの同等製品よりも 30% 速く、40% 安価に開発が可能になります。 VWによると、中国では最大50％安い価格で新しい電気モデルを開発できるという。これは余談ではありません。これは産業の中心地の変化です。

問題となるのは、ここでは改修費用が支払われているのに、成長は別の場所で行われていることだ。この国の工場はフォルクスワーゲンにとって依然として政治的かつ歴史的に重要であるが、将来的にはもはや好ましい場所ではない。ドレスデンは車両のロケ地として終わり、オスナブリュックは展望を失い、ヴォルフスブルクは切り倒される。アウディはインゴルシュタットとネッカースウルムで独自の生産性向上と削減プログラムを実施している。ポルシェが組織再編。これらすべてがドイツの変革の視点です。それは、壊滅的な皆伐ではなく、社会的に緩和された侵食です。

そしてそれがこの貸借対照表の本当のメッセージです。衝撃的なのは利益の減少ではありません。ポルシェのクラッシュやマネージャーのボーナスさえありませんでした。しかし、重要なのは回復の方向性だ。VWはおそらくこの危機を乗り越えるだろうが、それは産業価値創造の国際化によってのみであり、そこでドイツが果たす役割は小さいにすぎない。そして、それが実際にドイツ産業全体にとって繁栄していることなのかもしれない。国内での再編、海外への拡大、会社の確保、そしてそれを偉大なものにしてくれた立地の漸進的な喪失である。ドイツは、本社、ブランド、共同決定モデル、そして企業博物館として残ります。