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2026-02-28 07:01:00
ダイエット計画、サプリメント、運動プログラム、外科的介入など、減量の世界では常にたくさんのお金が得られました。
しかし今日では、業界はますます 1 つのもの、つまり GLP-1 医薬品によって支配されつつあります。
オゼンピック、ウィゴビー、ムンジャロなどは、糖尿病など他の疾患にも処方されるが、昨年だけで500億～600億ユーロの売上を上げたと推定されている。
さらに、さらに多くの成長が予測されており、2030 年代初頭までに売上高が年間 1,000 億ユーロに達するとの試算もあります。
ほんの数年前には存在しなかった市場としては注目に値します。
ノボ ノルディスクのオゼンピックはこの分野の先駆者であり、2018 年に糖尿病の治療での使用が初めて認可されました。しかし、体重減少の可能性が注目されるまでに時間はかかりませんでした。2021 年にノボは、体重減少を念頭に置いて特別に設計された薬剤のバージョンである Wegovy の承認を取得しました。
そしてそれ以来、ノボ ノルディスクにとって信じられないほどの利益を上げています。
Ozempic が市場に投入される直前の 2017 年の業績を見ると、売上高は 1,117 億デンマーク クローネ、純利益は 380 億デンマーク クローネ強でした。
昨年まで遡ると、売上高は 3,090 億 DKK に達し、純利益は 1,024 億 DKK を超えました。
つまり、8年間で売上と利益が3倍近くになったことになる。
必ずしもそのすべてが Ozempic と Wegovy のせいというわけではありません – 同社は他にも多くの医薬品を製造しています – しかし、それが間違いなく成長の最大の原動力でした。
実際、それはノボの母国デンマークにとって重要な成長の源となっています。
ある推計によると、ノボは昨年、直接雇用とサプライチェーンの拡大を通じて、デンマークのGDP成長の約11％、雇用増加の約5分の1を占めた。
法人税の急騰を通じて国庫負担を押し上げたことが評価されており、その背景には輸出ブームと健全な株式市場もある。そのため、デンマーク人の間では、ある大手製薬会社への過度の依存のリスクについて、アイルランドにとって馴染みのある会話が増えている。
そして、こうした懸念はここ数カ月である程度の信憑性を増しており、主にノボの影響で同国は昨年末にGDP成長率予測を下方修正した。
期待の重み
オゼンピックは減量革命を引き起こしたかもしれないが、ノボの株価からはそれがわからないだろう。
過去1年間で60％以上下落し、先月だけでも40％近く下落した。
それは GLP-1 薬の需要が減少したからではなく、ブームが続いているからです。
Novo にとっての問題は、以前と全く同じ方法でそれを活用できていないことだ。
ノボは今月初め、今年の利益と売上高が最大13％減少する可能性があると警告したが、この数字は市場の予想をはるかに上回っていた。
同報告書は、米国の薬価を欧州などで課されている価格と一致させるというトランプ政権のキャンペーンを一部反映して、「前例のない価格圧力」が原因だと非難した。
しかし、その価格圧力は、Novo がもはやその分野を独占していないという事実によって助けられています。
現在、Ozempic と Wegovy と対決しているのは、2022 年半ばに FDA の承認を取得し、同年 9 月に EU の承認を取得したイーライリリーの Mounjaro です。
ノボ社は、特に米国で、特に健康保険を利用している人ではなく、現金購入者に対して、ノボが作った市場を食い込むことに非常に成功している。
言い換えれば、Novo は、最大かつ最も収益性の高い市場で、望むような料金を請求することができなくなりました。
しかし、ノボの最近の株価下落には別の要因もある。
今週初め、同社が開発中の新バージョンのGLP-1薬「CagriSema」が期待されていたほど効果がなかったことを明らかにした。
テストの結果、ユーザーは 84 週間で平均 23% の体重減少を達成したことがわかりました。これは印象的ですが、これは Mounjaro のユーザーが失った 25.5% よりも少ないです。
したがって、ノボ社はこの薬がこの分野で新たな標準を確立することを期待していましたが、実際には、すでに入手可能なものよりも優れているわけではないことが判明しました。
莫大な利益
もちろんノボは今でも減量薬で多額の利益を上げている。
イーライリリーもそうです。
ムンジャロが承認される前の2021年、リリーの売上高は280億ドル、純利益は56億ドルだった。
昨年の収益は 650 億ドルを超え、4 年間で 2 倍以上に増加しました。純利益は206億ドルに達し、この期間でほぼ4倍になった。
そして、リリーは 2025 年の業績で、Mounjaro と Zepbound の売上高を有益に分析しました。昨年、Mounjaro は 230 億ドル、Zepbound は 135 億ドルの売上をもたらしました。つまり、両社を合わせると、2025 年のリリーの総売上の半分以上を占めました。
これらが会社の利益の同様の、あるいはそれ以上の割合を占めていると考えて間違いありません。
Novo と同様に、同社はさまざまな医薬品を製造していますが、3 年後、それらの医薬品が会社の売上を独占しています。
イーライリリーはアメリカ人ですが、これらすべてにアイルランドの要素も含まれていることは注目に値します。
なぜなら、リリーはコークのキンセールにある自社施設で、ムンジャロとゼップバウンドの主要成分であるティルゼパタイドを製造しているからです。同社はまた、医薬品の膨大な需要に対応するため、今年リムリックに新しい施設を開設する予定だ。
アイルランド財政諮問委員会は、昨年記録されたアイルランド輸出の急増はほぼ完全にリリー社の米国への原材料出荷によるものであると示唆した。そしてそれが国のGDPと法人税の徴収を押し上げた。
イーライリリーは、昨年ここで全法人税の46％を合わせて支払った多国籍企業3社のうちの1社とも考えられている。
これほど多くの利益が得られるのであれば、他の多くの企業がこの取り組みに参加しようとしている理由がわかります。これはノボ ノルディスクにとって、そして最終的にはイーライリリーにとってさらなる頭痛の種となるでしょう。
現在、多数の大手製薬会社によって、無数の GLP1 タイプの医薬品がさまざまな開発段階にあります。
場合によっては、プロセスをさらに進めるための踏み台として、企業から多額の資金が支払われたこともあります。例えば、アストラゼネカは先月、さまざまな臨床試験や規制試験に合格することを条件に、月一回の注射剤のライセンス供与について中国の製薬会社と40億ユーロの潜在的な契約を結んだ。
より軽い負荷
最終的にはさらに多くのGLP-1変異体が登場し、その結果価格が下落することが消費者にとって朗報となることが期待されている。
間もなく、医薬品の一種の階層構造が表示され、それに応じて価格が設定されることになるでしょう。
したがって、たとえば、あるバリアントが 1 ～ 2 年で 20% の体重減少につながることが臨床試験で示された場合、そのバリアントの価格は、25% の体重減少をもたらすバリアントよりも低く設定される可能性があります。ただし、10% の損失が発生するものよりもコストがかかる可能性があります。
おそらく、最も効果的な方法は、体重を最も減らす必要がある人、またはすぐに体重を減らす必要がある人、そしてそのために割増料金を支払うことを厭わない人を対象としているでしょう。
顧客の好みも今後数年間で大きな違いとなるでしょう。
現時点では、オゼンピックやムンジャロのような薬は週に 1 回の注射ですが、現在開発中の代替薬の 1 つは月に 1 回の注射であり、一部の人にとっては、これの方が魅力的かもしれません。
しかし、市場における大きな変化は、これらの薬の錠剤ベースのバージョンの登場です。
Novo は最近米国で Wegovy の錠剤版の承認を取得しており、おそらく今年後半に欧州市場に投入されることになるでしょう。
これは毎日服用する薬であり、臨床試験ではジャブよりも効果がわずかに低いことが示されましたが、おそらく注射剤を使用したくない一部の顧客にとってはより魅力的になるでしょう。
重要なのは、錠剤版のほうが安いことだ（少なくとも現時点では米国ではそうである）。
その理由は、注射剤に使用される実際の装置は比較的複雑でかさばる一方、薬剤も使用するまで冷蔵保管する必要があるためです。これらすべてがサプライチェーンのコストを増加させます。
一方、錠剤は製造コストが安く、輸送用コンテナに詰めるのも簡単で、冷やす必要もありません。
これにより、輸送が容易になり、薬局での保管のコスト効率が向上します。
しかし、今後数年間で市場に登場する可能性のあるすべての新しい変種やバージョンとは別に、実際に価格を押し下げる大きな要因は、これらの薬のジェネリック版の登場です。
重複した薬
ノボの医薬品の主要成分であるセマグルチドに関する特許は、実際には中国やブラジルなど一部の国ではすでに期限切れになっている。
カナダでも先月、特許保護を延長するはずだった年間250カナダドルという少額の維持費をNovoが支払わなかったため、この権利が失効した。
今年のある段階でオゼンピックのジェネリック版が現地で発売され始めることが期待されている。
ただし、欧州の特許は2031年まで切れないため、アイルランドはさらに長い待ち時間に直面することになる。
イーライリリーとティルゼパティドの場合は、少し異なります。
同社はその特許を2036年頃まで保持しているが、現在いわゆる特許異議申し立てが行われているため、近い将来に変更されるか、さらには短縮される可能性がある。
これは基本的に、他の企業が取得された特許に対して法的異議申し立てを行うことができる場所です。おそらく、最初から特許が付与されるべきではなかった、または特許の範囲が本来より広いと主張して、訴訟を起こすことができます。
しかし、特許が切れるたびに、その後すぐにその薬の複数の安価なバージョンが市場に投入され、より多くの人がより入手しやすくなるだろうと想定されます。
それと相反するのは、糖尿病や減量以外の問題でも承認を得ることができるだろうという製薬会社内の期待だ。
たとえば、Zepboundはすでに睡眠時無呼吸症候群の治療薬として承認されているが、腎臓病やアルツハイマー病の進行を遅らせ、血圧を下げ、さらには依存症に苦しむ人々の助けにもなるという（今のところ限られた）証拠もいくつかある。
重さを見て見てください
投資家はまた、この市場の成長が経済の他の部分にどのような影響を与えるか注視しています。
この薬を服用している人々は食品の購入量が減っていることを示す強力な証拠がすでに存在しており、この薬の採用が拡大し続けるにつれて、食品や飲料のブランドからスーパーマーケットに至るまであらゆるものに影響が及ぶ可能性があります。
GLP-1薬は砂糖価格が5年ぶりの安値に下落したことや、ベン＆ジェリーズの売上不振の原因だとされている（ただし、これはおそらく多くの問題が原因である可能性がある）。
また、肥満の減少により、がん、心臓病、関節炎、糖尿病など、他の多くの病気の発症が減る可能性があるため、これらの薬がHSEのような国民医療サービスにプラスの影響を与えることも期待されています。
航空会社は体重の軽い乗客を搭乗させることで利益を得られるのではないかという提案さえあるが、それはおそらく劇的なことではなく、消費者に利益をもたらす可能性も低いだろう。
しかし、成長にもかかわらず、GLP-1薬は依然として比較的ニッチであり、特にアイルランドでは顕著です。そして、ここでの肥満レベルの低下の影響は、特に短期から中期的には検出するのが難しいかもしれません。
実際、その影響を完全に評価できるようになるまでには、しばらく時間がかかり、場合によっては数十年かかることもあります。
#オゼンピックの成長にもかかわらずノボの苦境