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QNB-経済レビュー：米ドルの強い減価償却後の見通しは何ですか？

外国為替（外国為替）の市場に匹敵する市場はありません。毎日7,500億ドル以上が交換されているため、世界の金融資産クラスではるかに大きく、最も流動的であることがわかります。株式市場や債券市場とは異なり、外国為替は週に24時間、週5日運営されており、通貨の主要なペアはすべての大陸で交渉されます。さらに、交換市場は、資本の流れ、リスクの気候、金利の期待、または地政学的な発展を即座に反映して、グローバルなマクロ経済ダイナミクスの実際のバロメーターとして機能します。大規模な通貨ペアの変動は、周期的な傾向と世界経済の構造的発展の両方に応じて、投資家の再配置の迅速かつグローバルな指標を構成します。これに関連して、最近の米ドルの弱点は、米国の例外的な経済的回復力のアイデアとドナルドトランプの2.0ポリシーの予想される影響によって支持されている「強いドル」の以前のコンセンサスと矛盾するため、多くの市場プレーヤーを不意を突かれました。現実には、2025年1月上旬に頂点に達した後、市場に有利であると認識されているアメリカ政権の到着によって引き起こされた楽観主義によって運ばれた後、ドル指数（DXY）は12％減少しました。歴史的崩壊ドキシー指数の強い減価償却は、リチャード・ニクソン大統領が秩序の種牡馬のドルの分遣隊を調整し、重大な切り下げを引き起こした1973年以来、アメリカ通貨にとって最悪のスタートとなっています。この最近の減価償却は一般化されており、DXYバスケットに含まれるすべての主要通貨、すなわちユーロ（EUR）、日本円（JPY）、スターリングブック（GBP）、カナダドル（CAD）、スウェーデンの王冠（SEK）、スイスフラン（CHF）に影響を与えます。アメリカの不確実性によって促進される不信この主要な運動は、米国の経済政策を取り巻く不確実性の増加に起因しています。これは、混乱した税金と商業仲裁によって栄養を与えられており、投資家の士気に重きを置き、アメリカの成長の見通しの減少の改訂につながります。これには、ガバナンス、法の支配、および外国資本の避難価値としての米国の将来の役割に関する長期的な質問が追加されています。そのような減価償却に直面して、疑問が自然に発生します：今、ドルから何を期待するか？このドロップは遠すぎませんでしたか？中期と長期にわたってどの見通しを検討していますか？構造的要因は減少を導きます私たちの意見では、この運動の範囲と投資家の非常に不均衡な立場が短期ドルでの技術的リバウンドを正当化することができたとしても、現在の条件は中期および長期の減価償却の継続のために満たされているようです。 3つの主要な議論がこの分析をサポートしています。成長の観点からのアメリカの例外の終わり米国と他の主要な先進経済の間の成長ギャップは、今後数年間で大幅に減少すると予想され、アメリカの「例外主義」のアイデアを減衰させます。これまで、強力な純移民とより適切な予算政策が米国のパフォーマンスを支持してきました。ただし、新しい移行ポリシーと現在、予算のマージンが限られていることは、今後の減速を示しています。逆に、ドイツなどのユーロ圏の一部の主要経済は、防衛とインフラへの投資が増加し、より多くの拡張主義政策を採用すべきです。結果：米国とユーロゾーンの間のGDP成長ギャップは、近年年間平均220ベースポイントに達しており、2025年から2027年にかけて70のベースポイントで引き締められるはずです。これは、ドルに対するユーロをサポートし、このインデックスの57.6％を表すユーロであるDoxyの減少を強調するはずです。まだ過大評価されています現在のドル評価は、通貨が過大評価されたままであり、調整する必要があることを示しています。通貨の「公正価値」を評価する現在の方法は、貿易と修正されたインフレによって重み付けされた、実際の効果的な（RRSP）為替レートを分析し、それらを長期平均と比較することです。この方法は、インフレとインフレの違いによる経済的不均衡と同様に、国間の交換の進化を取り入れているため、従来の為替レートよりも堅牢です。 2025年5月のRRSP分析は、この理論的価値を最大17％上回る高度な経済の中で、ドルが最も過大評価されている通貨のままであることを示しています。したがって、中期的にはより公平なレベルに適応することが期待できます。グローバルな金融フローのリバランス最後に、国境を越えた財政状態は、世界の資本手当の構造的リバランスが米国からの重要な資本出口につながる可能性があることを示唆しています。この国は現在、世界の他の地域に対する主要な純債務者であり、24,600億ドルのマイナスの国際投資（NIIP）のポジションを獲得しています。この状況は急激に悪化し、2024年末に世界的な金融危機の開始時のGDPの約-9％から-88％になりました。これは、米国が世界経済の不均衡の不均衡な部分を集中したことを示しています。このレベルの交差曝露は、債権者と債務者の両方にとって不快になり始め、大幅な調整が必要になります。後者は、数年にわたって資本アウトレットが広がり、ドルに対する追加のダウンプレッシャーを発揮するはずです。時間の経過とともに登録できる傾向要約すると、2025年はすでに半世紀でドルで最も強い減価償却を見てきました。しかし、中期的には、いくつかの要因がこの運動の継続を支持して懇願し続けています。米国の経済的パフォーマンスギャップの削減、ドルの持続的な過大評価、アメリカの土壌への外国資産の大規模な蓄積です。通貨を整然と調整するには、間違いなく強化されたマクロ経済的協力が必要になります。英語のオリジナルバージョンダウンロード（PDF、706kb） #QNB経済レビュー米ドルの強い減価償却後の見通しは何ですか

執筆 nipponese 更新 2025年7月21日

大規模な通貨ペアの変動は、周期的な傾向と世界経済の構造的発展の両方に応じて、投資家の再配置の迅速かつグローバルな指標を構成します。これに関連して、最近の米ドルの弱点は、米国の例外的な経済的回復力のアイデアとドナルドトランプの2.0ポリシーの予想される影響によって支持されている「強いドル」の以前のコンセンサスと矛盾するため、多くの市場プレーヤーを不意を突かれました。現実には、2025年1月上旬に頂点に達した後、市場に有利であると認識されているアメリカ政権の到着によって引き起こされた楽観主義によって運ばれた後、ドル指数（DXY）は12％減少しました。

歴史的崩壊

ドキシー指数の強い減価償却は、リチャード・ニクソン大統領が秩序の種牡馬のドルの分遣隊を調整し、重大な切り下げを引き起こした1973年以来、アメリカ通貨にとって最悪のスタートとなっています。この最近の減価償却は一般化されており、DXYバスケットに含まれるすべての主要通貨、すなわちユーロ（EUR）、日本円（JPY）、スターリングブック（GBP）、カナダドル（CAD）、スウェーデンの王冠（SEK）、スイスフラン（CHF）に影響を与えます。

アメリカの不確実性によって促進される不信

この主要な運動は、米国の経済政策を取り巻く不確実性の増加に起因しています。これは、混乱した税金と商業仲裁によって栄養を与えられており、投資家の士気に重きを置き、アメリカの成長の見通しの減少の改訂につながります。これには、ガバナンス、法の支配、および外国資本の避難価値としての米国の将来の役割に関する長期的な質問が追加されています。

そのような減価償却に直面して、疑問が自然に発生します：今、ドルから何を期待するか？このドロップは遠すぎませんでしたか？中期と長期にわたってどの見通しを検討していますか？

構造的要因は減少を導きます

私たちの意見では、この運動の範囲と投資家の非常に不均衡な立場が短期ドルでの技術的リバウンドを正当化することができたとしても、現在の条件は中期および長期の減価償却の継続のために満たされているようです。 3つの主要な議論がこの分析をサポートしています。

成長の観点からのアメリカの例外の終わり
米国と他の主要な先進経済の間の成長ギャップは、今後数年間で大幅に減少すると予想され、アメリカの「例外主義」のアイデアを減衰させます。これまで、強力な純移民とより適切な予算政策が米国のパフォーマンスを支持してきました。ただし、新しい移行ポリシーと現在、予算のマージンが限られていることは、今後の減速を示しています。逆に、ドイツなどのユーロ圏の一部の主要経済は、防衛とインフラへの投資が増加し、より多くの拡張主義政策を採用すべきです。結果：米国とユーロゾーンの間のGDP成長ギャップは、近年年間平均220ベースポイントに達しており、2025年から2027年にかけて70のベースポイントで引き締められるはずです。これは、ドルに対するユーロをサポートし、このインデックスの57.6％を表すユーロであるDoxyの減少を強調するはずです。

まだ過大評価されています
現在のドル評価は、通貨が過大評価されたままであり、調整する必要があることを示しています。通貨の「公正価値」を評価する現在の方法は、貿易と修正されたインフレによって重み付けされた、実際の効果的な（RRSP）為替レートを分析し、それらを長期平均と比較することです。この方法は、インフレとインフレの違いによる経済的不均衡と同様に、国間の交換の進化を取り入れているため、従来の為替レートよりも堅牢です。 2025年5月のRRSP分析は、この理論的価値を最大17％上回る高度な経済の中で、ドルが最も過大評価されている通貨のままであることを示しています。したがって、中期的にはより公平なレベルに適応することが期待できます。

グローバルな金融フローのリバランス
最後に、国境を越えた財政状態は、世界の資本手当の構造的リバランスが米国からの重要な資本出口につながる可能性があることを示唆しています。この国は現在、世界の他の地域に対する主要な純債務者であり、24,600億ドルのマイナスの国際投資（NIIP）のポジションを獲得しています。この状況は急激に悪化し、2024年末に世界的な金融危機の開始時のGDPの約-9％から-88％になりました。これは、米国が世界経済の不均衡の不均衡な部分を集中したことを示しています。このレベルの交差曝露は、債権者と債務者の両方にとって不快になり始め、大幅な調整が必要になります。後者は、数年にわたって資本アウトレットが広がり、ドルに対する追加のダウンプレッシャーを発揮するはずです。

時間の経過とともに登録できる傾向

要約すると、2025年はすでに半世紀でドルで最も強い減価償却を見てきました。しかし、中期的には、いくつかの要因がこの運動の継続を支持して懇願し続けています。米国の経済的パフォーマンスギャップの削減、ドルの持続的な過大評価、アメリカの土壌への外国資産の大規模な蓄積です。通貨を整然と調整するには、間違いなく強化されたマクロ経済的協力が必要になります。