国際通貨基金からの新しい融資を追求する際に、アルゼンチンのハビエル・マイレイ政府大統領は、その利益のある政治的動機の秘密を築いていません。最後の手段の世界の貸し手が策略のために落ちた場合、それが回復しない可能性のある信頼性の損失に苦しむ可能性があります。
バチカン市 – 国際通貨基金 発表 アルゼンチンにさらに別の新しい融資を提供する契約とIMFの執行委員会は今週会合してそれを決定します。アルゼンチンの多くはすでにあります：新しい債務は違法と見なされるでしょう。 IMFが現在の条件下でローンを支払った場合、それは独自の貸付規則に違反し、そうすることで、多国間主義に無数のリスクをもたらし、アルゼンチンの人々を傷つけるでしょう。理事会は、それらを軽減するために決定的に行動しなければなりません。
アルゼンチンはすでにIMFのものです 最大の債務者、ファンドの総未払いのクレジットの約37％を占める – 311億の特別な描画権（IMFの国際保護資産自体が主要通貨のバスケットを反映している）から 842億 – および承認された総クレジットの28％は1100億人です。 2018年、IMF 承認された アルゼンチンへの570億ドルの融資（史上最大の1つの国）は、ほぼ450億ドルが支払われました。しかし、マウリシオ・マクリ大統領が2019年に再選入札を失った後、資金調達は停止し、ローンは政治的に動機付けられていることが広く見られています。
さらに悪いことに、支払った資金は、キャリートレードの投機家による約240億ドルの資本便に資金を提供しました。残りは、持続不可能な主権債で約210億ドルの償却に使用されました。これは2020年に再構築されなければならなかった債務であり、その時点までに私はアルゼンチンの経済大臣になりました。
IMFは、2021年12月にこの失敗を「」で認めました。元ポストプログラムの評価2018年のアルゼンチンとのスタンバイアレンジメントのうち、ファンドは、資本飛行を防ぐために資本国会の規制と、民間部門との持続不可能な公的債務を返済するためにIMFリソースが使用されることを避けるための債務再編があるべきだったと結論付けました。
現在、IMFは、2023年12月に大統領になった極右の過激派であるハビエル・マイレイを扱っています。それ以来、アルゼンチンは持ち運び活動の大規模な復活を経験しています（投資家が低金利で借りて、収益またはより高い収益率を約束する別の通貨または資産に投資する場合）。
マイレイ政府がインフレを封じ込めるための名目上のアンカーとしての為替レートを使用したことで、ペソの鋭い本当の評価が生まれ、地元通貨の金融投資に対する大規模なリターンをもたらしました。投資家は、安定した公式為替レートと並行して「ブルーチップ」（CCL/MEP）市場で政府の介入を期待しているため、キャリー取引に大きな賭けをしています。過去15か月で、米ドルでの棚持ち越しのリターン 43％に達しました。
しかし、この資本流入は、実世界、特に取引可能なセクターへの持続可能な投資につながるものではありませんでした。代わりに、お金は短期的な財政的投機に入り、私たちは今、同じフローの逆転を目撃しています。 Mileiの政府は、今年の立法選挙に先立って通貨市場に介入して為替レートを管理できるように、新しいIMFローンを望んでいます。
2018年とは異なり、アルゼンチンは現在あります 法 – 2021年に議会の両院でほぼ全会一致で可決されました – 将来の政府が適切な立法上の監視なしに外貨および外国法の下で大規模に借用することを妨げることを目的として、IMF資金調達プログラムの議会の承認を要求します。しかし、マイレイ政府は、上院の承認を完全に回避するために、必要性と緊急性の命令（DNU）（緊急大統領命令に相当する）を発行することにより、法律を迂回しました。
一方、政府の一国主義は、アルゼンチンの政治システム内で反発を引き起こしました。 3人の上院議員が送った 手紙 IMFのマネージングディレクターおよび執行委員会に、このような不規則な条件下でローンを支払うことは、IMF独自の例外的なアクセス基準、特にプログラムの実施のための幅広い政治的支援と制度的能力を必要とする基準に違反すると警告します。
上院議員は、そのような違反はローンを非合法化するだろうと警告し、他の多くの人はその懸念を共有している。アルゼンチンの財務大臣は公にさえ持っています 認められた DNUは、真の緊急事態に対処するためではなく、上院での過半数の支持の欠如を克服するために発行されたこと。そして、政府は、予算支援のためではなく、中央銀行による裁量的使用のために外国交換埋蔵量を増やすために、ローンを求めていると明示的に述べています。
DNU自体は、新しいローンの一部は、2026年9月から2029年3月までに予定されている約140億ドルのIMF債務を越えてロールオーバーするために使用されると述べています。 IMFへの返済が2026年9月まで再開されず、IMF債務の純増加が60億ドルになると予想される場合、なぜアルゼンチンが多額の利息を支払う150億ドルを必要とするのでしょうか？明らかな答えは、政府が交換率の介入に即座に流動性を供給することを望んでいるということです。
IMFがこのスキームに沿って進んだ場合、それは政治的に動機付けられているという認識を強化し、アルゼンチンが残りの外部債務を民間債権者に転がすことをさらに難しくします。
より広く言えば、新しい政治的に動機付けられたIMFローンは、深い世界的な意味を持つでしょう。 IMFは、返済を確実にするためにアルゼンチンの国内政治にさらに絡み合ってしまう可能性があり、アルゼンチンの政治システムの一部は、新しい支出は違法と見なされるとIMFにすでに警告しています。ファンドは、次の大統領選挙で現在の政府のキャンペーンと見なされたいと思っていますか？言うまでもなく、これがファンドのグローバルな信頼性をひどく損なうことになるはずです。
ダメージもそこで止まりません。政治的に動機付けられたローンは、IMFのポートフォリオにデフォルトのリスクを追加し、他の場所で危機に対応する能力を減らし、支払いのバランスの苦痛に直面している国を支援するという中核的な使命を果たす能力を危険にさらします。
アルゼンチンの場合、将来は明らかなように思われます。ある時点で、新しいIMFローンが現在のアカウントのダイナミックを修正しないことが明らかになります。交換率の圧力は、IMFが政府をbetしていなかった場合よりもさらに大きくなり、これはアルゼンチンの人々とIMF自体にとって非常に費用がかかることが証明されます。
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