このレポートは、Tiger Researchによって作成され、BTCFIの資産と親権層の分析、およびビットコインとセキュリティ、信頼性、およびさまざまなカスタム管理を通じて使用可能性の間の取引の取引を確認しました。
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BTCFIのゲートウェイラップBTC：Lapped BTCはビットコインをカスタムに委託し、チェーン内の同じ値でトークンを発行して、債務アクセスを可能にし、セキュリティとユーザビリティのバランスを取得します。
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顧客層=信頼モデル：コアリスクは、「高さを所有する人」であり、各モデルは、集中施設から分散化された暗号化プロトコルまで、効率、透明性、取引リスクを妥協します。
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分散および標準化ルート：安定したコインとは異なり、さまざまなトークンに包まれたBTCはさまざまなトークンに分布しているため、普遍的な標準はありません。相互管理の制約により、USDCのような支配的なビットコインラッピングトークンとの市場統合が必要です。
ビットコインの基本レイヤーは、優れたセキュリティと検閲抵抗を備えており、これまでの安定性を証明しています。ただし、ビットコインのプログラミング機能は一般に、単純なトランザクション処理に特化しているため、複雑なスマートコントラクトを実行することは不可能です。このデザインの哲学のため、ビットコインはセキュリティを確保していますが、使いやすさの点で残念です。
その結果、グローバルな暗号通貨市場でのビットコインのシェアは圧倒的ですが、この巨大な資本はdefiエコシステムでは適切に使用されていません。それは金庫に水没した金の塊のようなものです。
この問題を解決したように見えたのは、ラップされたビットコイン（WBTC）です。 WBTCは、他のブロックチェーンでビットコインを簡単に使用できるトークンです。
ラップされたビットコインは、ビットコインの価値を維持しながら、Ethereumのようなスマートコントラクトプラットフォームで使用できます。ローンサービスから担保を提供したり、流動性を供給して利益を生み出したりするなど、さまざまなDefiサービスが利用可能です。
ラップされたビットコインを作成するプロセスは明確です。 ユーザーが実際のビットコインを指定されたストレージに堆積させると、対応する量のWBTCがターゲットネットワークで新たに発行されます。 貯蔵被験者は、集中臓器、さまざまな臓器の結合、または分散型プロトコルの1つである可能性があります。いずれにせよ、実際のビットコインを安全に保ち、オリジナルのビットコインと1：1の比率で交換できるようにします。
言い換えれば、ラップされたビットコインを作成するプロセスは明らかですが、それを保存する主題にはいくつかの違いがあります。したがって、セキュリティのレベルはストレージモデルに応じて変更され、ユーザーが信頼しなければならないターゲットが変更されます。トークンの機能的設計は、資産がどのような経済的役割を果たすかを示しています。これら2つの要素を包括的に考慮すると、BTCFI（ビットコインファイナンス）トークンエコシステム全体を体系的に識別できます。
中央集中保管方法では、すべてのビットコインホールディングは、信託会社や大規模な取引所などの単一の規制当局によって管理されています。 ユーザーがビットコインを預金すると、ストレージ代理店はターゲットチェーンに同じ量のラップビットコインを発行します。トークンを返済するとき、トークンはトークンを焼却し、ストレージエージェンシーは元々元のビットコインを返しました。
この方法は、稼働プロセスが速いため、大規模な組織に魅了されています。特に、大規模な交換に関する規制の遵守は、一種の保険として機能し、信頼性を高めます。 集中化ストレージ方法に基づくビットコインの時価総額は最大です。 WBTC（14億ドル）、 CBBTC（56億ドル）、 21BTC（$ 680K）は、圧倒的に市場を占めています。
しかし、集中化ストレージは単一の障害を生み出します。ストレージエージェンシー、セキュリティ、および運用上の完全性に支払う能力は、システム全体の安全性を決定します。貯蔵機関に問題、破産、または規制措置がある場合、すべての小売業者は危険であり、トークンの流動性に関係なく返済が停止する可能性があります。
共同貯蔵方法では、いくつかの既知の機関がビットコインの管理権に分割されています。 各機関には、マルチブック構造の署名機関の一部があります。単一の参加者が資金を単独で移動することは不可能であり、撤退する場合、定足数の署名を承認する必要があります。
アライアンスは通常、交換、インフラ企業、エコシステムで構成されています。彼らは自分のアイデンティティを開示するため、評判の損失のリスクが責任を負います。 AvalandcheBTC.B、 液体L-BTC、 台木これは、RBTCの典型的な例です。
たとえば、RootstockのAltitiはPowpeg Federationを通じてセキュリティを確保しています。この方法は、ブロックベンチャーを含む9つの機関が管理する5オフ-9マルチネームビットコインウォレットであり、9つの機関のうち5つが同意する必要があります。 Allianceは、問題とaltの焼却を共同で共有し、ユーザーはビットコインの預金を撤回し、Pauveg橋から撤退することができます。
この方法は、単一の機関のarbitrary意的な侵害のリスクを軽減します。 メンバーが地理的で組織化されている場合、運営の回復力も向上します。ただし、ユーザーは同盟メンバーの集合的な誠実さを信じる必要があります。クォーラム以上を収集できる場合、集中法として傍受することができます。 機関間の調整の必要性が必要であり、ペーグアウトの時間は長く、ガバナンスプロセスには一般的なユーザーには見えないという不利な点があります。
SBTCの仕組み。出典：Stacks
指定または暗号化ストレージは、予備管理における人間の介入を完全にブロックしました。代わりに、プロトコルによって設定されたルールに従ってください。堆積したビットコインは、ビットコインのユニークなスクリプト、重要な暗号化、および多国間操作によって安全に水没します。署名者は分散型ネットワークからランダムに選択され、担保に関連する資産は、規則から外れているときに没収されます。
この方法は特定の臓器に依存するものではありませんが、検閲抵抗を可能な限り増加させます。それはビットコインの鈍感な哲学に最も適しています。現在運営されている例には、EthereumおよびABTCのTBTC、スタックのSBTC、およびNOMIC/Babylonian EcosystemsのSTBTCが含まれます。
スタックのSBTC操作プロセスを見てみましょう。しきい値の署名スクリプトにビットコインを送信すると、システムに蜂を除きます。スタックビットコインレイヤーモニターとチェック。確認後、同じ量のSBTCが新しく作成され、ビットコインによって保護されているスマートコントラクトで使用できます。
また、ラップされたビットコインを元のビットコインに戻すことができることも興味深いです。 「スタッカー」と呼ばれるパブリックネットワークの参加者は、共同でSBTCにBTCに署名しました。
このプロトコルは、ペグアウト速度を測定するライブビュー比を通じて、スタッカーに経済的動機を提供します。プロセスが遅れている場合、担保資産は没収であり、それが迅速に処理された場合、それは報われます。その結果、BTCは自動的にユーザー – コントロールされたビットコインアドレスに戻ります。この設計は、暗号化のストレージとインセンティブ参加を組み合わせて、信頼とビットコインのセキュリティを最小限に抑えます。
理論的には、それは堅実な技術ですが、実際には非常に複雑です。スマート契約のセキュリティの抜け穴、暗号化エラー、およびインセンティブデザインの不十分なリスクがあります。さらに、BTCを完全に分散化することでBTCを接続する動作の複雑さの複雑さのため、市場の拡散率は遅くなります。
すべてのラップされたビットコイントークンのコアは、管理クラスです。これは、トークンをサポートするBTCの秘密鍵を制御する主題またはメカニズムを意味します。 BTCFIアセットのセキュリティモデルは、基本的にマネージャーのセキュリティモデルと同じです。
全体として、BTCFIのストレージ方法は、機関のストレージ、個人独自のストレージ、および共有ストレージモデルの3つのカテゴリに分類できます。
制度的税関は、厳格な規制コンプライアンスシステムの顧客の代わりに暗号資産を管理する規制当局です。 典型的な例 ビットゴ（WBTCカスタム）、 コインベース カスタード（CBBTCの顧客）、 火のブロック（MPCの顧客）があります。それらの多くは、金融規制の「適格な習慣」として資格があり、分離口座、保険の補償、独立監査を提供しています。
このモデルは、BTCFIの普及に重要な役割を果たす法的および運営要件を満たす保管サービスを機関投資家に提供します。たとえば、BITGOの透明な予備証明と古い業界の評判のおかげで、WBTCはイーサリアムベースのDefiで圧倒的な地位を占めています。また、Coinbaseは、機関の顧客が自分のアカウントでBTCラッピングとプラッコをスムーズに処理できるようにすることで、営業摩擦を減らしました。
しかし、制度上の拘留には取引リスクが伴います。 ユーザーは、カスタマイザーがお金を管理、負け、または凍結しないと信じるべきです。規制のリスクもあります。税関は、裁判所の命令に従って返済を停止したり、資産を引き渡す必要がある場合があります。
多くの場合、制度上の監護権によって規制されている資金またはETFに不可欠ですが、集中化の性質のためにビットコインが追求した分散型哲学には適していません。
スペクトルの反対側では、個々のビットコインホルダー レジャー自分 宝物 同じハードウェアウォレットには、BTCを維持する方法があります。セルフカスターは、資産セキュリティの最高水準と見なされます。これは、ユーザーがサードパーティに頼ることなく秘密鍵を完全に制御できるためです。
しかし、BTCFIでは、それ自体の親権が現実的な問題を引き起こします。 defiでBTCを使用するには、所有者はコインを橋、監護権、またはスマート契約に送る必要があります。しばらくの間、コントロールをあきらめなければなりません。ラップされたBTC構造のほとんどは、ユーザーがラッピングプロセス中に自分の習慣を停止する必要があります。
部分的な署名ビットコイン取引（PSBT）などの革新的な技術は、このジレンマを減らしようとしています。ただし、BTCFI参加のほとんどは、ラッピング期間中に集中カスタマイズまたは分散橋をまだ信じなければなりません。
セルフカスターは、お互いに対処するリスクを排除しますが、この方法に固執する場合は、リターンを放棄して避ける必要があります。非常に多くの長期ビットコインホルダーは、コインを眉をひそめることに消極的です。 「自分で管理されていない場合は、コインではない」という原則は、引き続き導入することを決定します。また、個人ユーザー向けのBTCFIモデルである場合は、ハードウェアウォレットストレージに相当する検証済みのオンチェーンセキュリティを提供する必要があります。
制度上の監護権と個々の親権の間には、いくつかの被験者（人間または機械）がコントロールを共有する共有カスタードモデルがあります。
結合されたモデルは代表です。既知の機能被験者のグループは、M-of-N署名によってBTCリザーブを一緒に管理します。 Liquid’s Unionは、撤退を承認するために15のうち11の同意を要求しています。この方法は、一方的な虐待のリスクを減らしますが、調整のリスクを生み出します。メンバーや紛争がない場合、撤退が遅れる可能性があります。透明性も異なります。同盟メンバーはオープンである可能性があり（実証済みの交換など）、内部ガバナンスプロセスはしばしば不透明です。
カサ自分 首都のない首都 同じユーザー中心の複数の署名サービスは、別の分散制御方法です。ラップされたBTCの発行には使用されませんが、完全なアクセスなしでキー管理を共有する方法を示しています。理論的には、ブリッジはこの構造を使用でき、評判の良い臓器には鍵があります。 WBTC自体もこのモデルで動いています。 BITGOは最近、BITを2番目のCO顧客設計として受け入れ、カスタムをさらに多様化しました。
この設計は、プロトコルロジックに信頼を置くことで対戦相手を取引するリスクを最小限に抑えますが、スマート契約のセキュリティとプロトコルの複雑さには新しいリスクがあります。監査、正式な検証、およびスラッシングメカニズムは、システムの安定性を確保するための鍵です。
要約すると、BTCFIのカスタマイズされた層は、完全な集中臓器から完全な分散暗号化システムまでスペクトルを形成し、それらの間にハイブリッドモデルがあります。各モデルには、危険、効率、アクセシビリティの独自のバランスがあります。 BTCFIが成長するためには、特に機関の資本にいる場合は、バランスを見つける必要があります。単一の失敗なしに監査と安全な税関を提供する必要があります。
BTCFIは、資産クラスの彫刻に分割されています。標準標準で広く使用されている安定したコインとは異なり、ラップされたBTCは、EthereumのWBTCのように、異なるチェーンによって異なる形で散在しています。この多様化により、流動性が弱まり、ユーザーが税関とリスクの特性を判断し、チェーン接続を困難にします。
最小化と利便性の間に解決されないジレンマのため、一般的な基準はありません。集中ラッパーは流動性と利便性を提供しますが、検閲と検閲のリスクがあります。地方分権化方法は、ビットコインの精神に適していますが、広がりと連動に苦労しています。
短期的には、さまざまなユーザー向けにいくつかの信頼できるラッピング方法の可能性が高くなります。この統合は、BTCFIが成長するために不可欠です。ビットコインの「USDCのような役割」は、機関とパーソナル市場の両方を管理します。
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