米国証券取引委員会（SEC）がステープルコインの2％割引規定を承認したことは、証券仲介業者の資本計算方式に重大な変化をもたらし、デジタル資産を主流金融システムに編入させ、GENIUS法案施行における重要な進展を意味します。
原作者： トニヤM.エヴァンス
Odaily Planet Daily Golemによる編集
2月19日、米国証券取引委員会（SEC）取引市場局は、ブローカーディーラーが純資本規則に従って決済ベースのステープルコインをどのように処理すべきかを明確にする 新しいFAQを発表しました 。以後、SEC暗号通貨実務グループ議長のヘスターピアスは、 「2％割引で十分」というタイトルの声明を発表しました。
ピアスは、ブローカーディーラーが純資本を計算する際に、適格なステープルコインに対する自己ポジションに対して懲罰的な100％割引の代わりに「2％割引」を使用する場合、SECの従業員は異議を申し立てないと述べた。
多少曖昧に聞こえるかもしれませんが、このような会計調整は、米国証券取引委員会（SEC）が2025年初めに暗号通貨への立場を緩和し始めた後、デジタル資産を主流の金融システムに真に統合することに最も大きな影響を与える措置の1つになる可能性があります。
最小純資本金と割引
この現象の原因を理解するには、まず証券業界で「割引」が意味するものを理解する必要があります。
証券取引法第15c3-1条によれば、証券仲介業者は、会社が困難にさらされた場合に顧客を保護するために最小純資本、すなわち流動性緩衝金を維持しなければなりません。この緩衝金を計算する際、当社は貸借対照表上の様々な資産に「資産損害」を適用し、リスクを反映して帳簿価額を下げなければなりません。したがって、リスクの高い資産やボラティリティの高い資産には割引率が高くなりますが、現金はそうではありません。
以前は、一部のブローカーは、スティーブコインに対して一方的に100％割引率を適用して、資本計算からステープルコインポジションを完全に除外していました。 これにより、ステープルコイン保有コストが過度に高くなり、規制対象の仲介機関が財政的に持続不可能な状況に置かれました。
現在適用されている2％の割引率は、これらの計算方法を完全に変えて、決済型ステープルコインを米国の国債、現金、短期国債などの同様の基礎資産を保有するマネーマーケットファンドと同じレベルで評価させます。
ピアスが指摘したように、GENIUS法によるステープルコイン発行のための支払準備金要件は、登録されたマネーマーケットファンド（政府マネーマーケットファンドを含む）の「適格証券」要件よりも実際には厳格です。彼女の見解では、これらの商品の実際の基礎資産を考慮すると、100％割引率は過度に厳しいです。
これは、ステープルコインがオンチェーン取引の「柱」であるため、非常に重要です。ステープルコインはブロックチェーン上で価値が流れる方式であり、取引、決済、決済を推進する核心動力です。
ブローカーが資本ポジションを清算することなくこれらのトークンを保持できない場合、トークン化された証券市場に効果的に参加したり、実体上場指数ファンド（ETP）の作成を促進したり、機関がますます必要とする統合暗号通貨および証券サービスを提供することはできません。
「2％割引」発表は本当に適切な時期に出ました。
「2％割引」の発表時点は非常に重要です。
2025年7月18日、トランプ大統領が署名したGENIUS法案は、決済ステーブルコインのための最初の包括的な連邦フレームワークを構築しました。この法案は、ステープルコイン発行者のための準備金要件、ライセンス発行手続き、および規制メカニズムを設け、決済ステーブルコインを他のデジタル資産と区別する規制システムの下に置きました。
連邦預金保険公社（FDIC）は現在、適格預金機関が子会社を通じて決済用ステープルコインを発行できるようにする手続きを施行しています。通話監督庁（OCC）も独自のフレームワークを開発中です。要するに、連邦規制当局は、2026年7月の締め切り前にコア施行規則を確定するために時間との戦いを行っています。
ピアスの声明に付随するFAQは、GENIUS法案の立法体系とSEC独自の規制集の間のギャップを効果的に埋めます。
よくある質問の「決済ステープルコイン」の定義は、特に将来指向です。 GENIUS法案の実施日以前は、州レベルの送金許可、法案に定められた準備金要件を満たし、公認会計法人の毎月の証明報告書など、既存の州レベルの規制基準に依存していました。 GENIUS法案が発効されると、この定義は法案自体の基準となります。
この二重アプローチは、ブローカーがGENIUS法案の完全な施行を待たずに、ステープルコインを合法的な取引手段として扱い始めることができることを意味します。
ピアス委員は、従業員の指針が始まったばかりだと述べた。彼女は、マーケティング参加者にステープルコイン決済を含めるために規則15c3-1を正式に改正する方法についての意見を提示するよう依頼し、更新が必要な他のSEC規則についてのコメントも求めました。 これらの開示意見の収束は、委員会がワンタイムFAQに対応する以上のものであり、ステープルコインを規制システムにより体系的に統合することを検討していることを示しています。
規制の正確性に影響を与える方針
2025年1月当時、マーク上田委員長代行が主導した暗号通貨タスクフォースが設立されて以来、米国証券取引委員会（SEC）はゲイリー・ゲンスラー元委員長が採択した執行中心の規制アプローチを体系的に段階的に廃止してきました。
例えば、米国証券取引委員会（SEC）は、暗号通貨資産を保有するブローカーディーラーのガイダンスを発表し、暗号通貨資産証券は紙の形で管理要件を満たす必要はなく、ブローカーディーラーが実物上場指数ファンド（ETP）の生成および返済を支援することを可能にし、代替取引システムが暗号取引
さらに、今日のステープルコインに関するガイダンスを含むFAQページは、譲渡代行機関の義務から証券投資保護公社（SIPC）の非証券暗号資産保護（または保護不在）まで、すべてを網羅する包括的な資料に発展しました。これらの計画が伝統的な金融サービス業界に与える実質的で直接的な影響はかなりあります。
- デジタル資産市場への参入を検討している銀行や証券会社は、自分が保有するステープルコインが資本処理プロセスにどのように適用されるかをより明確に理解できるようになりました。
- 以前は大規模ポジション維持による運営費用（最終的に貸借対照表上純資産がゼロになる）のため躊躇していた企業も今は在庫してみることができます。
- 受託機関、清算所、代替取引システム（ATS）事業者はトークン化された証券決済を模索しており、現在決済資産（ステーブルコイン）が規制負担とは見なされないことを知っています。
これは、一般投資家、特に伝統的な金融サービスから疎外されてきた投資家にとっても非常に重要な意味を持ちます。国際通貨基金（IMF）はステイブルコインです 国境を越えた決済、新興市場貯蓄手段、さらに幅広い金融参加などの分野で有用性を証明したと 指摘しました。
規制対象の仲介機関が膨大な資本罰なしでステープルコインを保有して取引できるようになると、消費者に大きなリスクをもたらす規制されていない海外プラットフォームではなく、信頼性が高く規制されたチャネルを通じてより多くのステープルコインサービスを提供できるようになります。
連邦政府と州政府との対立は続いている。
もちろん、これはただ1つの出来事ではありません。連邦政府と州政府の間にも摩擦が存在します。 GENIUS法案の施行スケジュールは非常に厳しい。州規制機関は、2026年7月までに規制システム認証を完了する必要があります。
ニューヨーク州法務大臣 レティシャ・ジェームズ を含む多くの人事によって提起された消費者詐欺防止の問題はまだ解決されていません。連邦および州の規制間の相互作用では、摩擦は避けられない。さらに、どのデジタル資産が証券であり、どの資産が商品であるかを明確にすることを目的とした広範な市場構造に関する法案は、まだ上院に係留中です。
したがって、2％割引という数値はいくら些細で曖昧に見えても、より深い意味を内包しています。つまり、連邦証券規制当局がステープルコインを単に周辺部に払い出すのではなく、実質的な金融商品として認め、そのカテゴリに含めるために既存の規定を積極的に調整しているという意味です。
このような調整が市場の変化に合わせて行くことができるのか、そしてGENIUS法案の施行が約束したところを履行できるかは留意すべき問題です。 しかし、規制対立から規制統合へと進む過程で、これらの技術的で目立たないタスクがポリシーが実際の実行につながるかどうかを決定する重要な要素です。
#米国証券取引委員会SECがステープルコイン取引を2割引価格で許可する新しい規定を発表したのはどのような意味を含んでいるのでしょうか