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2025-10-15 19:50:00
今週の初めに、私たちは今後行われるデュポンのエレクトロニクス事業のスピンオフと、半導体業界に強固な足場を持つ新しいQnity Electronicsから投資家が得られるものについて考察しました。さて、ここで、11月1日に計画された分割とその2日後に個別に取引が開始された後に新生デュポン社に何が残るのかを見てみましょう。エレクトロニクスは視野に入れず、新生デュポン社はヘルスケア、水、多様な産業という4つの主要市場に焦点を当てる。収益構成は、ヘルスケアが約 25%、建設が 24%、水道が 22%、産業/航空宇宙、印刷と包装が 16%、自動車が 13% です。ヘルスケア デュポンのヘルスケア事業は、医療用包装、医療機器、バイオ医薬品/医薬品、防護服を扱っており、本業売上高は一貫して 1 桁半ばの成長を続けています。同社によると、米国の医療機器企業上位 25 社の 90% 以上がデュポンのテクノロジーを使用して最先端の製品を提供しています。同社はヘルスケアを、国内総生産を上回る速さで成長している130億ドル規模の対応可能な市場として位置づけています。これは、使い捨てシステム、労働安全要件、高性能素材、医療機器の小型化などのメガトレンドによって牽引されています。 Water DuPont は水産業の大手企業であり、工業用水、都市用水および淡水化、ライフサイエンスおよび専門分野、住宅用および商業用などの最終市場に特化しています。この事業は半導体製造プロセスでも重要な役割を果たしています。半導体プロセス用の超純水の 60% 以上がデュポンの交換樹脂で精製されています。同社は、淡水不足、水を大量に消費する産業の成長、規制の強化、持続可能性などのトレンドに牽引され、GDPを上回るスピードで成長している70億ドルの対象市場内で、自社の水フランチャイズが一貫して1桁台半ばの本業売上高を伸ばしていると見ている。これらの傾向の中で、経営陣は水不足と規制要件の強化が最も好ましいものと考えており、当社のポートフォリオはその両方に沿ったものとなっています。デュポン社が水事業の分社化計画を中止し、新会社の魅力を高めるために新デュポン社内に事業を維持することを決定したことを思い出してください。産業 産業面はビジネスのより循環的な部分であり、その運命はより広範な経済とより密接に関係しています。ここでデュポンは、建設、自動車、産業および航空宇宙、印刷およびパッケージングに携わっています。リーダーシップを発揮している分野の 1 つは自動車分野です。世界のトップ 10 の自動車相手先ブランド供給メーカー (OEM) のすべてがデュポンの接着剤を使用しています。電気自動車への移行が影響しており、EV は内燃エンジン車と比較してデュポンの約 2 倍の含有量を備えています。航空宇宙分野では、航空機製造の 97% に同社の Vespel 部品が使用されています。同社は、自社の産業エクスポージャーを210億ドル規模の対応可能な市場とみなしているが、成長はGDPおよび経済全体に大きく依存している。同社が指摘したメガトレンドの成長原動力には、電化、米国の住宅不足、航空宇宙、持続可能性などがある。財務 財務の話に移りましょう。振り返ってみると、デュポンの純売上高は、2019 年から 2025 年まで 2.4% の年平均成長率で増加しており、同社が提供する複数業界の同業他社の平均と一致しています。このピア セットには、3M 、Parker-Hannifin 、Illinois Tool Works 、ITT 、および他のクラブ名である Honeywell および Dover が含まれます。同社の2025年のEBITDAマージンは、同業他社の平均である23.6%と25.7%を若干下回っている。評価の観点から見ると、デュポンの企業価値対EBITDA倍率は11.4倍であり、同業他社の平均倍数である16.7倍に比べて大幅な割引となっています。 EBITDAは、利息、税金、減価償却費、および償却前利益を表します。確かに、デュポンのマージンはグループに少し劣りますが、市場の割引は行き過ぎだと私たちは常々思っていました。この割引の一部は、デュポン社が法的暴露を囲い込み封じ込めるための複数の努力にもかかわらず、PFAS フォーエバー化学物質に関するデュポン社の依然として残る責任に関連している可能性がある。また、デュポンの物語には、長年にわたってたくさんの感動的な部分がありました。合併、分割、売却、買収の間では、必ずしも明確な状況が得られるわけではありません。将来に向けて、経営陣の中期財務目標は、2028 年までで 3% ～ 4% の売上成長と年間複合成長率 (CAGR) を求めています。デュポンの収益目標の背後にある計算は、ヘルスケアおよび水市場における 5% の本的 CAGR 成長と、建築および産業最終市場における 2% の本的 CAGR 成長に基づいています。利益率については、デュポンは、純売上高の成長、スピンに関連する行き詰まったコストの削減、生産性の取り組みによる利益を活用して、営業EBITDAマージンを150から200ベーシスポイント改善することを目標としています。肝心な点に目を向けると、経営陣は調整後 EPS 成長複合年間成長率 8% ～ 10% を目標としています。合併・買収（M&A）や自社株買いに使われる超過フリーキャッシュフローは利益成長率を増加させるだろう。 DD YTD マウンテン デュポン YTD 同社には、積極的なポートフォリオ管理の長い歴史があります。同社は成長が鈍く利益率の低い事業から撤退し、余剰資金を長期成長で利益率の高い資産の取得に充てた。最近では、同社は8月にアラミド事業を18億ドル相当の取引で売却すると発表した。アラミド事業は、耐熱性や個人保護などの分野に特化した合成繊維ブランド「ケブラー」と「ノーメックス」の本拠地です。私たちは、経営陣がこの売却で得た現金をヘルスケアおよび水事業の拡大に使用すると予想しています。そうすることで、同社は全体的な成長率と利益率が向上し、株価が市場の同業他社に近づくのに役立つ可能性がある。評価についてはどうですか？新しいデュポン社をどのように評価するかについては、Qnity ほど明確ではない投資家間の議論が巻き起こっています。理論的には、Qnity のようなより高い複数の資産を削減すると、新しいデュポン社に対して何らかの形で複数の圧縮が行われるはずです。しかし同社は現在、多業種の同業他社と比べて大幅な割引価格で取引されている。より簡素化された構造と管理はある程度評価されるべきですが、ビジネスをどのように評価するかは科学というよりも芸術のようなものになるでしょう。結論 デュポン社が分割計画を発表してから 18 か月が経過しました。この間ずっと、株価はスピン煉獄として知られる状況に陥っており、投資家は解散日が近くなるまでデュポンへの関心を先送りしていた。待ちに待ったこのゲームもいよいよ終わりが近づいてきました。経営破綻が目前に迫っている今、私たちの主張は、今後の分割により両新会社が同業他社に近い倍率で取引できるようになり、それによって株主にとっての価値が創出されるというものである。 （ジム・クレイマーの慈善信託は長いDDです。株式の完全なリストについては、ここを参照してください。）ジム・クレイマーのCNBC投資クラブの購読者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは、取引アラートを送信してから 45 分間待ってから、慈善信託のポートフォリオの株式を売買します。ジムが CNBC テレビで株について話した場合、取引アラートを発行してから 72 時間待ってから取引を実行します。上記の投資クラブ情報は、当社の免責事項とともに、当社の利用規約およびプライバシー ポリシーの対象となります。投資クラブに関連して提供された情報をお客様が受領したことによって、受託者としての義務や義務が存在したり、発生したりすることはありません。特定の結果や利益は保証されません。
#デュポンはエレクトロニクス部門のスピンオフを準備している残りの会社で投資家が得られるもの