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FT 編集者の Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びました。
10年前のユーロ圏債務危機は関係者全員にとって厳しいものだった。人々の生活への影響は別としても、ユーロ安が急落するたびに、さらに大きな惨事の瀬戸際への一歩が近づいているように感じられた。
しかし、この時期の顕著な特徴の一つは、欧州が市場、特に債券と通貨が急落しているときに断固たる行動を取ることを示したことだ。その狭い意味では、この地域の投資家は今、当時のことをフラッシュバックしても大丈夫だろう。
EUの中核メンバーであるフランスとドイツの政治的機能不全と全体的に経済が低迷しているにもかかわらず、欧州株はひどい年ではない。ユーロＳｔｏｘｘ６００指数は５％強上昇した。ドイツのダックスやイタリアのFTSE MIBなど、一部の国内指数は余裕で2桁の水準にある。
問題は、米国が十分な速さで前進しているため、ファンドマネジャーが欧州にわざわざ取り組む価値があるのかと疑問を抱いても仕方のないことだ。アメリカ株とヨーロッパ株の評価額の差（明らかではないにしても、米国株が有利）は、今年だけでなく、この10年に限っても珍しいことではありません。しかし、米国がハイテク産業で驚くべき成功を収めて以来、あくびの幅が広がった。
実際、9月に元欧州中央銀行総裁マリオ・ドラギ氏は、競争力や金融市場の結束という点でEUが様々な点で米国と歩調を合わせることができていないことを取り上げた長く詳細な報告書を発表した。広く知られているように、ドラギ報告は、現実的かつ緊急の変化をもたらし、野心を高め、規制の負担を軽減する原動力となることを目的としている。
もちろん、これは崇高な努力です。しかし、それは厄介な信号を送信します。 ＵＳＳインベストメント・マネジメントの先進国市場責任者、アンガス・パーカー氏は今週のフィナンシャル・タイムズ紙のイベントで「ドラギ報告の存在だけですべてが分かる」と語った。 「そうですね、米国にはインフレ抑制法やチップス法がありましたが、米国は成長に関してドラギ報告書を作成する必要はありませんでした。」
この格差はしっかりと確立されています。しかし、米国はここ一週間ほどで欧州を徹底的に苦しめてきた。
ドナルド・トランプ氏が大統領として再選されて以来、米国株式のベンチマークであるS&P500指数は4％以上上昇し、その過程でいくつかの過去最高値を打ち破った。国内に重点を置いている米国の中小企業のラッセル2000指数は10％も上昇した後、少し落ち着きました。ユーロStoxx 600指数は、すべての興奮に飲み込まれるのではなく、同じ期間にじりじりと下落した。
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一方、ユーロ圏の国債市場はかなり厳しい状況だ。域内の投資家にとって一般に（最も鈍いとしても）最も安全なスポットであるドイツのベンチマーク国債は価格が下落しており、欧州中央銀行が利下げを継続すると見込まれているにもかかわらず、利回りは最大2.3％となっている。一方、通貨圏の問題児とされるイタリアは静穏の海で、利回りは約3.5％だ。投資家や政治家がユーロ圏の利回り収斂について語るとき、それは通常、イタリアの借り入れコストを一気に押し上げるのではなく、ドイツの借り入れコストを集団的に押し下げることを意味するが、ここに来ている。
同様に、ユーロも下落し、選挙直後から対ドルの価値が3％下落し、1.06ドル弱となった。これは、アメリカの例外主義が健在であることを市場が表現しているものだ。
ヨーロッパの市場は、主要な輸出市場である中国の持続的な経済的弱さ、そして米国の輝かしい業績の好成績によって、自分たちが足を引っ張られていることに気づいている。米国は、より賢く、よりハンサムで、より歯が良く、積極的な貿易関税により、一見、米国の水準を引き上げているように見える。袖がさらに痛くなります。
「顧客と話しているが、欧州が迅速な提案をできるかどうかについては非常に懐疑的だ。 [response] JPモルガン・アセット・マネジメントのストラテジスト、カレン・ウォード氏は今週のイベントでこう語った。ウォード氏は、利下げは役立つが、政治的にトリッキーな財政介入や、米国が最終的に課した関税に直接対抗することがなければ、十分ではないだろうと述べた。
ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのマネジング・ディレクター、アルタフ・カッサム氏は、欧州株のさえないパフォーマンスにより、この地域はまさに「分かれ道」にあると述べた。投資家の愛情を取り戻すためには「いくつかの厳しい決断を下さなければならない」と同氏は語った。
しかし、新型コロナウイルス感染症の発生に対してEUがどれほど迅速に対応したか、そして、よろめきながらもユーロ圏債務危機の最も暗い部分に対応したことを覚えている投資家は、市場の動きが非常に醜くなったとき、政策立案者が必ず対応することを知っている。ユーロが 1 ドルに下落することは、注意を集中させるために必要なわけではありませんが、より深い危機感を植え付けることになります。
投資家らは、欧州当局は競争促進と、トランプ次期大統領が制定を誓った関税による脅威の回避に真剣に取り組んでいることを示す必要があると指摘している。
ヘッジファンド、シタデルの欧州国際株式部門責任者ドリュー・ギランダース氏も今週のFTのイベントで、「われわれは危機に強い」と語った。 「危機の価値は、それを利用することにあります。そして今がそれを使う時です。」
#投資家は欧州が経済問題にもっと緊急に取り組むことを望んでいる