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FT の編集者 Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びます。
世界的な金融市場の最近の急落で、投資家が潜在的な景気減速が多額の負債を抱える企業に与える影響を懸念したため、米国のジャンクローンファンドは2020年初め以来最大の資金流出に見舞われた。
資金フロー追跡会社EPFRのデータによると、投資家は8月7日までの1週間にジャンクローン、つまりレバレッジローンに投資するファンドから25億ドルを引き揚げ、その引き出しは上場投資信託に集中した。
こうした資金流出は、８月初めの米雇用統計が予想を下回り、米国の景気後退懸念が再燃したことを受けて起きたもので、低信用の借り手にとって打撃となる可能性が高い。
これを受けて投資家は利下げ期待を高め、市場では12月末までに0.25ポイントの利下げが4回行われると予想されている（先月は2回）。
レバレッジローンは、多額の負債を抱える低格付けの企業が発行し、変動金利で支払われるローンです。つまり、固定金利の債券とは異なり、投資家に支払われるクーポンは金利に応じて上下します。
ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ジョン・マクレイン氏は、金利が急激に引き下げられるとの市場の見方が正しければ、「変動利付証券の需要は大幅に低下する」と指摘した。
「さらに、経済減速の結果として削減が行われることになるが、これは信用の質の低下に悪影響を及ぼし、資産クラスにとってはダブルパンチだ」と同氏は付け加えた。
1.3兆ドル規模のローン市場は、レバレッジドファイナンスの世界における同等の市場（同規模の高利回り債券市場）よりも全体的に信用の質が低いと広く認識されており、景気後退シナリオではより脆弱となっている。
モーニングスターの米国レバレッジド・ローン価格指数LSTAは月曜日、世界的なリスク資産の売りが強まったため、2024年最低水準に下落したが、その後、下落分の一部を取り戻した。マクレイン氏は、7月の非農業部門雇用者数の弱いデータに対する市場の反応は行き過ぎであり、FRBによる「緩やかで浅い利下げ」を予想する人々にとっては、この資産クラスへのエクスポージャーを増やす機会となる可能性があると述べた。
EPFRが追跡している融資資金流出の80％以上はETFからのものだった。EPFRによると、週ごとのETF流出は過去最高水準に達した。
しかし、利回りの低下により投資家にとってこの資産クラスの魅力が低下する可能性がある一方で、低金利は多額の負債を抱える企業にとっても助けになるはずだとアナリストらは指摘した。
「金利引き下げには明るい兆しがある」とバンク・オブ・アメリカのストラテジスト、ネハ・コーダ氏は言う。「金利が下がると、資産クラスとしてのローンの魅力は低下するが、低格付けのローンに対する圧力は高まる」 [borrowers] より高い金利コストを賄うためのコストも減少し、それは実際には予測される債務不履行にとって有利である。」
PGIMフィクスト・インカムの共同最高投資責任者、グレッグ・ピーターズ氏は、金利低下の可能性は「これらの企業にとって根本的にわずかながら助けになる」と述べた。
しかし、バンク・オブ・アメリカのコーダ氏は、経済見通しが大幅に悪化すれば、レバレッジド・ファイナンス業界全体に影響が及ぶ可能性があると述べた。
「金曜日の雇用統計のように経済成長の軌道が大幅に変化した場合、変動金利から固定金利への移行の問題ではなく、信用市場のリスクの高い部分からより安全な避難先への資金流出の問題になる。」
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#米国のジャンクローンファンド4年ぶりの大規模な資金流出に見舞われる