FRBは雇用市場に注目しているが、それを読むのは難しい

FRBは2022年と2023年の大半を、政策当局者が金利を設定する中、インフレに限定的に焦点を当てた。物価の上昇があまりにも速すぎたため、物価上昇が中央銀行の最優先事項となった。 しかしインフレが落ち着いた今、当局者らは再び雇用市場をより明確に意思決定に織り込んでいる。

潜在的な課題が 1 つありますか? 毎月の労働市場データが何を物語っているのかを正確に評価するのは非常に難しい時期です。

FRBのジェローム・H・パウエル議長は水曜日の記者会見で、今後数カ月間の雇用市場の状況が、中央銀行が今年利下げするかどうか、またいつ利下げするかを決めるのに役立つ可能性があると述べた。 同氏は、大幅な景気減速は政策当局者に利下げを促す可能性があると示唆した。 一方、雇用の伸びが依然として急速で、インフレが停滞したままであれば、この組み合わせによりFRBは近い将来利下げを控える可能性がある。

しかし、これらのシナリオのどれが展開するかを推測するのは困難であり、特にリアルタイムで、今日の雇用市場がどれほど熱いかを判断するのは通常よりも困難です。 FRB当局者らは金曜朝、労働省が4月の雇用統計を発表する際に最新の統計を入手する予定だ。

ここ数カ月間、採用が急速に進んでいる。 そうなると通常、経済学者は経済が過熱寸前にあると神経質になるだろう。企業は同じ労働者を求めて競争し、最終的には物価を押し上げる形で賃金を押し上げる危険を冒すことになる。

しかし、今回の採用ブームは違います。 として来ました 移民の波 そして、労働市場の傍流からやって来た労働者は、応募者の供給を著しく増加させるのに役立っている。 これにより、企業は労働力を枯渇させることなく雇用できるようになった。

しかし、雇用可能な労働者の急増は、経済学者が雇用市場の強さを評価する際に使用する主要な尺度である給与増加が、もはや明確なシグナルを提供できなくなっていることも意味している。 このため、エコノミストは雇用市場の強さを評価し、今後の勢いを予測するために他の指標に注目することになる。 そして、それらの措置はさまざまなメッセージを伝えています。

賃金の伸びは依然として続いている とても強い いくつかの計器によると、それはそうであるようです 冷却 他人によって。 求人は減ってきており、 失業率 最近調子が上がっています（特に 黒人労働者) での雇用の期待 ビジネス調査 ぐらついた。

ここで重要なのは、これは堅調な雇用市場であるように見えますが、正確にどの程度強いのかを知るのは難しいということです。 今後数カ月間にどれだけの活力が残るかを推測するのはさらに難しい。 もし雇用の増加が鈍化するとしたら、それは経済が傾き始めているという兆候なのだろうか、それとも雇用主がようやく新規雇用の需要に応えたという単なる証拠なのだろうか? もし雇用の増加が堅調なままであれば、それは状況が過熱していることの兆候でしょうか、それとも労働供給が依然として拡大していることの証拠でしょうか?

「パンデミック前のレンズを通して見ると、経済は非常に好調で、おそらくは非常に熱いように見えます」とエール大学ロースクールの研究者で、今春までホワイトハウスの経済顧問を務めていたアーニー・テデスキ氏は語った。 しかし、労働力の供給がこれだけ増加していることを考えると、「現時点では経済について考える際にパンデミック以前のレンズを使うべきではないのかもしれない」と同氏は述べた。

金曜日の報告書は、4月の雇用増加が引き続き急速であることを示すと予想されている。ブルームバーグの調査によると、エコノミストは雇用者数が24万人増加すると予想している。

この傾向は昨年も続いていることになる。 経済 247,000 人の雇用を追加 これを文脈的に説明すると、コロナウイルスのパンデミックが始まる前の春である2019年3月までの1年間に、経済は月に16万7,000人の雇用を追加していた。

FRBの政策委員会 今週投票しました 金利は７月から設定されている５．３％に維持する。 パウエル氏は、当局者らは数か月にわたるインフレがさらに冷え込む傾向にあるという証拠を待っていることから、インフレ率がこれまでの予想よりも長く比較的高い水準にとどまる可能性が高いと示唆した。 停滞した進歩。

しかしパウエル氏は、今後の物価上昇の道筋が政策の主な推進力となる一方で、「インフレ率が現在は3％を下回っている」ため、雇用も「再び焦点になっている」と述べた。

今のところ、FRB当局者らは急速な雇用増加について過度に懸念していない。 パウエル氏は水曜日、移民と労働市場への参加者が増えたことにより労働供給が大幅に拡大したこともあり、経済は2023年にさらに力強い成長を遂げることができたと指摘した。

パウエル氏は「われわれが昨年見たことを思い出してほしい。非常に力強い成長、非常に逼迫した労働市場、そして歴史的な急速なインフレ低下だ」と語った。 「このようなことが今後も続く可能性を排除するつもりはありません。」

一方でパウエル氏は、FRB当局者が賃金の伸びを注視していることを示唆した。 同氏は、力強い賃金上昇だけではFRBの決定を推進するのに十分ではないと繰り返し示唆した。

しかし、FRB議長は依然として、最近の賃金上昇はFRBが長期にわたって低インフレと安定したインフレと一致すると考えているよりも強いと示唆した。 企業が労働者を呼び込むために支払う金額が増えるにつれ、多くのエコノミストは、上昇する人件費をカバーし、利益率を守るために価格を引き上げる可能性が高いと考えている。

主要な施策により給与の伸びは引き続き堅調です。 今週のデータは、FRBが注意深く監視している雇用コスト指数と呼ばれる賃金と福利厚生の指標が、2024年初めの予想よりも急速に上昇したことを示した。

パウエル氏は今週、「われわれは賃金上昇を目標にしていないが、長期的には、生産性が保証する以上の賃金上昇が続けば、インフレ圧力が生じるだろう」と述べた。 賃金上昇率を持続可能なペースまで減速させることに関しては、「私たちにはそれを進める方法がある」。

雇用の増加と賃金の増加がこれほど急速に続くかどうかは不透明だ。

テキサス州のホワイトカラー職業紹介会社の社長、ビル・カスコ氏は、労働者への需要は引き続き旺盛だが、金利見通しや迫り来る大統領選挙で不確実性が高まる中、雇用主が選り好みを強めていることにも気づいたと述べた。 彼らは、より多くの求職者に会い、意思決定にもっと時間を費やしたいと考えていました。

「需要はまだあるが、それほど早くは進んでいないだけだ」とカスコ氏は語った。

パウエル氏は今週、雇用主がより協調的に撤退を始めれば、失業率の「意味のある」急増が中央銀行に利下げを促す可能性があると明言した。

結果は？ 特に堅調な雇用者数が労働市場の熱気を示しているのか、単に変化していることを示しているのか判断が難しい場合、当局者らは、雇用者数の堅調な継続的な伸びよりも、雇用市場の顕著な減速のほうに警戒しているように見える。

JPモルガンの首席米国エコノミスト、マイケル・フェロリ氏は「労働市場に対する見方には非対称がある」と述べた。

ベン・カッセルマン レポートに貢献しました。