2025 年を通じて関税がニュースの見出しを占める中、国際貿易の健全性が多くの人の心を支配しており、その回復力はポジティブな驚きであることが証明されています。しかし、貿易だけが世界経済を下支えしているわけではありません。多くの新興市場国における内需とサービス部門の活動も世界経済の成長を加速させており、プラスのファンダメンタルズは過小評価されています。
西半球から始めて、ブラジルとメキシコは米国の通商政策により大きな注目を集めています。前者は外交面で高額な「相互」関税に直面していた ただし、交渉により多くの食料品に対する関税は軽減された。米国は後者の断然最大の貿易相手国であるため、米国・メキシコ・カナダ協定の下でほとんどの貿易は無関税のままであるにもかかわらず、関税の脅威が不確実性を煽るのは当然である。その再交渉は今、見出しを飾り、不確実性をもたらしている。
しかし、最新のGDP報告書によると、中南米最大の経済大国の内需は関税にもかかわらず内需が持ちこたえている。ブラジルの第 3 四半期 GDP は前期比 0.1% 増加し、サービス部門は 0.1% 拡大した。[i] 業界レベルでは、輸送、保管、郵便（前四半期比 2.7%）を筆頭に、ほとんどのカテゴリーが成長しました。この業界の急速な拡大は主に、第 3 四半期の豊富な収穫に関連した堅調な商品生産 (特に農産物) を反映しています。[ii] 支出面では、家計消費が前四半期比0.1%増加し、小売売上高の低迷（7月と9月に縮小）がブラジルの消費者の「減速」を意味するという懸念を和らげた。これは、小売売上高が世帯消費全体の一部にすぎないことをさらに思い出させます。[iii]
メキシコの場合、第3四半期のGDPは前期比マイナス0.3%となり、多くのアナリストは、貿易の不確実性が「技術的景気後退」（多くの場合、2四半期以上連続してGDPが縮小することと定義される）につながる可能性があると警告した。[iv] 内部を見ると、関税の影響を受ける建設業や製造業を含む工業部門が減少を牽引した(前四半期比-1.5%、前年比-2.7%)。[v] しかしブラジルと同様、GDPの60％近くを占めるメキシコのサービス部門も好調だった（前四半期比0.2％、前年比1.0％）。[vi] 一部のサービス会社は関税の影響に直面している（例えば。、 運輸・倉庫業、小売業）、ヘルスケアや不動産を含むその他の業種は内需への依存度が高く、今年全体的に成長した。[vii]
次の旅行はアジアで、通常は中国、韓国、台湾が中心となります。これらを超えてインドに目を向けてみましょう。インドでは、第 3 四半期の GDP が前年比 8.2% 増加しました。これは世界で最も速いペースの 1 つであり、第 2 四半期の 7.8% から加速しています。[viii] サービス部門 (前年比 9.2%) がトップとなり、金融、不動産、プロフェッショナル サービス (10.2%) が後押ししました。[ix] 個人消費支出は前年同期比7.9%増加し、第2四半期の7.0%から加速しており、ほとんどの標準的な指標から見て、世界第5位の経済大国の需要は活況である。[x] インドの株式に対するセンチメントは2025年初めには高かった。これが関税上昇への懸念と真っ向からぶつかり、MSCIインドの年間通年の大幅な出遅れを引き起こした（米ドルベースで年初から0.1％上昇しているのに対し、新興国は28.6％上昇している）。[xi] 現在、センチメントは冷え始めており、新年に注目する価値のある問題です。
東南アジア最大の経済国であるインドネシアに関しては、第 3 四半期の GDP は前年同期比 5.0% 増加しました。[xii] ほとんどの先進国とは異なり、製造業は GDP の約 19% を占める単独最大の経済産業です。[xiii] しかし、第 3 四半期に最も急速に成長した業界は、教育 (前年比 10.6%) やビジネス活動 (9.9%) などのサービス指向であり、製造業は前年比 5.5% 成長しました。[xiv] 支出面では、家計最終消費は前年比4.9％増加した。[xv] 消費動向をめぐる先進国経済の苦境とは対照的に、これらのアジア新興国経済はすべてが暗いわけではないことを示している。
最後に、大陸で最も工業が進んだ国である南アフリカはどうでしょうか?第 3 四半期の GDP は、貿易産業が 1.0% 成長し、成長率を 0.1 ポイント上乗せしたため、第 2 四半期の 0.9% 増（2021 年以来最長の連続成長）に続き、前四半期比 0.5% 増となりました。[xvi] 家計最終消費支出は前期比0.7%増、総固定資本形成は前期比1.6%増となり、2024年第3四半期以来初めてプラスとなった。[xvii] 南アフリカ統計局のジョー・デビア事務局長代理は、投資の増加は交通機関や学校からコンピューターソフトや生物資産に至るまで広範囲にわたると述べた。[xviii]
投資家に対しては、GDP と投資機会を同一視しないよう警告します。 GDPの急速な拡大は、株式市場の堅調なリターンとイコールではないが、インドの2025年はそれに感嘆符を付けている。しかし、私たちはより広範なテーマを説明するために、これらの新興市場の傾向に焦点を当てます。つまり、関税が今年の見出しの大半を占めたにもかかわらず、世界経済の成長は引き続き堅調であるということです。先進国には多くの例があり、新興国市場でもこの話が裏付けられています。今年の世界成長を支えているのは、予想以上に良い経済現実です。
[xiii] 同上。 2024 年の産業別 GDP の割合に基づいた記述。
[xviii] 「南アフリカ経済は4年間で最長の成長を記録」ヌタンド・タクワナ氏とリバウド・ジャンツィス氏、 ブルームバーグ2025年12月2日。
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