パリの国会議事堂。
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パリの国会議事堂。
（ブルームバーグ） — フランスと日本の混乱により、市場の主要な原動力として政治が世界的に中央銀行の政策をいかに覆い隠しているかが浮き彫りになる中、債券保有者らは先進国政府の債務を保有するためのこれまで以上に高いプレミアムを望んでいる。
セバスティアン・ルコルヌ首相が予算行き詰まりで辞任し、金曜夜に再任されたことを受けて、フランス債券市場のリスク指標は先週、今年最高水準に上昇した。日本では、高市早苗氏の予想外の与党トップ就任で歳出拡大への懸念が高まり、満期の長い国債が急落した。数日後、彼女の連立政権は崩壊した。
これは世界中の政府が直面しているよくある苦境だ。投資家は財政健全化を要求しているが、緊縮財政に似たものは投票箱で政治的に物議を醸し有害であることが判明する可能性がある。
地政学的な緊張が圧力をさらに高めている。ドナルド・トランプ米大統領は、経済成長の見通しを暗くしている貿易戦争の最新の動きである物品に対する課税の「大幅な引き上げ」を示唆した後、中国との新たな対立に巻き込まれている。
「地政学的リスクと政治的リスクが増大している」とアクサ・インベストメント・マネジメント・インスティテュートの所長であり、アクサ・IMコアの最高投資責任者であるクリス・イゴ氏は述べた。 「そして状況は悪化するばかりです。今後10年間、政治的リスクは高いままだと思います。」
その一方で、米国ではこれまで以上に政治が市場に侵入し、政府機関閉鎖により投資家が重要なデータを奪われるにもかかわらず、米国債はボラティリティの上昇を通じて避難所としての魅力を保っている。ドルはほぼ１年ぶりの最高の週を終えたばかりだ。
他の地域では、実質利回り（インフレ調整後の債券金利）が最高値を更新している。コメルツ銀行の金利・信用調査責任者のクリストフ・リーガー氏は、これは「政治リスクの高まり」と政府によるさらなる国債売却の必要性を反映していると述べた。
同氏は、現在、ドイツやイタリアからフランスや英国に至るまで、最高格付けを有する多くの国で長期実質利回りが潜在成長率を著しく上回っていると警告した。
リーガー氏は「投資家は債務の持続可能性を危うくする可能性のある、逆効果で自己強化する動きに警戒する必要がある」と述べた。 「おそらく、痛みを伴う調整が行われ、新たな持続可能な均衡が見つかる前に、痛みはさらに強まるだろう。」
物語は続く
注目: とても長い絆。出典: ブルームバーグ
英国では、政府の借入コストが主要先進市場の中で最も高い。債券投資家は労働党が議会に予算案を提出する11月末に備えている。当局者らは、前回の選挙で税率に関して政治的にデリケートな公約を破ることなく、350億ポンド（466億ドル）の不足分を埋める方法を模索している。
能力が低い
フランスと英国では、投資家は「必要な構造改革、歳出削減、増税を実際に実現する能力が政府にはあまりない」との見方をしているとAXAのイゴ氏は述べた。 「政治は非常に分断されている。」
レコルニュ首相が今週新内閣に提出する予算案の作成を急いでいる中、月曜日のフランスとドイツの１０年債利回り格差は約８３ベーシスポイント（ｂｐ）で安定していた。しかし同氏の立場は依然不安定で、国民集会は月曜日に不信任案の提出を準備している。
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オールスプリング・グローバル・インベストメンツのシニアポートフォリオマネジャー、ローレン・ファン・ビルジョン氏のような投資家にとって、これは世界中でイールドカーブのスティープ化が続いていることを示す背景となっている。
日本でも、すでに英国、米国、フランスなどに比べて曲線が大幅に急になっているが、彼女はこの動きがさらに展開される余地があると見ている。日本の連立政権の突然の崩壊により、日本はここ数十年で最大の政治危機の一つに陥った。
不確実性が続いているため、「長期債の現在の利回りを考慮しても、日本ではデュレーションが長すぎることに警戒している」とファン・ビルヨン氏は語った。
対照的に米国では、利回りが十分な補償を提供してくれるため、投資家は不確実性の高まりにおおむね満足しているようだ。
ＤＷＳアメリカズの債券部門責任者ジョージ・カトランボーン氏は、ここ数カ月高利回りで長期国債を購入した後、最近になってカーブ全体で中立に転じた。
同氏は「米国債を嫌悪する兆候はない」と述べた。 「米国は依然として例外主義を保っており、日本、フランス、英国の財政問題を目の当たりにすると、他にどこに投資するつもりだろうか。」
英国でも一部の投資家は慎重ながらも楽観的だ。
シティグループのストラテジスト、ジェイミー・サール氏によると、国債利回りがここ数十年で最高水準にあることは、英国の財政難が織り込まれている可能性があることを示唆しているという。
サール氏は、レイチェル・リーブス財務相がサプライズで増税と歳出削減を実現すれば、英国債の保有に拍車がかかるだろうと述べ、顧客に対し、英国債券のポジションがフランス国債を上回るパフォーマンスを発揮するよう推奨した。
「その一方で、金メダルに前向きな政策には多大な政治的コストが伴うというリスクもある」と同氏は付け加えた。
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一方、フランスでは、投資家が対立政党をなだめ、議会を通じて予算を獲得するためにどのような妥協が必要となるかを注視している。選択肢の一つは、苦労して勝ち取った年金改革を中止することだが、そのような措置はフランスを財政的にさらに悪化させ、債券市場のさらなる変動に対して脆弱になるリスクがある。
トゥエンティフォー・アセット・マネジメントのパートナー兼ポートフォリオマネージャーのフェリペ・ビジャロエル氏は、「大きな問題は、市場がいつ十分だと判断し、国民と政治の両方の態度の変化を強いられるかだ」と述べた。
–マイケル・マッケンジーとジョン・チェンの協力を得て。
(価格を更新し、追加のコンテキストを追加します。)
#政治プレミアムがパリから東京までの債券を痛めつけている