困惑: AI スターが突然 500 億ドルの価値を持つようになった理由

新しいAIゴールドラッシュで集めよう スタートアップ 毎年資金を集めているわけではありません。彼らは毎月、大規模な資金調達ラウンドを終了しています。 Google の高い評価を得ている AI 検索の挑戦者である Perplexity は、相次ぐ資金調達ラウンドの代表的な例となっています。 Business Insider (BI) が明らかにしたところによると、数か月以内に、このスタートアップは 140 億ドルから 500 億ドル (120 億ユーロから 430 億ユーロ) の評価額を求める投資家からの問い合わせに直面しました。

この熱狂は投資家の間でFOMO（逃亡の恐怖）、そして現代のバブルへの恐怖を煽っている。

Perplexity や同様の企業は、OpenAI や Anthropic といった AI の有力企業によって支援されており、目もくらむような評価額で資金調達を続けています。ブルームバーグによると、OpenAIは最近、二次取引で5,000億ドル（4,310億ユーロ）と評価された – この上昇波は他の企業にも影響を与えている AI企業 リフトします。

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BIは8月、Perplexityが評価額200億ドル（170億ユーロ）の追加資金を調達したばかりだと報じた。ブルームバーグによると、このスタートアップが評価額180億ドル（155億ユーロ）で新たな資本を調達してからわずか1か月後にこれが行われた。 2か月前、パープレクシティは140億ドル（120億ユーロ）の評価額で資本を調達したとウォール・ストリート・ジャーナルが報じた。

同社に近い関係者２人によると、パープレクシティは最近外部からオファーを受けているという 投資家 評価額は最大500億ドル（430億ユーロ）に達する。しかし、これらの人々は、その申し出がどれほど真剣なものであったか、あるいはパープレクシティがそれらの申し出に応じて行動したかどうかについて、何の情報も提供しなかった。

「この会社への投資需要は、私たちがこれまで見てきたものを上回っています」とパープレクシティの投資家は語った。

パープレクシティのコミュニケーション部門責任者ジェシー・ドワイヤー氏は、同社は財務活動や評価額を明らかにしていないが、「その価値について極めて明確な考え」を持っていると述べた。 「私たちは、正しいとわかっている数字以外の数字を考慮したことは一度もありません」と同氏はBIへの電子メールで書いた。

他の主要な AI 企業との絶え間ない比較や、投資家の熱意が際限なく流れてくることは、Perplexity のような野心的なスタートアップにとって、祝福にもなり、同時に呪いにもなりえます。

このスタートアップは、一次市場と二次市場の両方で圧倒的な需要に直面しています。第 3 四半期のフォージ グローバルのプラットフォームに対する二次投資家からの関心が最も高い企業リストで、パープレクシティは第 5 位のアンスロピック、第 2 位の OpenAI、第 1 位の xAI に次いで第 7 位にランクされました。資金調達のペースは目まぐるしく、パープレクシティの年齢と収益を考慮すると評価額は重要です。同社は設立して 3 年目で、2025 年半ばには年間収益が 1 億 5,000 万ドルを超えていました (129 100万ユーロ）。

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エマージェンス・キャピタルのパートナー、ケビン・スペイン氏はトップAIスタートアップの話題について、「創業者や投資家の頭の中でベンチマークが必然的に起こり、そこから逃れるのは難しい」と語った。 「他の同等の企業が特定の価格で資本を調達すると、それが期待になります。」

同時に、売上高倍率の上昇や循環型AI取引を考慮して、バブルの可能性について警鐘を鳴らす投資家が増えている。パープレクシティの別の投資家は、パープレクシティの評価額が上昇するにつれて、この新しい価格で買収されたり、上場したりする可能性は低くなるように見えると述べた。

このことが、立て続けに資金調達を行っているPerplexityのようなスタートアップへの投資家にとってジレンマを生み出している。これらのラウンドは、初期の投資家に株式の一部を売却する機会を与えますが、同時に、逃すことへの不安を増大させます。AI がビジネス モデル全体を変革できる時代に、パープレクシティの評価が実際に正当化されたらどうなるでしょうか?

フィグマとヴァンタの初期投資家であるその他のファンドのマネジングディレクター、テレンス・ローハン氏は、度重なる値上がりは成長投資家にとって特に問題となる可能性があると述べた。

「スタートアップが社内の信念を超えて評価されると、100％社内での議論や議論につながる可能性があります」とローハン氏は語った。 「まるで、彼らが再び資金を調達しているようなものです。私たちの株式を維持するためだけに、さらに5,000万ドル（4,300万ユーロ）を投資する必要があります。ここではまだ納得していませんが、他の部分は納得しています。そして、もしそうでなければ、私たちは愚かに見えるかもしれません。」

ブランド構築のための資金調達

継続的な資金調達ラウンドは AI 企業のバランスシートを強化すると同時に、ブランド認知度の向上にも役立ちます。最新の資金調達ラウンド OpenAI テクノロジーエコシステムに一石を投じました。次に並ぶ新興企業は、OpenAI が基準を引き上げるにつれて、自社の評価額が上昇するのを観察している。

「現在の時代精神は、積極的な資金調達により重点を置いています」とローハン氏は語った。 「これにより、トラクションやビジネスケースだけに依存するのではなく、評判とブランド価値が構築されるようです。」

Perplexity のビジネスの基盤は消費者です。同社の消費者中心の検索エンジンは、無料プランと月額 20 ドルのプランの両方を提供しており、11 月にショッピング機能を立ち上げて電子商取引への拡大を開始しました。 Perplexity にはいくつかの企業顧客もおり、プレミアム検索エンジンを Zoom (Zoom のビジネス顧客向けに Perplexity を利用した AI コンパニオンも提供している) や Nvidia (Perplexity の投資家) などの企業に販売しています。

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Perplexity は今年、Perplexity 自体よりも大きな資産を買収または合併するために複数の公募を行ったことでも注目を集めました。 7月、この新興企業は、GoogleのChromeブラウザを買収するための345億ドル（280億ユーロ）の入札を発表したが、そのさなか、テクノロジー大手と米国司法省との独占禁止法の戦いのさなか。以前、1月にPerplexityはByteDanceのTiktokと合併する提案を提出した。

ウォール街のアナリストや投資家は主に、PerplexityのChrome製品を広報活動として見ていた。この動きを批判する人もいれば、素晴らしいマーケティングだと称賛する人もいた。

Dwyer 氏は、Google Chrome の提供がスタントであるという考えを却下しました。 「PR活動として功績を認めてもらいたいが、現実にはこれは非常に真剣なオファーだった」と彼は語った。 「進行中のプロセス、その中での私たちの役割、差し迫った判決におけるChromeの中心性を考慮すると、この提案を報道機関に透明性を持たせて共有しないのは不適切だったでしょう。それはPRではなく、誠実さでした。」

Perplexity の投資家からのこの提案に対する批判について尋ねられたドワイヤー氏は次のように述べた。[Bestehende] 当社の Chrome サービスを PR スタントと見ている投資家は、参加を求められなかったことに腹を立てているか、単に AI 時代におけるブラウザ層の新たな重要性を理解していないかのどちらかです (これが、当社が彼らに協調融資を求めなかった理由の説明にもなります)。

今月初めにBerkeley Haasとのインタビューで述べたように、スリニバス氏はまた、ピッチデッキを完全に廃止することで正式なVCプロセスから遠ざかっている。

スリニバス氏は潜在的な投資家について「メモを書いて、何でも質問してよいと伝えるだけだ」と語った。 「内部データに関係しないことについては、Perplexity に問い合わせてください。プラットフォームはすでにすべてを知っています。」

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AIが投資ルールを書き換える

売上高の伸びが低いにもかかわらずバリュエーションが上昇していることは、投資に懐疑的な一部の投資家にとって特に問題となっている。

2021年のベンチャーブームの後、新興企業の売上高に対する評価額の比率は3桁の高さから1桁の数字に低下した。しかし、AI はこれらの基準を覆しました。年間経常収益が 1 億 5,000 万ドル (1 億 2,900 万ユーロ) を超え、評価額が 200 億ドル (170 億ユーロ) である Perplexity の倍率は、ゆうに 100 倍を超えています。

Perplexity はまた、AI ブラウザ Comet を今月無料化し、その直後に新しい広告契約を一時停止し、その方法を評価しました。 広告 ユーザーエクスペリエンスに影響を与えます。

Perplexityは、Cometを無料にするのは、高品質のソースを優先する検索ツールを提供することで、ユーザーが「AIジャンク」を回避できるようにすることを目的としていると説明した。同時に、これはより多くのユーザーを引き付け、Google 検索を追い越すための明確な一歩でもあります。それでも、その結果として売上が減少すれば、Perplexity の倍率はさらに上昇する可能性があります。

スペインは、高いマルチプルは成長投資家にとって特に重要だと説明し、「エグジットに近づくほど、支払うマルチプルがより重要になる」と説明した。しかし、初期段階で最も重要なことは、スタートアップの売上がどれだけ伸びるか、そして投資家が会社が最終的に達成できる現実的な評価額はどの程度であると考えるかである。

Perplexity の計画された撤退スケジュールにより、これらの投資家にはより大きな余裕が与えられます。スリニバス氏は3月にレディットに、パープレクシティは「2028年までに上場する計画はない」と書いた。そして、Perplexity は急速に成長しており、2025 年半ばの年間収益は 1 億 5,000 万ドル (1 億 2,900 万ユーロ) で、前年同期の ARR (年間経常収益) の 4 倍以上であったと BI が 8 月に報告しました。 Perplexity は、一部のアナリストが数千億ドルの価値があると推定している Google Chrome を追い越すことを目指しているため、アップグレードにはメリットがないわけではありません。

さらに、AI の発展により、一部の投資家は「妥当な」評価額とは何かを再評価しています。スペインは「現在、歴史的に前例のない出口評価が可能であると考えられている」と述べた。 「AIが特定の業界に変革をもたらすと信じているなら、歴史的基準と比較して単に例外的に出口が大きい世界を想像することができるでしょう。それは投資家にとって正しい議論だと思います。」

元の記事を読む Business Insider US。