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2026-03-28 13:09:00
トレーダー６人によると、インド準備銀行のルピーポジション制限により、ノンデリバラブル・フォワード（ＮＤＦ）市場とオンショア市場との間の裁定取引の巻き戻しが強制され、銀行は潜在的な損失にさらされることになる。
インド中央銀行は金曜日、市場時間外に、銀行は陸上成果物市場におけるネットオープンルピーポジションが各営業日終了時に1億ドルを超えないようにする必要があり、4月10日までの遵守が求められると述べた。
ネットオープンポジションとは、銀行がすべてのポジションを相殺した後に保有する残存通貨エクスポージャーを指します。
既存の規則では、銀行は純オープンポジション制限を総資本の25％以内に設定できる一方、RBIは通貨のボラティリティを管理するためにより厳しい上限を課す権限を保持している。
陸上ポジションに制限を課すというRBIの決定は、イラン戦争開始後の原油価格の高騰と海外への多額のポートフォリオ流出によってルピーへのストレスが高まっていることを背景にしている。
ルピーは一連の史上最安値を更新し、今月は約4.2％下落し、金曜日には対米ドルで94.84ドルまで下落し、過去7年以上で最悪の下落となった。
NDF 裁定ポジションへの影響
銀行関係者らは、ネットオープンポジションの上限はオンショア市場、NDF市場、通貨先物市場のエクスポージャーを相殺した後に計算されていたため、これまで制限に違反することなく大規模な裁定取引帳簿を運用することが認められていたと説明した。
たとえば、純オープンポジション制限が 3,000 万ドルの銀行は、NDF 市場の反対ポジションによって相殺され、純エクスポージャーがほとんどまたはまったく残らない限り、オンショア市場でさらに大きなポジションを取ることができます。
RBI の最新の動きは、特に陸上のポジションに上限を設けることで、その力関係を変えます。これは、たとえNDF市場でポジションが相殺されたとしても、所定の限度を超えるオンショアエクスポージャーは削減する必要があり、事実上、銀行は2つの市場間の裁定取引の巻き戻しを余儀なくされることを意味する。
銀行家らによると、こうした裁定ポジションの推定額は約100億ドルから180億ドル近くに及ぶという。
ルピーに対するストレスの高まりにより、ドル/ルピーのNDF水準がオンショア金利を上回り、裁定取引の窓が開いています。
銀行はこれを利用して、NDF市場でポジションを相殺しながらオンショアでドルを購入している。これらの取引を強制的に解除するには、銀行がオンショア市場でドルを売り、NDF市場で買う必要がある。
ある中堅民間銀行の為替トレーダーは、こうしたポジションの解消を急ぐとオンショア金利とNDF金利のスプレッドが拡大し、そのスプレッドが銀行が取引を開始した水準を大きく超える可能性があると述べた。
これにより裁定取引の利益が侵食され、ポジションが損失に転じる可能性があり、銀行は不利な水準で撤退を余儀なくされるだろうと同氏は述べた。
銀行関係者３人によると、ＲＢＩは土曜日に財務省高官らと会合し、新たな限度額が市場に与える影響について話し合った。
銀行家たちは公に話す権限がないため、匿名を避けた。中央銀行の休日である土曜日にRBIに電子メールでコメントを求めたが、すぐには返答は得られなかった。
「NDFとオンショア市場の間の裁定取引がルピーへの圧力を高めていた。RBIが現在行っているのは、NDFの波及を制限し、オンショア介入をより効果的にするために、これを取り締まることだ」と大手民間銀行の財務高官は述べた。
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