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トランプの不確実性は経済を景気後退にノックしますか？

エコノミストは、将来が通常よりも霧がかかる場合、消費者や企業が大規模な購入を延期する可能性があることを長い間認識してきました。ジョン・メイナード・ケインズ、彼の有名な本の中で」雇用、利益、お金の一般的な理論1936年に発表された「異常な状況で、消費する傾向が極端な不確実性の発達によって急激に影響を受ける可能性がある」と呼ばれました。 1980年の影響力のある研究論文では、当時スタンフォード大学の若いエコノミストだった元FRB議長のベン・バーナンケは、新しい工場の建設や新しい機械の購入など、企業が作る費用と不可逆的な資本投資に焦点を当てていました。不確実性の増加は、物事がより明確になるまでこれらのプロジェクトを保留するように促す可能性がある、とバーナンケは指摘した。そして、多くの企業が同じ立場にいることに気付いた場合、CAPEXとしても知られるすべての資本支出は、「経済を生産量の減少の期間に駆り立てる」ことを起こすことができます。それは直感的にもっともらしいように聞こえますが、どうすれば不確実性を測定できますか？現在スタンフォード大学で教えているニック・ブルームという名前のイギリスのエコノミストは、この質問に答えようとして30年近くを費やしてきました。彼の博士号彼が2001年に完成した論文は、ブルームを使用しました VIX インデックスは、不確実性のための彼の指標として、株式市場で一般的に引用されている尺度です。 （株価が跳ね返ると、 VIX 上昇します。それらがかなり安定しているとき、 VIX 歴史的なデータを見ると、ブルームは VIX を含む主要な政治的出来事と相関していた JFKの暗殺 そして、最初の湾岸戦争の始まり。しかし、ブルームはウォール街がメインストリートではないことをよく知っていました。理想的には、彼は人気のある感情を捉え、政策環境を反映した不確実性の尺度を見つけたかったのです。ノースウェスタンにあるケロッグ・マネジメントスクールのスコット・R・ベイカーと、シカゴ大学のブース・ビジネススクールのスティーブン・J・デイビスの他の2人のエコノミストと協力して、ブルームはそのような措置を思いつきました。全国の10の主要な新聞のオンラインアーカイブにアクセスした後、3人の研究者は、「不確実性」や「経済」などの言葉がニュース記事で「赤字」、「連邦準備制度」、「ホワイトハウス」などの政策用語とともに発生する頻度を数えました。アイデアは、政策に関する不確実性が上昇している場合、新聞の報告がそれを反映するだろうということでした。研究者は、1985年にさかのぼるデータを分析し、経済政策の不確実性（EPU）インデックスを分析し、統計的方法を使用して、インデックスの大きなジャンプが経済的衰弱の期間を予見することを示しました。別の演習で、彼らは1世紀以上前に遡り、広く同じパターンを見つけた6つの新聞のアーカイブを調べました。「不確実性が経済を遅くするという多くの証拠があります。それは企業が投資を一時停止するように導きます。ブルームは先週、私が彼に電話をかけてトランプの不確実性について話し合ったときに、消費者が支出を一時停止するように導きます。過去数週間で、EPUインデックスは、の初期の頃にのみレベルを上回りました。 COVID-19パンデミック、米国経済が事実上閉鎖されたとき。 EPUインデックスは、9/11以降よりも高くなっています。または、銀行システムがほぼ崩壊しそうになった2008年10月の金融危機の間に。または、2011年の債務上限の行き詰まりの間。おそらくこれは驚くことではありません。以来 就任式、トランプは関税について行き来しています。私たちが話した日、ホワイトハウスは、メキシコとカナダから輸入されたすべての商品に対して25％の職務から自動車メーカーに1か月の猶予を発表しました。翌日、2020年のUS-Mexico-Canada契約に基づいて取引されているすべての商品を除く、さらなる譲歩を発表しました。しかし、カナダの石油とガスの輸出に対する10パーセントの徴収を含む他の関税は残っており、トランプの側近は、世界中の国からの輸入に課されるように思われる新しい「相互関税」の4月2日の展開をまだ計画しています。 （「次に何が起こるかわからないトランプの関税スリルライドへようこそ」 ウォールストリートジャーナル キープ。）金融市場で数週間不安定になった後、慢性的な不確実性がすでに経済を傷つけているという懸念が高まっています。 2月、会議委員会の消費者信頼の指標は急激に低下しました。まだ、ビジネス支出がどのように影響を受けたかについての体系的な証拠はあまりありません。しかし、ウォール街では、「恐ろしいRの言葉を投げかけ始めている人もいます」とブルームバーグは報告しました。ブルームに、彼が最近のEPUインデックスのスパイクをどのように解釈したかを尋ねたとき、彼は「確かに不況の確率を高める」と答えた。ベルナンケをチャネリングして、彼は続けました。 意思 不況があります。」ブルームは、最も悪影響を受けた産業が、エネルギー、ユーティリティ、製造などの資本集約的な産業である可能性があると付け加えました。 「新しい工場やエネルギー工場の建設を計画している場合、これらの投資の寿命は25年です」とブルームは言いました。 「今、物事は急速に変化しています。関税は、ある日と次の日にあります。あなたは、神のように、私はそれに対処することはできません。落ち着くまで待つだけです。」トランプの関税は、2025年に着実に成長した米国経済に対する唯一の衝撃ではありません。ブルームは、消費者の信頼の低下は、エロン・マスクの政府効率によって行われた連邦労働者のパージの程度に関する不確実性に関連していると疑った。 「個人の間で不確実性を引き起こす古典的な要因の1つは失業です」と彼は言いました。金曜日に発表された2月の労働局の雇用報告書は、経済が先月15万人の雇用を創出したことを示しました。しかし、それが基づいている雇用主の調査は、2月12日の週に実施されました。に ドージ そして関税はそれ以来、多くのことが起こっています。3月の公式調査は今週行われますが、4月4日までその結果を待つ必要があります。それまでの間、エコノミストは、小売販売に関するレポートや耐久財の注文を含む他の経済指標を綿密に監視し、不確実性のスパイクが支出の減少にフィルタリングしているかどうかを確認します。 「最大の欠点のリスクは、政策の不確実性が、消費者が車の購入をやめ、休暇に行くのをやめ、企業が雇用をやめ、CAPEXをやめるのをやめる経済に突然停止する可能性があることです。 書いた 先週。ブルームは、現在の状況を「完全に前例のない」と説明しました。 1901年にトランプのお気に入りの大統領であるウィリアム・マッキンリーの致命的な銃撃に戻って、ブルームが追跡した不確実性のすべての急増は、金融危機、政治的暗殺、暴力の発生などの「悪いニュース」イベントに関連していた。しかし、今年に入ると、彼は、ビジネスコミュニティの多くの人々が、トランプの選挙の勝利をポジティブなニュースと見なし、規制緩和や法人減税の延長など、プロビジネスポリシーの導入を告げると信じていると指摘しました。ウォール街では、「アニマルスピリッツ」のリバイバルの話がありました。これは、ケインズによって造られた用語です。 7週間のトランプの混乱は、消費者と企業の感情を凹ませたようです。 「それは本当に2つの力の戦いです」とブルームは言いました。 「一方で、企業は、ネットでは、トランプは経済に良いと考えているようです。しかし、彼らはこの信じられないほどの不確実性が好きではありません。」理論的には、大統領は、一連の行動を決定し、それに固執することにより、これらの懸念の一部を軽減することができました。これまでのところ、彼は日常的に、法廷での論争のために、彼の能力を啓示し、彼の究極の目標について不確実性を生み出し、毎日のニュースサイクルを独占しているようです。 「多くの政治家は安定していると見なされたいが、トランプは逆を望んでいる」とブルームは指摘した。彼の支持者の何人かにとって、彼の予測不可能性は明らかに彼の訴えの要素です。しかし、家庭や企業、金融市場がとることができるほど多くの混乱と不確実性しかありません。そして、1月20日以来、トランプは彼らを限界に押し上げてきました。「私たちがまだ理解しようとしているのは、ショックの大きさです」とスロークは私に言いました。 「関税とのサイズは何ですか ドージ レイオフ？あなたが私にその情報を与えれば、私はそれを使用していくつかのシミュレーションを実行し、経済に何が起こるかを見ることができます。しかし、不明確なのはショックの大きさだけではありません。また、期間でもあります。どのくらい続きますか？その情報がなければ、楽しみにするのは非常に困難です。」そして、ケインズとバーナンケが指摘したように、楽しみにできない資本主義経済は適切に機能できないものです。…