スタートアップフェストのGPとLPは、2024年はカナダのVCにとって過去10年間で最悪の年になると予想し、徐々に回復すると予想している。

カナダのテクノロジー業界にとってここ数年は厳しい状況が続いており、データによれば、ベンチャーキャピタル（VC）の資金調達の観点から見ると、2024年はさらに状況が悪化する見通しです。

RBCxが2013年以降のカナダにおけるベンチャーキャピタルの資金調達について行った新しい調査によると、今年はカナダのベンチャーキャピタルファンドに割り当てられた総額が過去10年で最低になる見込みだという。「誰にとっても非常に厳しい状況であり、それは誰にとっても新しいことではない」と、RBCxのキャピタルディレクター、ジョン・リクテガー氏は今週モントリオールで開催されたスタートアップフェストでのインタビューでBetaKitに語った。

「これは誰にとっても信じられないほど難しいことであり、誰にとっても新しいことではない」

ジョン・リクテガー、RBCx

BetaKit は、Startupfest に参加したカナダのジェネラル パートナー (GP) とリミテッド パートナー (LP) に連絡を取り、VC 市場の現状、現在の現場の雰囲気、投資の観点から見た将来について理解を深めました。

ベータキットが話を聞いたカナダのハイテク投資家のほとんどは、引き続き緊張の兆候があるにもかかわらず、市場は底を打ったと考えており、ここから徐々に不均一な回復が見られると予想しており、パンデミックとゼロ金利政策に支えられた2021年のベンチャーキャピタルブームへの回帰はすぐには起こりそうにないと改めて強調した。

「下降スパイラルが続いているとは思わない」とトロント拠点のマクロック・キャピタルの共同創業者兼マネージング・パートナーであるホイットニー・ロックリー氏はベータキットのインタビューで語った。「底を打ったと感じているので、今は [about] 再び這い上がろうとしている。」

バンクーバーのペンダーベンチャーズのパートナーであるアイザック・スーウェイン氏もロックリー氏の主張に同調した。「現在の市場を次のように特徴づけたい。 [being] 「復帰を希望しているが、復帰には時間がかかる」と彼はBetaKitのインタビューで語った。

RBCxによると、2024年現在までに、カナダの5つのVCファンドが合計5億カナダドルを調達しており、同国は2014年と同ペースで進んでいる。これは、46のVCファンドで70億ドル、34のVCファンドで74億ドルが調達された2021年と2022年とは大きく異なる数字だ。RBCxの調査結果は、独自のデータ、Pitchbookデータ、公開情報に基づいている。

市場が活況だったころは多くのLPがカナダのVCに多額の投資を行っていたが、景気低迷の中でLPはより慎重になり、選択的になった。その結果、カナダのテクノロジー系スタートアップに直接投資するVC企業の資金は減少し、資金調達の期間は長期化している。

「お金がただ流れ込んできたと主張する一般開業医がいるなら、そのことをよく考えて、彼らがどこからお金を得ているのかを本当に理解する必要がある」とロックリー氏は付け加えた。

トロントに拠点を置くストーリータイム・キャピタルは、最初のファンドを調達してから2年も経たないうちに、すでに2番目のファンドの資金調達を開始している。「通常の2倍の時間がかかることを覚悟して準備を進めています」と、ストーリータイムの共同創業者兼マネージング・パートナーのニール・グランバーグ氏はベータキットのインタビューで語った。

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全体的に厳しい状況ではあるが、カナダのベンチャーキャピタルファンドすべてが同じように影響を受けているわけではない。リクテガー氏は、景気低迷の中、カナダのLPは複数の市場サイクルを乗り切った経験とキャッシュリターンの実績を持つ確立したベンチャーキャピタル企業への支援に注力しており、新興ファンドマネージャーへのコミットメントを減速または一時停止している企業が多いと付け加えた。RBCxは、カナダは過去10年間で第1および第2の資金調達額が最も少ない見込みだと報告している。

“初めて [VC fund] 「マネージャーは最後尾にいる」とスーウェイン氏は言う。「最も痛みを感じているのは彼らだ」。モントリオールを拠点とするイノビア・キャピタルやトロントのゴールデン・ベンチャーズなど、カナダの確立されたベンチャーキャピタル企業数社が「突破口を開いた」が、他の多くのマネージャーは「混乱した中間層」のどこかにいるとスーウェイン氏は言う。

ロックリー氏は、起業家もベンチャーキャピタルのGPも現在「疲れ果てている」と指摘し、「 [her] 今年、どれだけの新進気鋭のマネージャーが撤退を決断したかを知るには、「心」が重要です。「今年は間違いなく、カナダでさらに多くのGPが『私たちにはできない』と言うでしょう。彼らはチームを縮小し、多くの才能ある人材が去っていくでしょう。大きな変化が起こらない限り、これがまさに私たちが陥っているサイクルです。」

モントリオールのブライトスパーク・ベンチャーズのマネージング・パートナー、ソフィー・フォレスト氏は、ベータキットとのインタビューで、初心者のファンドマネージャーは、現在の資金調達市場で競争から脱落するプレーヤーがいる中で、特に粘り強さと、それに必要な個人資産を保有する必要があると指摘した。

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フォレスト氏は、LPが既存のVC企業へとシフトすることで、新興のマネージャーが自然と集中するシード段階とプレシード段階に大きな影響が出るのではないかと懸念しており、将来的にはインキュベーターと初期段階のVCファンドの間に資金調達エコシステムのギャップが生じる可能性があると懸念を表明した。

リクテガー氏は、投資家に多額の現金を返還できていないベンチャーキャピタルは今や困難な状況にあると指摘した。RBCxやベータキットが話を聞いた他の投資家が報告しているように、経済状況の悪化により、民間の買収者がより慎重になり、見極めるようになり、カナダのテクノロジー企業のエグジットは収益性が低下し、困難になっており、新規株式公開市場は冷え込み、低迷している。

「今日の世界では、資本の要求が資本の分配を上回っている」とリクテガー氏は述べ、この問題に関する過去のベータキットの報道を裏付けた。

市場が活況だったとき、多くのLPがカナダのVCに多額の投資をしていた。ベータキットが話を聞いた複数の投資家は、以前はカナダのVC市場でより積極的に活動していた年金基金、企業VC、ファミリーオフィス、富裕層個人の一部が、より広範なポートフォリオのバランス調整や投資戦略の調整を模索し、景気低迷の中で撤退したと指摘した。

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この変化は、レイオフ、方向転換、売却、閉鎖という形で、多くのカナダのテクノロジー系スタートアップに苦痛をもたらしている。「2020年、2021年のワイルドウェストで資金を調達した企業は、おそらく深刻な危機に瀕しているか、成功していると思います」とグランバーグ氏は語った。「中間地点にはほとんど残っていません。」

ベータキットが話を聞いたベンチャーキャピタルのほとんどは、現在の市場状況が続く限り、より多くのカナダのテクノロジー系スタートアップ企業が人員削減や閉店、あるいはひっそりと売却するだろうと予想していると述べた。

一方、これまでにも好調な市場と不調な市場を乗り切ってきたフォレスト氏は、景気後退がもたらした変化に興奮している。「競争はありません」とフォレスト氏は言う。「起業家や投資家を含め、誰もが競争していた時期がありました。その結果、無茶な投資、意味のないものに多額の資金が費やされたり、製品と市場の適合性があるかどうかわからないまま人々が事業を立ち上げたりしました。」

景気後退はLPに「堅実なフランチャイズに投資しているかどうかを本当に確かめる機会を与えた」と、モントリオールを拠点とし、ベンチャーキャピタル・カタリスト・イニシアチブが支援するファンド・オブ・ファンズで、多くのカナダのVCファンドのLPでもあるテラリス・キャピタルのプリンシパル、ベアトリス・クチュール氏は語った。

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「長期的に誰がそこにいるのか、そして誰が長期的にそこにいないのかが本当にわかる」とクチュール氏はベータキットとのインタビューで語った。

ケベック州信用組合デジャルダンの戦略投資ファンド担当ディレクター、ダニエル・フィリスティン氏は、ベータキットとのインタビューで、LPはキーパーソン条項をめぐる交渉を強化していると述べた。キーパーソン条項は、1人以上の主要リーダーがVCファンドを去ったり、職務を遂行できなくなったりした場合に、VC企業やマネージャーが新たな投資を行うことを禁じるものである。

この条項は、VCファンドの持続可能性と継続性を確保するための標準的なメカニズムであるが、フィリスティン氏は、今日の市場では、LPは、この条項が何を意味するのか、何がその引き金となるのか、そして、デジャルダンや他のカナダのLPが投資するVCファンドの中核メンバーが退職した場合に、その後どのような結果になるのかをより深く理解していると述べた。

「長期的に誰がそこにいるのか、そして長期的に誰がそこにいないのかを本当に見極めることができます。」

フィリスティン氏とクチュール氏は、LPは彼らが支援するファンドマネージャーが長期にわたってコミットしていることを確認したいと指摘した。「私たちがしたいのは、そこにいる人々が情熱を持ち、必要な専門知識を持ち、収益を生み出す方法に責任があることを理解していることを確認することです」とフィリスティン氏は述べた。

カナダと米国のベンチャーキャピタルが最近どのように交流しているかについて、ベータキットが話を聞いた投資家たちは、景気後退期の最初の後退の後、カナダのテクノロジーにおける米国の活動が再び活発化しているのを目撃したと語った。複数のベンチャーキャピタルがベータキットに確認したところによると、米国の投資家はより迅速に行動する意思や能力があり、評価に関しては価格にそれほど敏感ではないため、取引でカナダのベンチャーキャピタルに勝っているケースもあるという。

ベータキットが話を聞いた投資家の中には、カナダのLPの動きが十分ではないと懸念する者もいた。インタビューで、ハリファックスに拠点を置くサンドパイパー・ベンチャーズの共同創業者兼マネージング・パートナーであるリアノン・デイビス氏は、カナダの大手資本配分者の意思決定が最近通常より長くかかっていると指摘した。彼女は、カナダのLPはより迅速に行動しなければ、カナダが遅れをとるリスクがあると主張し、カナダよりも迅速に回復し、行動している国もあると指摘した。

「カナダは今、本当にエキサイティングな状況にあるが、ここで設立する企業の資本要件を満たせないという大きなリスクも抱えている。そして、国境の南側に資本があるため、彼らがどこに行くかはわかっている」とデイビス氏は語った。

特集画像はStartupfestより提供されました。