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2024-12-31 13:05:00
これらすべてが疑問を引き起こします。銘柄選択の賢さに依存する強力なファンドマネージャーの衰退が見られるのでしょうか?
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そして、より多くの消費者がパッシブファンドや超巨大企業に資金を預けるようになったら、株を選ぶ人たちはどうやってこのはるかに競争の激しい分野で成功できるのでしょうか？
一部の大手ファンドマネージャーが苦戦しているのはなぜでしょうか?
パーペチュアル、プラチナ、マゼラン株の長期下落の理由の一部は企業固有のものです。マゼランは、運用ファンドのパフォーマンス不振を受けて混乱に陥った。 創業者の退社 ハミッシュ・ダグラスは2022年。プラチナムは資金流出とリーガルからのアプローチの崩壊に見舞われている。一方、パーペチュアルの資金の流れも悪化し、投資家やアナリストの間のセンチメントは悪化した。
しかし、家計の株式投資傾向の大きな変化により、「アクティブ」ファンドマネージャーが直面している課題については、より広範な話もあります。
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その主なものは上場投資信託（ETF）の大幅な台頭です。ETFは、人々が銘柄選択者にお金を払うよりもはるかに低いコストで、幅広い銘柄に安価に投資できるようにする手段です。
ASXによると、ETFへの投資は2024年には2000億ドルに急増し、市場は過去10年間で20倍に成長した。退職年金「メガファンド」（1,000億ドル以上を運用するファンド）の台頭は、より多くのスーパーファンドが独自のファンドマネージャーを雇用することを意味し、外部の株式ピッカーの機会が減少している。
モーニングスターのアナリスト、ショーン・ラー氏は、ETFや業界のスーパーファンドに多額の資金が流入しているため、アクティブ運用マネージャーが新たな資金を呼び込むことがますます困難になっていると述べている。 「ファンドマネージャーが利用できる資金プールは縮小しつつある」と彼は言う。
低コストETFとの競争により手数料も圧迫され、経営者らはシステムの統合、人員削減、競合他社との合併など、利益を増やす別の方法を検討するようになっている。ファンドマネジャーの業績が顕著に改善しない限り、コスト削減と合併・買収活動のサイクルをさらに回す必要があるとラー氏は考えている。
「今日のアクティブ運用マネージャーのパフォーマンスを見てみると、この傾向は今後も続くと思います」と彼は言う。
元パーペチュアル株式部門責任者のピーター・モーガン氏は、ファンド管理は過去数十年に比べてはるかに競争が激しい分野であり、より多くの企業が株式マネージャーになろうとしのぎを削っていると語る。
スター株銘柄選択者の役割は依然としてあるが、それは以前のものではない。 「完全に死んだと言っているわけではない。不可能だと言っているわけではありません。ただ、競技の場は30年か40年前のものとは完全に異なっています」と彼は言います。
インベスターズ・ミューチュアルの創設者、アントン・タグリアフェロ氏。 クレジット： ドミニク・ロリマー
インベスターズ・ミューチュアルを設立し、2023年に事業から引退したアントン・タグリアフェロ氏は、アクティブな株式運用者、特に簿価に比べて安い銘柄を選ぼうとする「バリュー」投資家にとって、市場環境も厳しいものになっていると語る。
このアプローチでは、おそらくオーストラリアの CBA や米国のハイテク大手マグニフィセント セブンのような大型株を買うことにはならないでしょう。しかし、これらは 2024 年の大きな成功事例でした。
「多くのアクティブファンドマネージャー、特にバリュースタイルのマネージャーにとって、好成績を収めるには厳しい時期が続いています」とタグリアフェロ氏は言う。 「多くの人は、多くのバリュエーションはあまり意味がないと言うだろう。なぜなら、バリュエーションは収益の向上ではなく、実際にはお金の重みによって左右されるからだ。」
株探業者の衰退？
マゼラン、プラチナ、パーペチュアルなどにとって厳しい背景にもかかわらず、資金管理の見直しは消費者にとっておそらく良いニュースだろう。インデックスファンドとの熾烈な競争と、膨大な数の顧客に管理コストを分散するスーパーファンドの能力のおかげで、その結果、管理手数料が安くなるはずだからだ。
ギャリー・ウィーブン氏は業界超大手IFMインベスターズの元会長。クレジット： ピーター・ブレイグ
業界の超大手IFMインベスターズの元会長ギャリー・ウィーブン氏は、消費者にとってのコスト削減の可能性を強調しているが、スーパーファンドが現在よりもはるかに大きくなれば「規模の不経済」のリスクがあると警告している。
ウィーブン氏は、現時点ではそのような状況ではないと強調する。しかし、スーパーが台頭するまでは、生命保険会社による「完全な寡占」があり、生命保険会社は「非常に大きく、非常に重く」なり、モチベーションが欠如していたと同氏は回想する。
業界スーパーの「ゴッドファーザー」として知られるウィーブン氏は、「これまでのところ、概して良いニュースだと思う。他の条件が同じであれば、手数料は安くなるはずだ」と語る。
「もちろん危険なのは、オーストラリア市場での集中がより極端になることです。現時点では極端ではありません…しかし、規模の不経済の一部がこれらの制度に忍び込み始めるほど極端になる危険性があります。」
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ラー氏はまた、ファンド管理における競争と選択肢の増加は投資家の観点からすると良いことだとも述べている。
「人々はただ自分のお金が増えることを望んでいます」と彼は言います。 「彼らはインデックスファンドやETFを求めています。なぜなら、これらの手段の方がより良い提案を提供してくれるからです。」
資金管理の混乱はスター銘柄選択者の衰退を意味するのか?おそらくそうではない、と専門家や業界のベテランは言うが、大手アクティブ株式運用会社のビジネスモデルは調整する必要があるだろう。
それはさらなる合併を意味するかもしれないし、ファンドが大手スーパーファンドからの委託を獲得しようとするのではなく、自己管理のスーパーファンドやスーパー以外で保有されている個人貯蓄などの顧客をターゲットにすることを意味するかもしれない。
また、ファンドマネージャーが個人投資家にとってエクスポージャーが得にくい、より珍しい商品に移行することを意味する可能性もある。
例えば、近年のファンド管理における大きな成功例の一つであるフィル・キング氏のリーガル・パートナーズは、投資家が銀行システムや債券市場の外にある企業に融資する民間信用に大きな賭けをしたことを物語っている。リーガルは2024年に2億3500万ドルを投じて、民間信用に特化した投資会社メリックス・キャピタルを買収した。
アクティブなファンドマネージャーが直面する課題にもかかわらず、優れたリターンを期待して株式銘柄選択者に現金を預けたいと考える投資家集団はおそらく常に存在するだろう。しかし、タグリアフェロ氏は、ファンドマネージャーは焦点を特化する必要があると言う。
「一般的に大型株指数に勝つことを目指すのではなく、今は特にオーストラリア株でニッチな分野を見つけなければなりません。」
投資家が運用会社に求めるもの、つまり競争力のあるリターンはおそらく変わらないでしょう。しかし、ETFの爆発的増加からスーパーの巨大ファンドの台頭まで、業界を再構築する構造変化はさらに続くだろうというのは、かなりの賭けだ。
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