MSCIは民間市場を影から引きずり出すことができるだろうか？

Hエンリー・フェルナンデス かつては反革命者だった。 30年以上かけて築いてきた男 MSCI株式市場指数のプロバイダーとして金融グローバル化の旗手となった彼は、右翼独裁者アナスタシオ・ソモサ政権のニカラグア外交官としてキャリアをスタートさせた。 1979年にソモサを打倒した革命に先立って、彼の友人の中には左翼サンディニスタに群がる者もいたが、彼は東ヨーロッパの社会主義を見て、それは失敗する運命にあると判断した。 代わりに、彼は自由市場資本主義を受け入れ、ウォール街に移りました。

そこで彼は、それ以来ずっと擁護してきた別の革命運動、つまり資本市場の前進に遭遇しました。 レーガン政権時代に始まり、1980年代の証券化から1990年代の新興市場投資の成長、そして指数連動と為替の台頭まで、金融界を席巻したいくつかの激変に役割を果たしてきた。取引された資金（ETFs) 今世紀。 彼は理想主義的な傾向を保っています。 環境投資、社会投資、ガバナンス投資のかつての支持者の多くが過去5年間の気候関連の流行を避けてきたが、彼は依然として誠実な投資家である。 ESG 信者。

彼は今、それに賭けている MSCIのインデックスは、プライベート ファイナンスの不透明な世界、つまりプライベート エクイティ、クレジット、ベンチャー キャピタル、不動産、インフラストラクチャーに保有される 12 兆ドルを超える資産に侵入することができます。 これらは資本市場で最も注目されているセグメントの一部です。 しかし、それらは機関投資家や裕福な投資家に限定されている。 このような秘密主義の市場では、資産運用会社は、その結果として手数料が低下することを避けるために、透明性と流動性の向上を積極的に推進しています。 しかし、テクノロジーはフェルナンデス氏に有利に進んでいる可能性がある。

MSCIは2007年に投資銀行のモルガン・スタンレーによってスピンオフされ、時価総額は450億ドルで、主な事業内容は2つある。 1つ目はベンチマークです。 世界中で 280,000 以上の株式指数を保有しており、公開市場で何が起こっているかを投資家に伝え、ファンド マネージャーのパフォーマンスを判断するための尺度を提供します。 たとえば、ファンドが全資金を日本の小型株に投資した場合、 MSCIの中型および大型株の日本株指数はパフォーマンスが良く、アンダーパフォームしています。 世界中で約 15 兆ドルの資産がこのような方法でベンチマークされています。

2 番目のビジネスラインは、投資マネージャーが次のような低コストのポートフォリオを販売できるようにすることです。 ETFs、そのインデックスに基づいて。 約1.5兆ドルの ETF 資産がリンクされている MSCIの指数は、10 年間でほぼ 5 倍に増加しました。 世界最大の資産運用会社ブラックロックが最大の顧客だ。 そのボスのラリー・フィンク氏とフェルナンデス氏は数十年来意気投合してきた。

MSCIのプライベート領域への最初の進出は、ベンチマークインデックスによるものです。 2021年以来、同社は不動産やインフラから民間債務に至るまで、民間資産の指数を作成するデータ収集会社2社を約20億ドルかけて買収した。 フェルナンデス氏が説明するように、このような指数により、不動産投資家は、例えばオフィス（パンデミック中に暴落）とデータセンター（急騰）に資金を投じることの相対的なメリットを判断できるようになる。 取引の多くは公開されていないため、そのような情報を収集するのは困難です。 MSCI プライベートファンドの投資家からデータを入手して指数を作成し、投資家は資産運用会社から原資産の評価を含むファンドの四半期パフォーマンスの記録を受け取ります。 例えば、同社の最近の買収では、累計投資額15兆ドルに相当する約13,000のプライベートファンドからのデータが得られた。

これらのベンチマークは、最終的には、 ETF民間市場を大衆にもたらすには？ 想像するのは難しいようです。 私有資産は、上場資産のような頻度で取引されることはありません。 また、投資家が急遽資金を償還したいと考えているパッシブファンドに必要な流動性も欠如している。

それでもフェルナンデス氏は、民間融資など、この不透明な後背地の一部は他の部分よりも流動性が高いと信じている。 「時間が経てば、民間信用の流通市場が発展するだろうと私は考えています」と彼は言う。 その理由を説明するために、彼は 1980 年代の「ライアーズ ポーカー」時代にモルガン スタンレーで若きトレーダーだった時代に戻ります。 住宅ローン市場は、住宅ローンを作った貯蓄者が住宅ローンを売却する圧力にさらされるまで、誕生したばかりで流動性が低かった。 ソロモン・ブラザーズやファースト・ボストン（フィンク氏が住宅ローンデスクの責任者を務めていた）などのウォール街の企業がそれらを拾い上げ、住宅ローン担保証券に変えて投資家に販売し、流動性の高い流通市場を作り出した。 同様に、現在融資を引き受けている銀行は、バランスシートの規模を制限するという規制の圧力に直面しているため、融資の一部をアポロやブラックストーンなどの民間信用部門を持つ企業に売却している。 フェルナンデス氏は、住宅ローン市場と同様に、この取引も最終的にはインデックスファンドに十分な流動性をもたらす流通市場につながる可能性があると考えている。

大きな進歩にはテクノロジーの進歩が必要です。 そのため、フェルナンデス氏はベテランの戦友であるフィンク氏に注目している。 今月、ブラックロックは初のビットコインを発売した ETFそして、カードを胸元に保管することはめったにないフィンク氏は、これが最終的に個人資産を含む可能性のある暗号世界への長期にわたる進出の始まりである可能性があることをほのめかしました。 「できれば ETF ビットコインを使って、あらゆる金融商品で何ができるか想像してみてください」と彼はブルームバーグに語った。 テレビ。 「すべてはそうなるだろう」 ETF編」

ETFなのか、それとも何というのか？

フェルナンデス氏は、フィンク氏が「トークン化」、つまり金融資産とその所有者をブロックチェーンのような台帳に登録でき、不動産やその他の個人資産の取引が容易になるという考えの支持者になっていると指摘する。 それは初期段階のアイデアです。 バーミーだと思う人もいる。 の MSCI 上司は、今のところ自分自身がそれを完全に理解していないと告白します。 しかし、かつて戦ったすべてを裏切ったサンディニスタとは対照的に、彼の革命への熱意は相変わらず強い。 ■

グローバル ビジネスに関するコラムニスト、シュンペーターの続きをお読みください:
ブラックロックがインフラストラクチャに数十億ドルを賭ける理由 (1月18日)
AI は教育をより良いものに変えることができる (1月11日)
今日の石油市場で最も抜け目のないオペレーターを紹介します (1月3日)

また: Schumpeter に直接手紙を書きたい場合は、次のアドレスに電子メールを送信してください。 [email protected]。 そして、こちらが 説明 シュンペーター記念柱の名前の由来について。