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2026-01-01 06:01:00
金融市場の文脈におけるバブルは、特定の意味を持つ言葉です。これは、特定の資産の価格がその本質的価値（将来の収益の合理的な推定値）を超えていることを意味し、したがって、定義上、ある種の躁状態、多幸感、または非合理性を意味します。
バブルに関する話題が広まっているにもかかわらず、人工知能に対する現在の市場の熱意の波の中で、そのような非合理性を診断するのは依然として困難です。それは、このセクターに投入されるすべての資本が十分な収益を上げなければならないという意味ではありません。しかし、少なくとも今のところ、AI はバブルとしてではなく、ブーム、つまり崩壊する可能性のあるものとして考えるのが最も適切です。
バブルを恐れる人には、向けるべき活力がたくさんある。 AI株の目覚ましいパフォーマンスがあり、エヌビディアは一時的に5兆ドル（4兆2500億ユーロ）以上の価値を持つ最初の企業となった。米国の生産高の大部分がテクノロジー投資に向けられている。 AI スタートアップ企業の価値は瞬時に数十億ドルに達します。データセンターに資金を提供するための借金の利用が増加している。そして、OpenAIとNvidiaやAMDとの提携など、テクノロジーサプライヤーがAI企業に投資し、その資金を即座にサプライヤーの製品の購入に使用するという疑わしい循環取引もある。
しかし、熱狂は必ずしも非合理性を意味するものではありません。バブルに似ているがバブルではない 2 つの状況を区別することが重要です。
1つは過度の楽観主義です。 AI などの根本的な新しいテクノロジーが登場するたびに、その価値についてはかなりの不確実性が生じます。それも効果があるのでしょうか？アプリケーションには何がありますか?今後も指数関数的に改善していくのでしょうか？
投資家は極めて限られた情報の中で判断を下さなければならず、テクノロジーの有用性が明らかになるにつれて、当初の評価が間違っていたことが判明する可能性もあります。それは、しぼむバブルではなく、崩壊に向かう投資ブームとして現れるでしょう。本質的価値を過大評価することは、本質的価値から逸脱するものではありません。
生成 AI の到来を告げる ChatGPT の発売から 3 年が経過しましたが、その最終的な有用性はまだ不明です。多くの企業は、チャットボットがあまり役に立たないことを認識していますが、2025 年中に AI はコンピューター プログラミングなどでいくつかの重要な用途を発見し、テクノロジーは急速に進化し続けています。その価値についてはまだ楽観視できる根拠があります。
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当時の投資家たちは、インターネットの莫大な価値について正しかったのです。彼らはごく自然に早い段階で賭けをし、当時の有力企業であるYahooとLycos、AmazonとAOLを買収したが、当時Googleはガレージに拠点を置き、マーク・ザッカーバーグはまだ学校にいた。 AI 時代の勝者はまだ確立されていないのかもしれませんが、繰り返しになりますが、エラーは不合理を意味するものではありません。
しかし、これをバブルではなくブームと呼ぶ最大の理由は、その背後にある原動力である、AI に数千億ドルを費やす冷徹な合理的理由を持つ、確立されたテクノロジー巨人の少数のグループである。
シリコンバレーの聖典の一つは、インテルの故アンディ・グローブ最高経営責任者（CEO）が1996年に出版した著書『オンリー・ザ・パラノイド・サバイブ』だが、生成型AIが登場したとき、人類史上最も価値のある準独占の頂点に位置するハイテク大手は、パラノイアになることがたくさんあった。
ChatGPT インターフェイスは、インターネット検索 (アルファベット: 時価総額 3 兆 8,000 億ドル) に対する即時かつ明白な脅威でした。生成 AI を使用したアルゴリズム、フィルタリング、コンテンツ作成はソーシャル メディアに影響を与えます (メタ: 1 兆 7,000 億ドル)。 AI エージェントと音声インターフェイスに関する少しの想像力があれば、そしてこれらの企業を経営する経営陣は競争に関して高度な想像力を持っていますが、このテクノロジーは、マイクロソフトやその他のコンピューティング業界に到達する前に、スマートフォン (Apple: 4 兆 500 億ドル) や e コマース (Amazon: 2 兆 5000 億ドル) を破壊する可能性もあります。
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これらの非常に価値のあるビジネスを保護するには、たとえ AI が最終的に大きな新しい価値を生み出さなかったとしても、保険として大金を投じる価値は十分にあります。ザッカーバーグ氏は9月、「もし我々が数千億ドルを無駄に使うことになったら、それは明らかに非常に残念なことになると思うが、実際にはリスクは向こう側のほうが高いと思う」と述べた。彼は間違っているかもしれない。彼は妄想しているようには聞こえません。
この分野で登場した最大の新興企業である OpenAI は、その点に矛盾するのではなく、その点を実証しています。同社の価値が数千億ドルである最も妥当な理由は、既存のテクノロジー大手を犠牲にして毎週8億人を超えるユーザーを収益化できる可能性があることだ。一方、AI に年間数千億ドルを費やしている人がいれば、そのテクノロジーが最終的にどれだけうまく機能するかに関係なく、データセンターへの多額の投資がサポートされ、NVIDIA の半導体が大量に購入されることになります。
#ブームはバブルではない #アイリッシュタイムズ