■ウォール街の資金調達で広がる恐怖 [글로벌 WHY]
融資条件を引き下げて運転資金を増やす
利息が返済できなくなった企業向けの社債や株式など
現物支払いによる帳簿上の欺瞞
個人資金の緊急誘致、自社株買い商品の過剰利用
BofA「金融危機直前に似ている」
ニューヨーク＝ユン・ギョンファン特派員
編集済み 2026-03-15 18:53
2026-03-15 17:24 に入力されました
米国ニューヨーク州マンハッタンにあるニューヨーク証券取引所（NYSE）。 UPI聯合ニュース
世界金融危機後に融資規制によってブロックされた銀行に代わって16年間成長してきた民間融資市場は、最近、投資家からの殺到した償還請求によって大きく動揺している。危機の引き金となったのは投資会社の倒産と人工知能（AI）の脅威だったが、ウォール街は市場構造そのものに多くの脆弱性があると批判した。プライベート・エクイティ・ファンドのマネージャーが融資基準を過度に引き下げ、個人投資家を呼び込んで帳簿規模を拡大することで危機を引き起こしたと評価されている。
14日（現地時間）のブルームバーグニュースによると、バンク・オブ・アメリカ（BofA）の首席投資ストラテジスト、マイケル・ハーネット氏は12日、民間ローンの破綻問題に言及し、「今年の資産価格の動向は不気味なことに、2007年半ばから2008年半ば（サブプライムローン危機直前）の動きに似ている」と懸念を表明した。
ウォール・ストリート・ジャーナル（-）によると、昨年9月12日から今月12日までの半年間で、スタンダード＆プアーズ（S＆P）500種金融指数は9.12％下落した。財務指標の一つの軸である大手投資銀行（IB）が最高のパフォーマンスを発揮した一方で、もう一つの軸であるプライベート・エクイティ・ファンド・マネジャーの株価が急落したためである。ブルー・オウル（-53.69%）、アレス・マネジメント（-45.37%）、ブラックストーン（-44.44%）、KKR（-42.01%）、アポロ・グローバル・マネジメント（-25.57%）は、自動車部品メーカーのファースト・ブランズと自動車住宅ローン会社のトリコロールとプリマレンドが昨年9月と10月に破産を申請して以来、金融危機の起爆剤となっている。指摘されてるよ。
ウォール街が民間融資市場について考える最初の問題は、破産した企業も受け入れる融資契約の条件だ。運転資金を増やして手数料の値上げを図るプライベート・エクイティ・ファンドが、いわゆる「コブライト」（金融引当緩和）の融資条件で企業の倒産を引き受ける構造を作り上げていると指摘されている。コブライトローンは、過去に大手優良企業の合併・買収（M&A）を行う際に利用されていた特典だ。その後、新型コロナウイルス感染症のパンデミックで流動性があふれると、プライベート・エクイティ・ファンドがこれを非上場の中堅企業向け融資市場に応用し始めた。法律事務所エバーシェッド・サザーランドの民間融資責任者ベン・デービス氏は、「民間金融会社は今年、コブライト手法をますます利用する可能性が高い」と懸念していると述べた。
専門家が注目している民間ローン市場の第二の問題は、現物支払（PIK）ローンの増加です。 PIKとは、手元資金のないゾンビ企業が株式や債券で利息を返済できるようにする手法です。管理会社は利息収入を現金で受け取っておらず、帳簿上の利息のみを受け取っていると分類していた。ブルームバーグニュースによると、2022年第1四半期には民間ローン市場全体に占めるPIKローンの割合は5.2％だったが、昨年第4四半期には11％に上昇した。負債が増えるだけで企業価値が上がらない破綻したPIKの割合は、2021年第4四半期の2.5％から昨年第4四半期には6.4％に増加した。米財務省金融調査局（ＯＦＲ）は１２日、民間融資基金の借り入れが３４５０億ドル（約５１７兆１５００億ウォン）に達する可能性があるとの報告書を発表した。プライベート・エクイティ・ファンド自体によって生じるレバレッジ・リスクも高くなる可能性があると想定されていました。
さらに、最近では個人の投資資金が不安定であるという問題にも直面しています。もともとプライベートレンディングは、事業開発会社（BDC）の形でクローズドエンドファンドに資金を7～10年間閉じ込める機関投資家専用の市場でした。その後、既存の大規模年金基金や保険会社の投資が限界に達したため、運用会社は高い収益を求める富裕層のファミリーオフィスにも市場を拡大した。プライベート・エクイティ・ファンドは一般の個人に対しても積極的な販売を始めている。機関投資家や富裕層とは異なり、一般の人々は緊急資金の需要が高いことを考慮すると、四半期ごとに純資産価値（NAV）の約5％を買い戻せる半流動性商品が過剰に使われていた。
今年1月にAnthropic社のAIモデル「Claude Cowork」が発売されたのを皮切りに、民間融資市場で拡大した個人資金が金融市場全体を揺るがすブーメランとして戻ってきている。ブラックストーンの場合、今月、民間融資ファンド「ＢＣＲＥＤ」の資産の７．９％に相当する３８億ドル（約５兆６０００億ウォン）相当の全ファンドを買い戻すことを決定した。モルガン・スタンレーとクリフウォーターは要求額の半分だけを受け入れて保有モードに入ったが、ブルー・オウルは一部資金の償還を永久に停止するという苦肉の策に出た。モーニングスターのアナリスト、ジャック・シャノン氏はロイターに対し、「投資家はプライベート・エクイティの好況は終わったと考えているようだ」と語った。
#規模を拡大するため個人に高リスク資金を販売危機をもたらした私募融資