2026 年予算: キャピタルゲイン税に変更は見込まれない。 MOFSLのナンディッシュ・シャー氏は、資本支出の推進と市場を固定するための財政規律が必要だと語る

に先立って 2026 年の組合予算Motilal Oswal Financial Services Ltd (MOFSL) のウェルスマネジメント、AVP – PCG Research & Advisory (Fundamental) の Nandish Shah 氏は、市場のボラティリティが依然として高いにもかかわらず、株式課税の継続、資本支出 (capex) の新たな推進、および財政健全化への調整されたアプローチを期待しています。

ビジネス・トゥデイとの電子メールでのやりとりの中で、シャー氏は次期予算で株式関連税に変更が生じる見込みはほとんどないと述べた。 「長期キャピタルゲイン税、短期キャピタルゲイン、STTに何らかの変更が加えられるとは予想されていない。27年度予算は、意図した財政健全化を示すことと、設備投資の増加を促すことの間で綱渡りとなる可能性が高く、これが時代のニーズであると我々は考えている。」

完全な補償範囲: 2026 年の組合予算

進化する投資戦略

売却に関してシャー氏は、公共部門の資産に対する政府のアプローチの変化に伴い、27年度の目標が若干引き下げられると予想している。 「当社は、昨年の4万7000億ルピーをわずかに下回る4万5000億ルピーの投資目標を想定しています。公共部門の面では、政府の投資回収とPSU戦略が継続的に進化し、完全な資産売却から事業の刷新と選択的な株式の収益化に移行すると予想しています。これには、予想されるIDBI銀行の再編、LICの株式変更の可能性、および銀行の統合が含まれます。」より小規模な PSU 銀行が、SBI や HDFC に似た、より大規模でより堅牢な組織を設立します。」

設備投資が引き続き主要なテーマとなる

シャー氏は、投資家は設備投資のテーマに焦点を当てるべきであり、27年度も政府支出が引き続き主要な成長原動力になると予想されると考えている。 「27E会計年度に向けて、政府は設備投資のペダルを再び踏むと見ています。27E会計年度の設備投資の対GDP比は3.1％となり、26会計年度と変わらずですが、26会計年度の6.6％に対し前年比10.3％と高い成長を記録すると見ています。これは、1,240億ルピーの設備投資予算を意味します。」

同氏はさらに、「今後の予算では、長期的な成長と戦略的回復力を推進できる新たな優先分野に重点が置かれると予想している。特に、新興企業の最近の勢いや、同盟国防能力を育成するための同センターによる専門委員会の設立を踏まえ、防衛産業と関連産業は一層の注目を集めることになるだろう。デジタル技術、特に先端技術を農業、ヘルスケア、関連する社会分野に統合するソリューションは、改革志向の配分の重要な柱であり続けるはずだ。」と付け加えた。

財政赤字は徐々に減少する可能性が高い

シャー氏は政府が財政健全化に引き続き取り組むことを期待している。 「27年度の連合予算はインドの財政枠組みにおいて極めて重要な時期を迎えると予想しており、総財政赤字の目標はGDPの4.3％で、26年度の4.4％よりも低い。」

同氏は、予算案は約10.1％の名目GDP成長率を中心に組み立てられる可能性が高く、規律と成長支援のバランスをとるためのある程度の余裕があると指摘した。 「財政規律を重視していることを考慮すると、この予算ではポピュリズム的な政策や多額の税金の贈与は期待されていない。」

市場がサポートを見つける可能性がある

シャー氏は、予算案を前にベンチマーク指数の変動に言及し、マクロと政策の追い風が依然として株式を支援していると述べた。 「インド株式市場は逆風を上回る追い風で2026年を迎えると我々は考えている。」

同氏は、金融情勢の緩和、財政支援策、収益の見通しの改善が主な利点として強調した。 「RBIによる複数回の利下げ（125bpによるレポ）と、数回の流動性注入（CRRの150bp引き下げ+OMO+為替スワップ）を伴う金融状況は確実に緩和した。財政面では、政府は個人納税免除とGST2.0削減を通じて資金を注入した。これらに規制改革と設備投資の勢いを加えることで、2桁の利益成長に向けた強力な基盤を築くことができた。 MOFSLユニバース/ニフティでは、25～27年度のPAT CAGRが15%/12%と予想されており、収益修正の軌道は明らかに改善しており、外生的に発生する可能性が高い重大なシックスシグマ事象が発生しない限り、大幅な収益削減のリスクは限定的であると見ています。

同氏はまた、市場センチメントを下支えする可能性のある要因として、回復力のあるマクロ指標、インフレ抑制、安定したＧＤＰ成長を挙げた。 「マクロ数値は好調を維持しており、GDP成長率は大幅な上振れを続けている。インフレ衝動はうまく抑制されており、必要に応じてRBIが刺激する余地がさらに広がっている。ニフティ50の株価は21.2倍とバリュエーションは妥当で、強力な収益支援と地政学的状況の改善によって拡大する可能性がある。当社はMOFSLユニバース/ニフティ50の収益が前年比16％/8％増加すると推定している」 2026 年度第 3 四半期には、財務状況を除けば、収益は前年比 19%/9% 増加すると予想しています。さらに、金属および O&G を除いて、同四半期の収益は前年比 14%/11% 増加すると予想しています。」