パラマウント、欧州規制当局によるWBDとNetflixの取引阻止に賭ける

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の将来 ワーナー ブラザーズ ディスカバリー 同社の象徴的な映画スタジオである HBO Max と、>、TBS、TNT、ディスカバリー、HGTV を含むケーブル ネットワークは、欧州の規制当局が何を考えているかに帰着するかもしれません。 Netflix。

これは、多くの貴重なアメリカのスポーツ権利、つまりほとんどの場合ヨーロッパとはほとんど関係のない資産の将来を決定する協定にとって、かなりクレイジーな展開だ。

簡単におさらい: WBD は、マーチ マッドネス、メジャー リーグ ベースボール、ナショナル ホッケー リーグ、NASCAR、全仏オープン、AEW、カレッジ フットボール プレーオフなどの多くの米国スポーツのライブ放映権を所有しています。しかし、これらの権利は以下の条件では Netflix に渡されません。 WBDの合意された取引 資産の一部をストリーミング大手に売却するためだ。

NetflixはWBD映画スタジオとストリーミング事業に1株あたり27.75ドルを支払うことに同意したが、スポーツの権利を所有するケーブルネットワークには支払わないことに同意した。この取引が承認されれば、これらのネットワークはディスカバリー・グローバルと呼ばれる別の上場企業として分社化され、ブリーチャー・レポート、ハウス・オブ・ハイライト、WBDの他のデジタル資産も所有することになる。

WBD 株主が同意した場合 敵対的買収の試み から パラマウント スカイダンスしかし、もしその契約が承認されれば、ケーブルネットワークと関連スポーツはすべてパラマウントの傘下に入ることになる。パラマウントはWBD全体に対して1株当たり30ドルで入札したが、これはWBD取締役会が拒否した後、株主に直接提案したものだ。

木曜日のパラマウント 期限を延長した 水曜日に期限が切れた同社の株式公開買い付けは、WBD株主にオプションを検討するためのより多くの時間を与えることになる。

これに対しWBDは声明で、これまでにパラマウントに株式を応募したのは全株主の7％未満であると指摘した。

「繰り返しになりますが、パラマウントは、ネットフリックスとの優れた合併契約を支持して取締役会が繰り返し全会一致で拒否したのと同じ提案をし続けています。また、93％以上がパラマウントの劣った計画を拒否していることから、株主も同意していることは明らかです」とWBDは述べた。 「私たちはNetflixの合併について規制当局の承認を得る能力に自信を持っており、この契約によりワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株主に多大かつ確実な価値を提供できることを楽しみにしています。」

メディアのほとんどの関心は、ドナルド・トランプ米大統領のことに集中している。 考えるかもしれない NetflixとWBDの契約。 Netflixの共同最高経営責任者（CEO）テッド・サランドス氏は、取引に先立ってトランプ大統領と会談し、取引に対する同氏の感情を測った。米国司法省（理論上は大統領から独立した機関）が最終的に、この協定が独占禁止法上の問題を引き起こすかどうか、またそれらの問題は条件付きで改善できるのか、それとも単に協定を通過するには大きすぎるのかを決定することになる。

同じく合意の承認が必要となる欧州への注目ははるかに低い。そして、そこがどちらの取引も決裂する可能性があるところだ。

Netflixは昨年、「EMEA」（欧州、中東、アフリカ）地域で約145億ドルの収益をあげ、総売上高の約32％を占めるグローバル企業である。

関係者によると、WBDはNetflixとの契約がEUの承認を得られると確信しているという。 WBD関係者は、欧州がこの取引を承認するのは「95％の確実性」があると述べたが、同関係者は、Netflixが欧州で一定量のローカルコンテンツを制作することに同意することや、映画を劇場公開することを約束することなど、特定の条件に同意する必要がある可能性があることを認めた。 EUの 視聴覚メディアサービス指令 欧州連合はすでに、ビデオオンデマンドストリーミングサービスにおいて、EU諸国の番組の少なくとも30％が欧州作品として認定されることを保証することを義務付けている。

事情に詳しい関係者によると、パラマウントはこれに同意せず、ネットフリックスとの契約が欧州規制当局を通過する可能性はほとんどないと考えている。同時に、同社は買収提案に向けて独自のEU規制の角度から取り組んでいる。

欧州の規制当局が米国に本拠を置く２社間の取引を阻止するのは異例ではあるが、前例のないことではない。 アドビ それを落とした 欧州と英国で独占禁止法の承認を得る「明確な道筋はない」と判断した後、2023年12月にクラウドソフトウェア会社Figmaを200億ドルで買収 英国競争市場庁 それも強制的 メタの Facebookは、ソーシャルネットワーク向けアニメーションGIFの最大のサプライヤーであるGiphyを2022年に売却する。

また、欧州委員会がAmazonによるMGMの買収を許可したことも注目に値する。これは、比較対象事業という点でおそらくこの取引に最も近いものである。

パラマウント社の信頼は、独占禁止法の取り締まりや罰則など、テクノロジー企業に対して厳しい大陸の実績に由来している。 ターゲティング メタ、 マイクロソフト、 グーグル、 りんご そして近年ではアマゾン。関係者によると、パラマウント幹部らは、欧州当局者との最近の会話に基づいて、EU規制当局もネットフリックスを同様に見ていると考えているという。ビッグテック企業がさらなる市場支配力を獲得するのを阻止するチャンスを与えられたパラマウント幹部は、欧州がそれを獲得すると信じている。

EUはまた、映画館の所有者を文化や芸術にとって不可欠なものとみなして、映画館所有者の扱いにおいてより偏狭になっている可能性がある。米国と欧州の映画業界業界団体はいずれも、 公に表現された 彼らの 不快感 Netflixとワーナーの組み合わせで。

サランドス監督は今週、ワーナー・ブラザースの映画はこれまでと同様に45日間の期間を設けて劇場公開されると繰り返し述べた。

サランドス氏は火曜日、「われわれは世界銀行と、米国司法省や欧州委員会を含む規制当局と緊密に連携している。すべての承認を確保できると確信している」と述べた。 Netflixの決算会見。 「この取引が完了すれば、世界興行収入40億ドルを超える大規模な世界クラスの劇場配給ビジネスを手に入れることができるという恩恵を受けることになります。そして、それを維持し、そのビジネスをさらに強化することに興奮しています。」

事情に詳しい関係者によると、WBD理事会は、パラマウントとワーナーという2つの映画スタジオが手を組むことを、ネットフリックスが提起するどの問題よりも大きな規制上のハードルとみなしているという。それでも、WBDの弁護士は、NetflixとWBD、パラマウントとWBDの両取引が承認される可能性が高いと判断した。

「WBD理事会は、Netflixの合併と [Paramount tender] WBDは12月の企業提出書類で、「規制顧問とのオファーを行っている」と述べ、「WBD取締役会は、各取引は必要な米国および外国の規制当局の承認を得ることが可能であり、それぞれの規制リスクレベル間の差異は重要ではないとの見解を示している」と述べた。

映画館問題に関しては、ワーナー関係者が私に語ったところによると、WBDは実はパラマウントがNetflixよりも潜在的に大きな問題であると考えているという。それは、WBD の取締役会と幹部がパラマウントに年間 30 本以上の映画を製作する資金があるかどうか確信が持てないからだ（パラマウント CEO のデビッド・エリソン氏） 約束)同時に数十億ドルの負債を返済し、60億ドルのコスト削減を目指します。

これが、パラマウント取引の構造が WBD にとって非常に重要である理由です。 WBDにとって有利な取引を成立させるためには、デビッドの父であり世界有数の富豪の一人であるラリー・エリソン氏が、合併後の会社のレバレッジ比率を下げるために株式にさらに資金を投入する必要があるだろう。取締役会は、パラマウントが積極的な劇場目標を達成しながら相乗効果を発揮し、2026年の推定EBITDAの7倍を超えるレバレッジ比率で前進できるとは信じていない。

今週、NetflixはWBDの資産に対するオファーを、主に現金から、 すべて現金。関係者によると、入札を簡素化することで、WBDは株主総会でNetflixの提案を承認するよう株主総会を早め、おそらく早ければ3月にも承認することが可能になるという。

関係者によると、パラマウントは入札額を引き上げるか、WBD取締役会との再関与を図るため資本構成を変更するかを検討中だという。また、欧州か米国の規制当局がNetflixとの契約を阻止していることについて何もせず、それが正しいかどうかを見極めるのを待つこともできる。

テレビ業界にとってスポーツ中継の重要性がこれほど注目されている中、スポーツ中継をこれほど後回しに考えるのは異例だ。パラマウント幹部らは、ディスカバリー・グローバルの高いレバレッジ比率と、今月公開市場に登場して以来約30％下落したCNBCの親会社バーサントの初期評価額に基づいて、ディスカバリー・グローバルの価値は0ドルであるべきだと主張している。

で 企業申告 火曜日に発表されたWBDは、ディスカバリー・グローバルの価値は推定に応じて1株あたり1.33ドルから6.86ドルの間であるべきだと主張した。

訂正: この記事は、Adobe がクラウド ソフトウェア会社 Figma の 200 億ドルの買収を中止したことを訂正するために更新されました。