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2025-11-08 06:02:00
今週、アソシエイテッド・ブリティッシュ・フーズ（ABF）が自社のファストファッション部門であるプライマーク部門（アイルランドのペニーズ）を食品事業から分離する計画をロンドン・シティの滑走路でパレードする中、投資家たちはヴォーグ誌の最高傑作アナ・ウィンターの最高版を宣伝した。
上場複合企業が事業分離計画を発表することで得られる通常の株価上昇とは程遠く、市場がこの画期的な提案を消化するにつれて、ABFの株価は発表から24時間強で最大5％下落した。今週も下落して終了した。
[ Penneys owner ABF explores spinning off fashion chainOpens in new window ]
最初の批評家レビューは入っていますが、それは正確には噴出しているわけではありません。
「[A] 2 つの個別の構成部分がそれぞれどのようにしてより高い評価を与えるのかを見極めるのに苦労しているため、分離によって評価に関する議論が有意義に揺るがれる可能性は低い。 [stock market valuation rating than] ジェフリーズのアナリスト、ジェームス・グリニック氏は顧客向けノートでこう締めくくった。
もう一人の第一線の評論家、ドイチェ・ヌミス社のアダム・コクラン氏は、「この発表に対して株価に大きな反応がなかったということは、少なくとも短期的にはどちらの事業も重大な過小評価ではないことを示唆している」と結論づけた。
ABFの最高経営責任者ジョージ・ウェストン氏が表面的には不満を感じているのは当然かもしれない。
1969年にカナダ系アイルランド人の故アーサー・ライアンがウェストン家のためにダブリンのメアリー・ストリートに一軒の店舗としてスタートしたプライマークについて、投資銀行たちは何年もの間、急速な拡大に伴い独立事業としてスピンオフするよう求めてきたではないか。
その論理は、トワイニングの紅茶、酵母、その他のベーカリー材料、動物飼料、砂糖を含む寄せ集めの食品事業が全体の評価を押し下げているというものだった。
しかしウェストン氏は、分割が今や世界中に473店舗を構える強豪となったプライマークにスポットライトを当てるのではなく、これまでグループのシンデレラだった食品がついに影から抜け出すチャンスだと考えている。
ウェストン氏は火曜日、「当社のユニークで卓越した食品事業は、歴史的にプライマークほど金融市場では理解されていなかったが、それでも非常に魅力的なポートフォリオ、世界的な深い専門知識、そして多くの可能性を秘めている」と述べた。
彼の言い分も一理ある。ウェストン氏が指揮を執った20年間で市場から直面した質問のほとんどは、小売企業の取材を専門とするアナリストからのものだった。
現在、計画を進める上で大きな障害が 1 つあります。株価は来年の利益予想の12.5倍で健全に取引されており、かつてABF株に付与されていた伝統的な「コングロマリット割引」は発表前に事実上既に消滅していた。
ウェストン氏は同族のウィッティントン・インベストメント社が両事業の過半数株主であり続ける予定だが、今分割を検討する十分な理由がまだある。 ４月までに最終決定する予定だ。
重要なのはガバナンスです。取締役会は、今や大規模かつ複雑な企業となったプライマークは、独立した企業としてより重点を置いた監視モデルから恩恵を受ける可能性があると考えています。
ABFの時価総額も現在160億ポンド（182億ユーロ）強となっている。この 2 つの事業は、それぞれ主要な FTSE 100 指数に含まれる十分な規模を持っています。ベンチマークは多数の大規模なファンドによって追跡されているため、これは重要です。
イマジンの大きな賭けで顧客ベースは倍増するだろうか？
しかし、個々の投資案件は不透明であり、両事業が途中で見送られる前に作業が必要となるだろう。
プライマークの総売上高は、米国と欧州での新規店舗オープンのおかげで、9月中旬までの前会計年度で1％増の94億9000万ポンドにとどまった。これらを差し引くと、実質売上高は 2.3% 減少しました。
英国では、好評を博したマーケティングキャンペーンの効果もあり、同年度下半期の業績は若干改善しました。しかし、その市場におけるクリックアンドコレクトサービスの最終展開によっても推進されました。 Primark は、e コマースの分野で競合他社に大きく遅れをとっています。クリックアンドコレクトを他の場所に拡張することが始まりとなるでしょう。
9月にABFが「厳しい」市場状況を警告したことを受けてアナリストが予想の下方修正を促したにもかかわらず、同グループの年間売上高194億ポンドはコンセンサス予想を1.1％下回った。
食品の側にも独自の問題がありました。
バークレイズのアナリスト、ウォーレン・アッカーマン氏は、「問題は、農業、オーストラリアの食料品、イギリスのパン、スペインの砂糖など、我々の見解では品質があまり良くない食品業界が存在することであり、これらの企業がプライマーク以外のビジネス全体に損害を与えているようだ」と述べた。
同グループはスペインの製糖部門の再編や広範な製糖部門内の英国のバイオエタノール工場の閉鎖など、これらの事業の一部でようやく行動を起こしたものの、投資家が同社単独の見通しに興奮するためにはさらなる措置が必要かもしれない。
ヨーロッパの砂糖市場の根本的な問題は、価格が依然として低いにもかかわらず、あまりにも多くのプレーヤーが争奪戦を続けており、市場で供給過剰が続いていることであり、2026年も下落が続くと予測されている。
シティ内での話題は、分割の場合でもウェストン氏が食品部門の責任者として残る可能性が高いということだ。
同氏の狙いは、この取引により食品業界が注目を浴びるべき正当な立場に立つことだ。
しかし、それは同時に、プライマークの影に隠れながら逃れてきたある種の監視、そして戦略に関する厄介な質問にさらされる可能性もある。
#ファッションと食品を分離するというペニーズオーナーの計画は投資の最前列を興奮させることに失敗 #アイリッシュタイムズ