ここ数週間で、アメリカの手がかりがリバウンドを続けている間、ヨーロッパの行動は傾向なしに変化しました。これらは、現地通貨で、新しい歴史的高さにさえ達します。
しかし、ユーロでは、ヨーロッパはドルの弱さのために、年の初めから常にアメリカの行動を上回ってきました。一方、関税の増加は、世界経済に予想よりもゆっくりと広がります。これは、減速していますが、特定の回復力を示し続けます。しかし、関税に関する交渉は終わっておらず、新しい障壁を確立することができます。これに関連して、私たちは株式に関して中立的な立場を維持し、質の高い義務を好む義務について適度に前向きなままです。ただし、債券ポートフォリオの金利（期間）に対する感度をわずかに減らします。
アクション：エントリポイントを探しています
7月は一般に株式市場に有利であり、今年も例外ではありません。特に米国では、評価は歴史的なハイポイントに戻っています。この傾向は、いくつかの要因の組み合わせによってもたらされます。経済データの弱体化ですが、これは予想よりも優れており、高度な活動指標の改善、利益の成長予測の回復です。したがって、世界経済は顕著な回復力を示しています。投資家の注意は現在、第2四半期のビジネス結果シーズンに進行中です。特に企業の予測は、次の四半期の傾向に関する情報を提供する必要があります。
比較的好ましい文脈にもかかわらず、リスクは残ります。第一に、8月1日に設定されたアメリカの関税の設立のための新しい締め切り、アプローチ、投資家は貿易協定の結論または期限の延期を予測し続けています。この面でのすべての否定的な驚きは、市場を不安定にする可能性があります。第二に、特にアメリカ市場は現在過大評価されており、修正につながる可能性があります。これらのリスクと回復力のある基礎の組み合わせは、アクションに対する中立的な位置、およびアクション内の中立的な地域手当の選択を裏付けています。この段階では、市場の修正は興味深いエントリポイントになる可能性があり、アクションの位置を増やすことができると考えています。
義務：金利に対する感受性を減らす
ここ数週間で、債券ポートフォリオの金利（期間）に対する感度をさらに減らしました。この利益の部分的な買収は、長期的な債券利回りが最初に計画されていたよりも少ないという事実に基づいています。欧州中央銀行（ECB）の金融政策の軟化は、ヨーロッパで提供される予算回復措置によって中和されました。たとえば、「Rearm Europe」計画や防衛およびインフラの分野におけるドイツの費用です。ただし、期間をわずかに維持しています。 ECBは、より低いレートのレートの終わりに近づいており、レート曲線が上向きに始まることを認識しています。インフレは来年下降するため、収量の減少の可能性は増加の可能性よりもわずかに高くなり、それは私たちのわずかな過剰な期間を正当化します。最後に、高性能の義務のセグメントが現在過大評価されているように見える限り、品質義務の好みを維持しています。
結論
リスクに対する食欲の復活は、現在、投資家が比較的楽観的である米国で、特に米国で株式市場をもたらしています。現在のレベルでは、中立的な位置を維持していますが、経済的基本が好ましい状況に伴い、市場修正が購入する機会を構成する可能性があると考えています。ボンドポケットに関しては、高性能タイトルの不利益に対する質の高い義務を支持し続けています。最後に、欧州中央銀行のレートの低下のサイクルの終わりに近づいているため、債券ポートフォリオの期間をわずかに短縮しました。
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