強いドル上昇
ボリス・コバセビッチ – グローバル・マクロ・ストラテジスト
水曜日に始まった経済会議で詳細が示されなかったことにより政策当局者らが期待を裏切ったため、昨日の取引で中国株式市場は下落した。欧州の利下げと生産者物価の上昇が米ドルの魅力を高め、米ドルは５日連続の上昇となった。米ドルはさらに1週間上昇する勢いで、これは過去11週間で10回目の上昇となる。
インフレ統計はFRBの来年の利下げ余地が限定的であることを示唆しているようで、債券利回りは力強い反発で週末を迎えるだろう。今週初め、コア消費者物価が４カ月連続で３０ベーシスポイント上昇したことが確認された。この前進によって年間増加率は変わらなかったものの、インフレ率はまだ連邦準備制度理事会（FRB）に負けていないという印象がさらに強まった。生産者価格はこれらの懸念を払拭するのにほとんど役に立ちませんでした。前月比０．４％上昇は６月以来の最大の伸びで、年間数字を３％に押し上げた。 12月の利下げは確実だが、投資家はFRBが1月に政策を緩和しない確率は75％とみている。
これは、緩和サイクルを進め続ける他の中央銀行とは顕著に対照的である。欧州、スイス、カナダの中央銀行は今週利下げを実施した。スイス国立銀行は50ベーシスポイント上昇した。市場はまた、来年の世界的な貿易摩擦を煽るドナルド・トランプの影響についても検討している。リスクセンチメントがドルへの強気な見方を強めている。多くのことがすでに織り込まれており、米ドルが新たな高値に上昇するのは難しいと思われます。ただし、貿易と金利の見通しによる回復力は保証されています。
ECBの混乱が収まった後、ユーロはまちまち
George Vessey – リードFXストラテジスト
大方の予想通り、欧州中央銀行（ECB）は昨日25ベーシスポイントの利下げを実施し、預金金利は2023年3月以来の最低水準となる3％となり、今回の利下げサイクルでの累積引き下げ幅は100ベーシスポイントとなった。トレーダーらが政策軌道に関するメッセージを評価したため、ポンド/ユーロは2年ぶりの高値から1.21ユーロを下回ったものの、ユーロ/米ドルは1.05ドルを下回って取引されている。
ECBの予測には、ユーロ圏の成長率とインフレ率の低下が含まれている。中銀は一貫して、今年のGDP成長率見通しを0.1％ポイント低下の0.7％、来年は0.2％ポイント低下の1.1％とするなど、米国の予想を大幅に下回る見通しを下方修正した。インフレ率は徐々に低下すると予想されており、2024年には2.4%、2025年には2.1%、2026年には1.9%と予想されている。翌日物インデックススワップ市場に織り込まれている将来のECB金利は会合以来不安定となっているが、最終的な結果は以下の通りである。トレーダーらは現在、1月末の金利が11月以来の水準よりも低いと予想している。しかし、さらに先のことについては、市場は、木曜日以前の約133ベーシスポイントと比較して、2025年に約122ベーシスポイントの利下げを意味するスワップ付きECB緩和をわずかに縮小することを織り込んでいる。
ECB当局者のコメントから判断すると、中銀は現在金利を中立水準に引き下げることを目指しており、ラガルド総裁はECBスタッフが中立金利の水準を1.75％から2.5％と見ていると示唆した。
英国経済縮小を受けてポンド下落幅拡大
George Vessey – リードFXストラテジスト
今朝発表されたデータによると、10月の英国経済は月次ベースで予想0.1％成長に比べて0.1％縮小した。予想外の落ち込みは、主要なサービス部門が停滞する一方、建設と生産が牽引した。ポンドは全面的に下落している。
GBP/USDは1.28ドルから1.26ドルまで下落幅を拡大している一方、GBP/EURは今週初めに対ユーロで8年ぶり高値で取引を終えた後反落している。特にイングランド銀行（BoE）の緩和観測が強まれば、この弱さは短期的にさらに悪化する可能性がある。 1月から6月までG7の中で最も急速に成長していた英国経済は、今年第3四半期には0.1％成長した。月次ベースでは、主要なサービス部門の成長率はゼロで、製造業と建設業はそれぞれ0.6%と0.4%のペースで減少していることが示された。総選挙の影響で、消費者や企業の信頼感も低下し、今年下半期の経済はさらに不安定になるという構図がさらに強まる。
したがって、現在金融市場が織り込んでいる英中銀による３回の２５ｂｐ利下げは保守的すぎるように見える。私たちは、こうした金利予想のハト派的な再調整はポンドにとって重大なリスクであると警告してきましたが、今日の経済指標を考慮すると、このリスクは高まるばかりです。
スターリングが大きく逆転
表: 7日間の通貨動向と取引範囲
主要な世界的リスクイベント
カレンダー: 12月9日～13日
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