バルニエ政権はS&Pの決定を受けて（少し）息を吹き返しているが、いつまで？ – エクスプレス

誰がよりピリピリしているのか気になりますよね。ミシェル・バルニエ政権は苦戦しているが、 彼の予算に投票する 2025年に向けて？それとも、非難動議の可能性に直面してパニックに陥る債券市場の投資家でしょうか？最新の暴動：11月27日、フランス国債の借入金利が一時的に27カ国中最大の債務国であるギリシャの金利を上回った。まさに象徴です。

結論は明白です。 フランスの借金 ますます危険になります。しかし、フランスがGDPの100％を超える債務比率を示した場合、これは最も懸念される指標ではありません。 「他の国には、 [un niveau de dette similaire] しかし、少なくとも同時に基礎的財政赤字を抱えているわけではない [NDLR : recettes moins dépenses, hors charges d’intérêt] オッドBHFのチーフエコノミスト、ブルーノ・キャバリエ氏はメモの中でこう指摘している。

この傾向は新しいものではありません。約20年にわたり、同国はマーストリヒト基準で定められた3％の赤字基準を定期的に超えてきた。パニックを引き起こすことなく。しかし、ソブリン債務危機以来、「他のすべての過剰債務国は再建の努力をしてきた」 […] 一方、フランスは財政的失禁を治すために何もしなかった」とブルーノ・キャバリエは言う。

自信の欠如

6 月以降、政治的不安定がこのすでに暗い状況にさらに拍車をかけています。そして市場の忍耐力を試してください。 「ソブリン金利の上昇は、財政赤字に対する懸念というよりも、信頼感の欠如を反映している」と民間銀行ミラボーのディレクター、ジョン・プラサール氏は指摘する。二次債券市場を超えて、この潜在的な予測不可能性は、すでに他の分野でフランスに不利益を与えています。 「年初からのCAC40の下落とユーロ対ドルの下落の一部は、フランスの不安定性を反映している」と専門家は続けた。

債務のリスクを測るには、フランスとドイツの借入金利の差に注目するのが適切です。 「この広がりは [NDLR : écart de taux] キャンディアムの投資ディレクター、ニコラス・フォレスト氏は、マリーヌ・ルペン氏が当選するリスクがあった2017年と2022年の大統領選挙中にピークを経験したと回想する。しかし、6月の政府の解散とその後の予算を巡る混乱により、80ベーシスポイントの上限を突破した。 10年以上ぶりのこと。

数日間の交渉の後、政府はそうする準備ができていると述べた 譲歩 最悪の事態を避けるために。しかし、非難動議の予感は依然として漂っている。 JPモルガンのストラテジスト、ビンセント・ジュビンズ氏は「市場の不信感はさらに高まる可能性がある」と警告する。 「予算が可決されず政府が崩壊した場合、資金調達コストはさらに増加し、スプレッドは100ベーシスポイントを超えることが予想される。」

で 欧州委員会の満足度 フランスの予算も、政府が約束した600億ドルの節約も、長期的には投資家を安心させるのに十分ではない。 「600億という数字が発表されたとき、市場はそれを達成するための措置が野党には決して受け入れられないことをよく知っていた」とジョン・プラサード氏は指摘する。

見通しの悪化

格付け会社も動向を注視している。フィッチとムーディーズに続き、スタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）はフランス政府に対し、フランス債務格付けを「ＡＡ－」、すなわち「安定的」見通しに維持するという予期せぬ猶予を与えた。 5月には評価を一段階引き下げ、フランスをAA-カテゴリーに降格させた。ヴィンセント・ジュビンズ氏にとって、見通しが安定的からマイナスに悪化するのは避けられないように思えた。 「市場はすでにこの可能性を織り込んでいる。5月以来上昇しているドイツとのソブリン金利のスプレッドがこれを明確に示している。実際、見通しの悪化はほとんど「何でもない」ことになるでしょう」と彼は気を引き締めた。 -彼。ジョン・プラサード氏としては、遅延に賭けたのは正しかった。 「どこかの時点で格付けは下げなければならないだろう。しかし、我々は予算案の投票の真っ最中であり、予算が可決されるかどうかが分かるまでＳ＆Ｐは格下げはしないだろう。」

財務省がフランス国債の満期を延長したため、当面は金利上昇による国債調達コストへの影響は拡散するだろうとヴィンセント・ジュビンズ氏は振り返る。しかし、このままでは借金の利息負担が増えることになります。後者は来年約549億ユーロと推定されている。

いずれにせよ、ドイツとの金利差が解散前の水準に戻る可能性は低いとニコラス・フォレスト氏は推測する。 「短期的には、予算案が承認され、問責動議がなければ、10ポイント引き下げられる可能性がある。しかし、懸念されるのは中期である。成長の見通しがほとんどなく、極度の債務を抱え、政府は厳しい状況にある。いつでも倒れるかもしれない。」したがって、予算案の可決は市場に送られる最初の前向きなシグナルとなるだろう。そうでなければ、ミシェル・バルニエ氏が言及した「嵐」が差し迫っている可能性がある。