世界最大の経済国のインフレ低下が停滞しているように見えるため、米国連邦準備理事会に続き、南アフリカの金利は長期間高止まりする可能性がある。
予想の変化は、FRBの米国金利見通しの長期化が要因となっている。これは他の主要中央銀行が利下げを倍増する必要があるとの予想とは対照的だとオーデンダール氏は述べた。
欧州中央銀行や中国人民銀行など他の中央銀行も大幅利下げに踏み切る可能性が高いにもかかわらず、準備銀行はFRBの先例に従うことになる。
米国は依然として世界で最も深く最も重要な資本市場であり、金融市場に多大な影響を与えているからだ。
2023 年から 2024 年の大半にかけて見られたインフレ率の低下は、いくぶん失速しました。 FRBはこれに細心の注意を払うことになるが、今のところ、ディスインフレ傾向はジグザグに低下し続けるとの見方をとっている。
FRBのジェローム・パウエル議長は先週の講演で、インフレ率は2％の目標に向けて低下していくものの、「時にはでこぼこした道を歩む」と予想していると述べた。同氏はまた、回復力のある経済は「利下げを急ぐ必要があるというシグナルを送っていない」とも指摘した。
FRBはおそらくあと数回の利下げを行うだろうが、慎重に進めるだろう。トランプ政権の政策がインフレを引き起こす可能性があることは承知しているが、まだ実施されていない計画に先回りして対応することはできない。
まず、政策変更とそれが実体経済に与える影響との間には通常、タイムラグがあり、これらの政策はすぐには実施されないか、まったく実施されない可能性があります。
投資家とFRBの側で自己満足が高まり、インフレの面で沈黙期間が生じるリスクがある。
オーデンダール氏は、われわれが知っていることは、市場の利下げ期待が大幅に縮小したことだ、と述べた。
先物市場は２０２５年末までのフェデラルファンド金利を３．８％と織り込んでおり、９月の大型利下げ時点での２．８％を大幅に上回っている。これは以下のグラフでわかります。
オーデンダール氏は、準備銀行は連邦準備理事会の動向を注視しており、おそらくより慎重なアプローチをとるだろうと述べた。
南アフリカ国外の高利回りの債券資産に資金が流れるため、ランド安につながる可能性があるため、準備銀行はFRBよりも早く、あるいは大幅な利下げを望む可能性は低いだろう。
ランド安は、結果として商品の輸入コストの上昇をもたらし、インフレが再燃する可能性があります。
国内インフレ率が２０２５年中に目標を維持するとみられることから、現時点では準備銀行はレポ金利の引き下げを継続する可能性が高い。
9月の金融政策委員会（MPC）会合時の予想では、ランド対ドル為替レートの開始値は18.04ランドだった。
オーデンダール氏は、現在の為替レートは約１％安だが、原油価格は約３％安いため、当面のインフレ上昇リスクはほとんどないと説明した。
いずれにせよ、MPCは米国の選挙結果に関係なく利下げサイクルを段階的に進める可能性が高く、そのため南アフリカの短期金利の動向についてすでに保守的だった予想を縮小する理由はない。
レポ金利は依然として７％前後に落ち着く可能性が高く、パンデミック前よりは高いが、それでもピークよりは１００ベーシスポイント以上低い。
南アフリカの金利が長期にわたって高止まりする要因は他にもいくつかある。
コロネーションのマリー・アンテルム氏は、準備銀行の利下げ能力は政府の脆弱な財政状態とインフレ目標の引き下げの可能性によって制限されていると指摘した。
南アフリカの債務水準が高いため、同国のリスクプレミアムは依然として高い。
政府の信用力低下が金融システムに影響を与えるため、資本コストが上昇します。銀行は本国よりも高い格付けを得ることができないため、資本コストも増加します。
これが金融システムを通過し、インフレを比較的高く、より広範囲に維持します。
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