格付け会社の誘惑、バルニエ政権のもう一つの課題 – L’Express

2025年の財政法案をかろうじて提出したばかりのバルニエ政権は、今週金曜夜に最初の試練に直面している。 フィッチ ウォール街閉鎖後、フランスの債務履行能力に関する最新の見解を伝えた。米国の当局は2023年4月に格下げを実施し、フランス国債に「AA-」格付けを付与し、見通しは安定的となった。彼女はこのメモを維持しながら、パリを否定的な見方に置きました。 財政の変動 –赤字は昨年1月の予測4.4％に対し、2024年には6.1％に達する可能性がある。

レックスプレスがインタビューした専門家らは、10月25日に予想されるムーディーズの決定についてはより悲観的である。現在まで、ムーディーズはフランス国債にAa2という格付けを与えており、これはフィッチのAA-よりも1段階高い格付けに相当するが、また、 スタンダード＆プアーズ。関連する見通しがこれまでのところ「安定」しているとしても、次の発表はAa3まで下方修正される機会となる可能性がある。 TACエコノミクスのレア・ドーファス氏は、「予算の可決が困難な場合はさらに強化する！」と述べ、他の2つの政府機関が2025年中に見通しを「ネガティブ」に修正すると予想している。

今週金曜朝、アントワーヌ・アルマン経済大臣はフランス2で、同行政長官が2025年予算の策定において格付け会社の「注意深く観察」を考慮したことを認めた。何が起こっても、悪化は投資家によく知られている状況の結果でしかありません。 「たとえ我が国の信用コストが多少上昇したとしても、フランスは依然として非常に優れた特徴を持っている。最近の財務省問題がそれを証明している」とわれわれはマティニョン氏を信じたい。これは決して些細なことではありません : フランス財務省は昨日、2024年の2,850億ユーロに続き、2025年には3,000億ユーロという記録的な額を調達するだろうと計算した。

「イタリアよりもフランスの方が心配だ」

JPモルガンのストラテジスト、ビンセント・ジュビンズ氏は、我が国の金融機関は今のところ、バルニエ政権に利益を与えているようだが、「警戒を緩めているわけではない」と強調する。 「広がり」が証明するように [NDLR : écart de taux] ドイツはリスクフリーとみなされており、依然として年間最高水準の75〜80ベーシスポイントのゾーンにある。通常のレンジである４０─５０ベーシスポイントよりも厳しい水準。明らかに、市場はよりリスクが高いと考える「フランス」への投資に対して、より高いリターンを求めています。 「6月の選挙の際、財政に対する懸念が高まった。しかし この質問は新しいものではありません。フランスには多額の公的赤字、特に多額の基礎的財政赤字の歴史がある。 [NDLR : hors charges d’intérêt]。債務を持続可能にするには基礎的黒字を生み出すことができなければならないが、2008年以降フランスではそうではなくなった」とモルガン・スタンレーのエコノミスト、ジャン・フランソワ・ウーヴラール氏は指摘する。フランスの大手銀行のエコノミストはこう打ち明ける。しかし、この専門家はイギリスのリズ・トラス氏やイタリアのマッテオ・サルビーニ氏のように「重大な経済政策の誤りのリスク」を予測していない。要するに、フランスとドイツのスプレッドを150ベーシスポイントに押し上げる可能性は何もない。

市場の耳には、ミシェル・バルニエ氏とベルシー氏の積極的な発言が真実に聞こえます。 「我々は支出を200億から300億ユーロ削減するという野心を持ってブルーノ・ルメール氏を去った。今日、私たちは政府がもっと野心的なことを望んでいたと感じており、この600億は前例のない予算調整となるだろう」とヴィンセント・ジュビンズ氏は認めている。 「2025年には財政赤字が実質的に減少するだろうと、ジャン＝フランソワ・ウヴラール氏は期待している。これこそが市場が待っている、率直な方向性だ。 「問題は、すぐに3%に戻すことではなく、自信を与える戦略を拒否することだ。」 その使命は、アプリオリに不可能ではない。ポルトガルとかスペインとか、アイルランド。 「困難な時期を経験しているが、経済は堅調な状況から脱しつつある。譲歩を受け入れてより良く前進するには、後退することに同意する必要がある」とヴィンセント・ジュビンズは信じている。

モルガン・スタンレーのアナリストらは2012年から2019年までのデータを振り返った。フランスが財政赤字を5.2％から2.4％に削減することに成功した段階だった。 「2012年から2013年のかなり強力な増税で始まり、その後、支出削減策が講じられた」とアメリカの銀行エコノミストは振り返る。比較を過度に進めることを妨げるパラメータの 1 つは、2022 年以来発生している金利上昇です。債券が返済され、より高い利率で他の証券発行が置き換えられるため、公的会計への影響は確かに漸進的です。瞳。しかし、経済的負担はますます重くなっています。 2025年には利子の返済だけで550億ユーロ近くかかり、2024年より40億ユーロ多くなる。この支出項目だけでも、次期財政赤字を5％に削減するためにミシェル・バルニエとその同盟者が目標とする総節約額からそれほど遠くない。年…

予算を巡る議論は数週間続く見通しだ。金利への圧力を高める可能性のあるボラティリティの源。一方、フランスの銀行家は、海外の投資家が割り当てを見直し始めていると報告している。歴史的にフランスの借金を好む日本人は、スペイン、ポルトガル、イタリアでの地位を高めることになる。フランスにとっては不利益だ。