Xie YuとSummer Zhen著
［香港 ２日 ロイター］ – 中国および世界の機関投資家の一部は、中国政府が経済成長促進と債務危機の苦境にある不動産セクターの再生に向けた取り組みを加速させる中、見通しの改善に賭けて、中国の不動産債券を再考している。
火曜日にパンデミック以来最も積極的な景気刺激策が発表された後、投資家は戻り始め、その主な対象は不動産セクターであり、不動産開発業者のオフショア債券の上昇を引き起こした。
信用投資専門の北京Gキャピタル私募資金管理センターは数カ月ぶりに不動産債券の購入に「数千万元」相当の注文を出したと同会長の李源氏が明らかにした。
近年の取り組みから「不動産セクターを復活させようとする決意が見られた……これは大きな変化だ」とリー氏は語った。
この上昇は、景気刺激策がこのセクターに対する信頼感をどの程度回復させているかを浮き彫りにしているが、短期的な回復の見通しについてはアナリストの意見が分かれている。
世界第2位の経済大国の柱である同セクターは、借金を理由とした建設に対する規制当局の取り締まりが投資家と貸し手双方を同様に恐怖させ、資金へのアクセスを圧迫したことを受けて、2021年以来危機から危機に次ぐ危機に陥っている。
売上が低迷し、多くの開発業者が返済義務を怠ったため、開発業者の米ドル建て社債の価値は歴史的な低水準にまで下落した。
中国万科や龍フォー・グループなど、債務不履行にならなかった大手開発会社の社債は、このラリーで最大の値上がり銘柄となった。
デュレーション・ファイナンスのデータによると、2027年11月満期の万科ドル債は、火曜日の発表前の49セントから木曜日時点で対ドルで70セントも上昇している。
データによると、2027年4月償還のロングフォードル債は同期間で75セントから84セントに上昇した。
デフォルトした開発業者のオフショア債券も上昇し、カントリー・ガーデンの９月償還ドル建て債券は約２セント追加されて約９．１セントで取引された。
この発表以来、不動産株の価格も上昇した。
「ポジティブスタンス」
景気刺激策発表の２日後、中国指導者らが２０２４年の経済成長率約５％目標の達成と住宅市場の「下落阻止」を約束したことで、投資家心理はさらに高まった。
日曜日、広州市は住宅購入のあらゆる制限を解除した最初の一流都市となった一方、上海市と深セン市は、最初の住宅購入者向けの最低頭金比率を引き下げ、地元以外の購入者による購入を容易にする予定だと発表した。
香港に拠点を置く4億ドルのヘッジファンド、エンハンスド・インベストメント・プロダクツは万科2027年ドル債の保有を増やしていると最高投資責任者のジェイソン・ジャン氏が語った。
江氏は「株価の反発はより大きくなる可能性があるが、万科債を購入することでより良い安全マージンが得られる」と述べた。
市場が次にどこに向かうかについての引き金は、10月7日に終わる中国の1週間のゴールデンウイーク後に発表される予定の住宅販売統計かもしれない、と江氏は述べた。
別の香港拠点のクレジットファンドマネジャーは、ポートフォリオの最大２０％を不動産債券が占めており、発表前に売られすぎだと考えて買いだめしていた、と述べた。
同経営者は、メディアに話す権限がないため匿名を条件に、この対策が短期的に住宅業界を復活させるのに十分なほど新築住宅販売を増加させることができるかどうかが不透明なため、その後資金繰りを行っていると述べた。
米国コネチカット州グリニッジに本拠を置くディストレスト債務ヘッジファンドのグラマシー・ファンズ・マネジメントは、債務不履行に陥った開発業者の債券をポートフォリオに組み、セクターの復活に賭けている。フィリップ・マイヤー副最高投資責任者（ＣＩＯ）は、上昇により収益が押し上げられており、マクロとセクターのファンダメンタルズが改善すれば収益はさらに高まるだろうと述べた。
マイヤー氏は「中国当局による最近の行動はわれわれの前向きな姿勢を裏付けるものであり、これらの債券を所有する訴訟のリスクを実質的に軽減するものである」と述べた。
(レポート: Xie Yu および Summer Zhen、編集: Sumeet Chatterjee および Christopher Cushing)
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