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2024-09-15 20:24:45
パンデミックで資金に余裕のある消費者が高級ファッションをオンラインで購入することに慣れるにつれ、同社は急成長と収益性の向上を実現しつつあった。
しかし、同社のシンデレラストーリーは、低い利益率で生き残っている業界でファーフェッチなどの倒産したライバル企業とはまったく対照的だった。
今年初め、セティレ氏が実際にどうやって金を稼いでいるのか疑問視する報道が出始め、この成功物語は大きなプレッシャーにさらされた。
セティレの隠遁生活を送る創業者ディーン・ミンツ氏は、再び株式を購入しているが、その価格は最近売却した価格のほんの一部だ。
関税裁定取引が同社の成功の要因として挙げられている。オンライン販売、しかも主に欧州連合域外での販売は、セティレが貿易規制の抜け穴を利用できることを意味する。そうでなければ、同社は欧州連合で付加価値税（VAT）を支払わなければならず、また、最大の取引先である米国に配送される商品には関税がかかる。
しかし、同社が顧客に請求した関税と、そのうち実際に当局に支払われた金額との間に食い違いがあると報じられ、特に主要市場である米国で論争が巻き起こった。
セティレは顧客に関税を課し、それを懐に入れることで利益を得ていたのだろうか？
セティレは疑惑に対する回答で、「適用されるすべての関税およびその他の輸入料金は、通関時に関係当局に支払われます」と述べた。同社は顧客に過剰請求していることを否定した。
しかし、セティレは関税として顧客に請求する金額を区別しないという重要な変更を行った。
6月の衝撃的な格下げでセティレの株価は半減し、一方ではグループのライバルによる値引きが氾濫し、他方では消費者需要が軟化している市場で、同小売業者がもはや重力に逆らえないことが確認された。
関税支払いの精査と同時期に起こったことも状況を悪化させ、どちらに責任があるのか疑問が生じた。
そして先月の決算が発表されました。
収益認識の問題により財務諸表の監査が受けられなかったため、同社の株価は数年ぶりの安値に急落した。同社は6月四半期でほとんど利益を上げておらず、今四半期も厳しい状況が続くと予想されている。
2月時点では4.90ドルだった株価は数日のうちに1.01ドルまで急落し、厳しい市場環境は今年度も続くと予想されている。
隠遁生活を送る創業者兼最高経営責任者のディーン・ミンツ氏は、アクネ・スタジオやビクトリア・ベッカムなどの高級ブランドが顧客に直接値引きを行っており、後者は最大60パーセントの割引を提供していることから、同社の最悪の金融犯罪はファッションの犠牲者によるものであると投資家に信じさせたいと考えている。
セティレの株価は、同社が実際にどのように利益を上げているのか疑問が高まるにつれて急落した。 クレジット： ドミニク・ロリマー
「24年春夏シーズンに特に異例だったのは、ブランド各社が自社のウェブサイトで大幅な値引きを行っていたことだ」とミンツ氏は同グループの電話会議でアナリストや投資家に語った。
しかし彼は、春夏の販売シーズンの厳しい終わりは、より落ち着いた冬に取って代わられる可能性があると主張した。これは一時的なものであり、セティレは大幅な利益成長のバランスを保ちながら通常の軌道に戻るだろうというヒントだ。
しかし、神経質な投資家ならご存知のとおり、真実はもっと悪いかもしれない。監査されていない会計の話に戻ろう。
セティレは先月、監査が「進行中」であり、会計事務所グラント・ソーントンが同社が顧客から受け取った金銭のすべてを収益として計上すべきかどうかを検討していると述べた。その論拠は、同社はファッション販売業者（販売の実務を担当する）の代理人として行動しており、セティレは収益から彼らの取り分を計上すべきではないというものだ。
同社はASXに対し、報告された収益は減少するが、その他の重要な財務指標には影響がないと述べた。
セティレ氏は「報告された利益やキャッシュフローには影響がなく、グループのサプライヤーや顧客との契約関係の法的根拠に変更が生じることもない」と述べた。
当然の疑問が湧きます。実質的な違いがないのであれば、なぜこの点で監査を延期するのか?
セティレ氏は説明しなかったが、他の人は説明している。
ブロガーのような批評家は、 税金損失、これはセティレが財務諸表において、製品の返品や、さらに重要な関税からどれだけの利益を上げているかなど、より詳細な情報を提供しなければならないことを意味するのではないかと推測している。
これにより、空売り筋や他の批評家が主張するように、セティレが利益のために関税裁定取引と返品手数料に依存しているかどうかが明らかになるだろう。
RBCのアナリスト、ウェイウェン・チェン氏が「部屋の中の象」に対処しようとし、セティレ氏の決算発表の電話会議でセティレ氏に直接関税問題について質問した際、セティレ氏は確かにこの問題を明らかにするために何もしなかった。
彼の質問は単純明快だった。セティレは顧客から徴収した関税をすべて関係当局に自動的に転嫁したのか、ということだ。
セティレの最高財務責任者ティム・ヒューム氏は、GSTやVATのような課税と、徴収した金銭を関係当局に納付する義務がある課税を区別した。
「義務というのは、本質的には少し違うのです」と彼は答えた。
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企業の株価下落で利益を得る空売り筋にとっては絶好のチャンスとなった。彼らは発表前にセティレの株式の約10％を空売りしており、破滅的な財務結果に十分備えていた。
これがセティレの経営陣をどれほど激怒させたかを示す例として、この小売業者は、空売り業者に対抗するために数か月のうちに「空売りキャンペーン費用」に90万ドル以上を費やしたことを決算書で明らかにした。
このキャンペーンの効果は疑問視されているが、株価が1ドルを下回る恐れがあったため、ミンツ氏は自ら切り札を切った。
ミンツ氏は、今年2月に1億7200万ドル相当の株式を4.63ドルで売却するなど、株式売却を通じて同社から3億3000万ドル以上を急速に搾取し、株式の購入を開始した。
結局、彼が支払った金額はわずか1,580万ドルだったが、1株当たり1.66ドルも支払ったため、株価は急騰した。
これは典型的なショートスクイーズだった。空売り業者は、持ち高を解消するために急騰した株を買わざるを得なかっただろう。さもなければ、株価急騰により取引で損失を被るリスクを負うことになる。
これは短期的にはセティレの株価を上昇させるかもしれないが、同社のビジネスモデル、監査問題、大規模なインサイダー売却など多くの危険信号を見ているTAMIMのオーストラリア株式戦略責任者、ロン・シャムガー氏のような懐疑論者を納得させるにはほとんど役立たないだろう。
彼はセティレ氏に対して金銭的な利害関係はないが、先週ツイートし、セティレ氏をビッグ・アンやアイ・サインディスのような株式市場の失敗者と同じカテゴリーに分類した。
「私の直感では、Cettire $CTT は最終的にゼロになるだろう」と彼はツイートした。「私の予想では、ASX は今後 12 か月以内に株式の売買を停止するだろう」
セティレ氏の元ファンであるLHCキャピタルも、ミンツ氏の最近の売却を警告信号と捉え、問題の兆候で株価が急落する前に、保有株をすべて売却して巨額の利益を得た。
「これを危険信号としか見なすのは難しい」とLHCは4月、ミンツが3月に株式を売却し、すぐに同社が同株から撤退したことについて述べた。
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#このオーストラリアの小売業者はビクトリアベッカムのファッションの犠牲者かゴミ箱の火事かのどちらかだ