ゴラブはプライベートクレジットローンのトレーディングデスクを構築中

（ブルームバーグ） — 事情に詳しい関係者によると、ゴルブ・キャピタルはプライベート・クレジット取引の取引を拡大しており、これは業界関係者の間で直接融資の二次市場の開発への関心が高まっていることを示す最新の証拠だ。

同社は今年上半期に約10億ドルの民間債務を売買したと関係者らは語った。関係者らは公に話す権限がないため匿名を条件に語った。業界関係者らは概ね、ゴラブ氏はJPモルガン・チェースなどを含むこの分野で最も活発な参加者の1社だと述べている。

1.7兆ドル規模の民間信用市場では、ほとんどの貸し手が通常、債務を満期まで保有する中で、ローンの売買は比較的まれである。それでも、流動性制約のためか、あるいは新規投資のために資本を解放したいという希望のためか、投資家が迅速にポジションに出入りする能力を求めているため、取引が活発化している兆候がある。場合によっては、より問題のある債権を処分する機会を提供できる。ブルームバーグによると、JPモルガンは最近、苦境に立たされている人材開発会社、プルーラルサイトの債務の売買仲介を試みている。

「プライベート・クレジットは急増し、シンジケート市場と競合するほど大きくなっている。流動性を求め、リスク回避を狙う人々の取引が見られるようになるだろう」と、二次ベースでの債券購入に注力する信用投資会社モナーク・オルタナティブ・キャピタルの共同創業者、クリス・サンタナ氏は述べた。

ゴラブの代表者は電子メールでの質問への回答で、同社はプライベートエクイティのスポンサーに対し、「主に新規発行取引活動を通じて、この差別化されたサービスが価値があると考える人々に流動性を提供することを含め」、数多くの資金調達能力を提供していると述べた。代表者によると、ゴラブは10年以上にわたりプライベートクレジットローンの取引を行っているという。

多くの人は、セカンダリー取引は過去数十年間のレバレッジローン市場の成長と同様に、プライベートクレジットの自然な進化であると考えていますが、誰もがそう確信しているわけではありません。

直接融資の価値提案、つまり、ほんの一握りの貸し手と取引する利便性、融資の詳細を非公開にできる能力、取引の欠如によって得られる価格の安定性を損なうという意見もある。

「借り手は、ほとんどの民間信用借り手が、誰がローンを保有しているかを知り、発言権を持つことを期待しているため、それを望んでいない」と、法人借り手の資金調達を支援するコンフィギュア・パートナーズのマネージング・ディレクター、ジョセフ・ワイスグラス氏は述べた。「ポジションの一部を売却することを計画している貸し手は、一般的に、誰がローンを保有するかを知りたいため、売却活動のコントロールを失うことを好まない。」

物語は続く

運用資産総額1920億ドル超を誇る業界最大手の貸付業者ブルー・オウル・キャピタルの広報担当者はブルームバーグに対し、同社にはプライベート・クレジットのトレーディング・デスクを設置する意向はないと語った。

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ゴルブはトレーディングに加え、融資の一部をシンジケート化し、特定のクレジットへのエクスポージャーを軽減している。

ゴラブ氏は先月、TAアソシエイツによるモメンティブ・ソフトウェアの買収を支援する約10億ドルの民間債務ファシリティを主導し、その後同社はこの株式を他の投資家に売却した。

事情に詳しい関係者によると、アンタレス・キャピタルを含む他の企業も、臨時ベースで民間融資の取引を行っている。

アンタレスの広報担当者は、同社は20年以上にわたり、代理店として直接融資を取り扱ってきたと語った。

苦境に陥った取引

マーブルゲート・アセット・マネジメントの最高投資責任者アンドリュー・ミルグラム氏によると、直接融資の売買が可能であることは、困窮した借り手と取引する投資家にとって特に魅力的だという。

企業が金利上昇に苦戦する中、未収金非計上ローン、つまり貸し手が損失を被るリスクのあるローンは高止まりしている。

「深刻な問題を抱えたローンを処分したい民間の信用調査会社から、我々に彼らの立場を代行してほしいという電話が何件もかかってきた」とミルグラム氏は語った。

さらに、モナークのサンタナ氏によると、近年レバレッジドローン市場で急増している、物議を醸すような資金調達の出現は、投資家の撤退を促す可能性があるという。今年初め、プルーラルサイトのプライベートエクイティ所有者は、新たな資金を調達する動きの一環として、資産を直接の貸し手から移した。

「キャッシュフローのすべてが利息の支払いに充てられること、負債管理取引のリスク、そして業績の悪化など、さまざまな要因が重なって売却したくなる」とサンタナ氏は民間信用全般について語った。

お買い得情報

• KKR & Co.は、民間の信用貸付業者から約5億ドルの借入金で広報会社FGSグローバルの買収資金を調達する計画の初期段階にある。

• KKRは、フィンランドのソフトウェア会社Accountorの買収資金を民間信用市場から調達する予定である。

• パートナーズグループはコンフルエントヘルスの売却を検討しており、民間の信用投資家に借入資金を求めている。

• 経営難に陥った中国の不動産開発会社ローガン・グループは、借り換えのために10億ドルの民間融資を確保し、再建が前進する可能性が高まった。

• 渤海リーシング社は、9月に返済期限を迎える約20億ドルの債務の借り換えに向けた同グループの取り組みの一環として、RRJキャピタル社と10億ドルの民間融資契約を締結した。

• シルバーポイント・キャピタルが率いるグループは、スウィートオークによるホール・アース・ブランズ社の買収を部分的に支援する8億6,200万ドルの融資を提供した。

• グレッグ・コフィーのカーコスワルド・アセット・マネジメントは、急成長中の民間信用業界に参入し、トルコの繊維輸出業者アルティニルディズに初のシニア担保ローンを提供している。

• シックスストリートは、新薬開発資金としてアローヘッド・ファーマシューティカルズ社に5億ドルの7年間の信用枠を提供する。

• ブラックストーン社やゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントなどの民間貸し手は、フランスのソフトウェア出版社オリシャ社の買収資金として12億ユーロ以上の民間融資を提供するシンジケートに名を連ねている。

募金活動

• ガーディアン生命保険はHPSインベストメント・パートナーズの株式を増やし、民間信用会社に約300億ドルを移管して管理する計画だ。

• ブルー・オウル・キャピタルは、プライベート・エクイティ・ファームの株式を購入するファンドの一部を、同社が管理する別の投資会社に売却する。これは、投資家に現金をより早く還元する取り組みの一環である。

• ブラジル最大の保険会社の一つであるスルアメリカ・インベスティメントスの資産運用部門は、プロジェクトファイナンスに特化した初のプライベートクレジットファンドを計画している。

転職

• ブラックストーン社のアンタレス・キャピタルの信用事業を3300億ドルの巨大企業に育て上げたドワイト・スコット氏が同社を退職する。

• リーナ・ゴグナがロンドンのポール・ヘイスティングスのグローバル・ファイナンス・パートナーに就任

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(第 5 段落に Golub 代表者からの追加コメントを追加して更新しました。)

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