セルティックスのグラウスベック家はティンバーウルブズの混乱を避けることを目指す

記録を樹立した18^番目 NBAチャンピオンシップのボストンセルティックスは、ボストンバスケットボールパートナーズLLC（BBP）によって「財産と家族計画の目的」で売却される可能性が高い。H・アービング・グラウスベックと息子のワイクリフ・「ワイク」・グラウスベックが率いるBBPは、2003年にセルティックスを3億6000万ドルで買収し、フォーブスは最近、チームを47億ドルと評価し、税務上の問題を引き起こした。メディアは、売却の動機と20年間の経営で達成した成果に大きく焦点を当てているが、最も注目すべきは彼らが追求している取引構造である。

チームは次のような声明を発表しました。

オーナーグループの理事会は、2024年または2025年初頭に過半数の株式を売却し、残りは2028年に売却を完了する予定であり、2028年の2回目の売却完了まではウィック・グルースベック氏がチームの総裁として留まると予想している。

さて、正確には 何 売りに出されている。セルティックスは、BBPが「チームの全株式」を売却すると述べているが、伝えられるところによると、売りに出されているのはグロスベック家の株式のみで、BBPの他の投資家の株式は売りに出されていない。

いずれにせよ、重要なのは、グルースベック家が望む通りになれば、買収者が複雑な形ではあっても、経営権を獲得することになるということだ。

最近のNBA取引の影

簡単に言えば、同家は複数年にわたって複数の資産を売却したいと考えている。聞き覚えがあるかもしれない。2021年にはミネソタ・ティンバーウルブズが同様の取り決めで売却されたが、グルースベック家は同様の結果にならないように重要な違いを望んでいる。非常に厄介な結果だ。

メディアの報道が混乱しているため、ティンバーウルブズの取引について改めて確認しておくのがベストだ。2021年5月13日、アレックス・ロドリゲスとマーク・ロアが率いるパープル・バイヤー・ホールディングス（PBH）は、グレン・テイラーからチームを15億ドルで買収することに合意した。買収の仕組みは独特で、PBHはテイラーに20％（約3億ドル）を前払いし、残りを（調整後の最終終値で）3回に分けて購入するオプションを受け取った。20％は2022年12月31日までに、40％はその後2023年12月31日までに、20％はその後2024年12月31日までに購入する。

PBH は、資金調達の延長期間を利用して、民間資本や富裕層に積極的に働きかけた。2022 年のトランシェは達成できたが、NBA がプライベート エクイティ会社カーライル グループからの投資を拒否したため、2 回目の大規模なトランシェでは苦戦した。2024 年 3 月 28 日、テイラーは PBH が 2 回目のトランシェの期限に間に合わなかったため撤退すると発表した。PBH は、資金を時間内に確保したと考え、これに激しく反対した。予想通り調停は失敗し、現在は仲裁が迫っている。

評価額は上昇した

PBHは、評価額20億ドル、33%のプレミアムで資金を調達したと報じられている。公平に言えば、パンデミックが過去のものとなり、新たなメディア権利契約が近づいており、コート上ではより競争力のあるティンバーウルブズがチームを率い、フェニックスでは2022年に市場を設定した契約を結んでいることから、PBHはチームの価値が大幅に上昇したと確信している。

もちろん、テイラーも同じ市場要因を見て、売り手としての後悔を感じた可能性もある。彼が違法に取引を終了したのか、PBH がオプション行使期間を逃したのかは仲裁人が判断する問題だが、現時点では PBH は支配権を推定した評価額 (いわゆる「支配権プレミアム」) で約 40% の少数株を所有している。他のスポーツにおける最近の支配権プレミアムは 22% にも達しており、基本的に PBH は支配権のためにより多くの金額を支払ったが、現在は支配権を持っていない。

ティンバーウルブズとの契約との主な違い

この取引はミネソタ州の取引と同じくらい長く続くかもしれないが、重要な相違点がある。PBHは、取引完了日から過半数支配権の譲渡まで34ヶ月の猶予期間があったが、前述の理由から不安定だった。グルースベック家は過半数権を譲渡する予定である。 終了時外部からの衝撃から快適に保護します。

たとえば、法外な給料を支払っているにもかかわらず成績が振るわないNBAチャンピオンがいる。セルティックスは最近、スーパースターのジェイソン・テイタムとジェイレン・ブラウンと総額5億9900万ドルの契約を結んだが、NBAの贅沢税制度はリーグとその収益分配プログラムにさらなる罰金を課すことを確実にしている。

外部の観察者は、この負債が売却のタイミングに影響したと理論づけているが、真実は曖昧だ。選手が優秀になればプレーオフのホームゲームが有利になり、給与はレギュラーシーズンのみなので、収益に大きく影響する。また、小規模な取引でも負債を考慮した財務モデルが活用されており、予備的な見積もりによると55億ドルになる可能性がある取引は言うまでもない。

グラウスベック氏は、チームの知事として留任することも明言した。これは、マーク・キューバン氏が2023年にダラス・マーベリックスをミリアム・アデルソン氏に売却した際に広めた「両方を叶える」アプローチだ（ただし、この任期はわずか7か月だったと報じられている）。知事はリーグレベルでチームを代表し、リーグ内での意思決定に大きな影響力を持つ。グラウスベック氏は売り手市場での影響力を持っている可能性が高いが、買い手側も実際的な理由で同意する可能性がある。グラウスベック氏はボストンで人気のある人物であり、チームに留まることで移行がスムーズになるかもしれない。

買い手がより長いランウェイを求めるその他の理由

PBHのように資金調達が必要な場合、買い手は延長されたタイムラインを必要とする可能性がある。しかし、 このデータ （完全な開示：これは私の内部データベースです）、買収者が取引を完了するのに何年もかかることは極めてまれです。2022年のナッシュビル・プレデターズの取引がその一例です。これが、NBAがティンバーウルブズの売却プロセスを注意深く監視し、ここでの繰り返しを推奨しない理由の1つです。

もちろん、セルティックスの虹の道はまだ始まったばかりで、よく練られた表明保証があり、保険で保護され、世界最高の会社によって管理されている取引でさえ、失敗する可能性がある。メーターを操作するアドバイザーでもない限り、取引後の紛争に良いことは何一つない。

この問題を回避する最も簡単な方法は、取引前の作業です。買い手側では、適切なデューデリジェンスが求められます。売り手側では、類似の取引における構造的なミスから学ぶことが求められます。売却の意向を発表したグルースベック夫妻は、後者をうまく実行しました。