株式市場の投資家にとって、昨年は概して好調でした。この期間、世界中のほぼすべての大規模および中規模の上場企業を含む MSCI World 指数は、24% を超える価値の増加を示しました。金融市場に少しでも関心のある人に、金利が数十年ぶりの高水準にあるときに株式市場がなぜこれほど目覚ましい業績を達成できたのか説明を求めると、複雑さの度合いはさまざまですが、どの説明にも必ず 2 つの単語、つまり「人工知能」が出てきます。注意深く知識豊富な観察者の中には、3 番目の単語、つまり「生成型人工知能」を加える人もいるかもしれません。
アレクセイ・グリゴリエフ Rietumu Bankaの投資ポートフォリオマネージャー
ChatGPTのようなAI技術の目まぐるしいブームは、過去のハイテクバブルを彷彿とさせる誇大宣伝を生み出しました。AI関連の数字を理解するには、Nvidiaを見れば十分です。同社は人工知能インフラとチップの新興市場で急速にリーダーとなり、時価総額は過去12か月で205％増加し、今年3月にはドイツのすべての上場企業の時価総額の合計に匹敵する2兆ドルの大台を超えました。Nvidiaの価値は、スペイン、カナダ、韓国などの主要国の年間GDPも上回っています。人工知能は、情報技術企業に限らず、さまざまな業界で大きな変化をもたらすと期待されています。これは、最近の収益報告会でS&P 500のCEOの36％が人工知能に言及し、新技術の助けを借りて生産性を高め、ユーザーエクスペリエンスを改善し、コストを削減する機会に焦点を当てたという事実によって裏付けられています。
金融市場の歴史を振り返ると、19世紀の鉄道ブームから2000年代のドットコムバブル、そしてズーム、ペロトン、モデルナなどの企業が時価総額を何倍にも増やした最近のパンデミックによる株価ブームまで、さまざまな規模の無数の新しいテクノロジーバブルを見ることができます。市場が落ち着き、これらの企業は時価総額のほとんどを失いました。テクノロジーバブルのライフサイクルはかなり平凡です。画期的なテクノロジーが登場し、素晴らしい変化の物語が投資家の心をつかみ、彼らは大量に株を買い始め、価格の上昇はそのテクノロジーの可能性に関する物語を強化するだけで、新しいテクノロジーの潜在的な受益者を膨らませ、株価は持続不可能なレベルにまで上がります。期待と現実のギャップが突然明らかになり、以前は大切にされていた企業の株価が暴落するまで、上昇は続きます。新しいテクノロジーが財務実績に与える実際の影響は、通常、過度に楽観的な予測には及ばないためです。 現在、多くの投資家の頭を悩ませている疑問は、「今回の人工知能はこれまでと異なり、この技術が次々と産業を変革し、近い将来に生産性を向上させるのか、それとも市場参加者が再び先走り、別のバブルを生み出し、必然的に別の痛みを伴うチュートリアルにつながるのか？」というものです。
株式市場の急騰に寄与する客観的要因と主観的要因を区別することは困難ですが、市場の成長は企業の業績の実際の改善ではなく、投資家の過度に楽観的な行動によって決定されていることを示す明確な兆候がいくつかあります。そのような兆候を 4 つ見て、現在の AI の誇大宣伝がそれらすべてを満たして安全にバブルと呼べるかどうかを判断してみましょう。
1. 物語は続く、結果は残る
バブルのほとんどは、革命的なテクノロジーとそれが私たちの生活を認識できないほど変えるというストーリーを中心に形成されています。公平に言えば、鉄道、コンピューター、インターネットなどの技術の進歩は、今日の私たちの生活や仕事に大きな影響を与えましたが、前述のように、そのような変化は通常、市場が最初に期待するよりも時間がかかります。現在、人工知能の帆は主にストーリーによって推進されていますが、新しいテクノロジーが利益指標に与えるプラスの影響もいくつかの場所で観察されています。たとえば、Nvidiaに戻ると、同社の利益は過去1年間で585％以上増加しました。
2. ニュースに関係なく価格は上昇する
バブルのもうひとつの兆候は、一般的な経済状況やニュースに関係なく、新技術関連企業の株価が上昇していることです。現時点では、株式市場と経済が本当に異なる方向に動いているのかどうかはわかりません。最近の株価の急騰は、アメリカの景気後退懸念の緩和と、以前の予測と比較して2024年の経済見通しがはるかに明るいことと一致しています。とはいえ、先進国の金利とインフレ率の将来の軌道に関する不確実性は、現在の市場評価に完全には反映されていないリスクを生み出しています。
3. 株価評価が高すぎる
株式バブルの最終段階では、企業の株式の株価収益率 (P/E) が法外なほど高くなり、投資家は、新しいテクノロジーがもたらす明るく変革的な未来への最後の時流に飛び乗るためなら、ほとんどどんな価格でも喜んで支払う。現在、特にアメリカでは、テクノロジー部門の評価だけが過去の数字と比べて明らかに高いが、それだけではない。米国の大手テクノロジー企業 7 社 (Nvidia を含む) は、そのうちのいくつかが生成型人工知能の商用化競争のリーダーと見なされているが、平均株価収益率は 37 である。これは、2000 年代のインターネット バブルにおける最大企業の株価収益率 (指数がピークに達したときの 52) と比較できる。1960 年代の主要「Nifty 50」バブル企業の平均株価収益率は 34 を超えていた。大手企業のこのような高額な評価は、必然的に市場全体の評価も引き上げる。 しかし、AI関連企業のことを一旦忘れると、AIに対する楽観論が他のセクターや国の企業の評価にまだ完全には反映されていないため、米国の非ハイテク株や欧州株の評価は今のところまだ妥当に見えます。
4. 新しい評価手法が生まれる
一般的に、金融業界が企業を評価する新しい方法を作り始めたときは、慎重になるべきです。たとえば、2000 年代初頭、アナリストはインターネット企業の株式を比較するためにクリック単価などの評価指標を導入しました。これは、これらの企業の多くが赤字経営だったため、株価の高評価を正当化する必要があったからです。もちろん、すべては悪い結果に終わりました。最近、テクノロジー業界を追跡しているアナリストの間で、テクノロジー企業は「価格対イノベーション」比率に基づいて「魅力的に評価されている」と言う人が増えています。価格対イノベーション比率は、企業の資本金と収益および研究開発費を掛け合わせた比率を表し、わずかな利益とリスクの高い多額の投資予算を持つ企業をより魅力的に見せるために考案されました。
したがって、これら4つのバブルの兆候の評価は、一般的に人工知能関連の高評価を受けているテクノロジー企業に対する警戒を促すものであるが、それらの企業がピークに達していない可能性が高いと結論付けることができる。AIブームが本格的なバブルに成長するためには、ヘルスケアやライフサイエンス、金融、製造業などの新技術からプラスの影響を受ける企業も、株価を押し上げる未来のおとぎ話に包まれている必要がある。テクノロジー部門と同様の成長。同様に、人工知能マニアは欧州やアジア諸国の市場に広がるはずだ。また、日常生活の中で市場のピーク指標を特定することにも注意が必要だ。タクシー運転手が機械学習アルゴリズムのトレーニングにベクトル量子化を適用することについて話し始めたら、人工知能バブルの最終段階にあることはほぼ間違いないだろう。
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#人工知能の誇大宣伝の影響で金融市場には過度の楽観主義の兆候がある
2024-05-29 12:14:02