従業員の仕事の能力が向上するにつれて、従業員の生産性は飛躍的に向上しています

シリコンバレー、主要なビジネスカンファレンス、そして企業と投資家とのあらゆる電話会議から、新たな福音が発せられています。それは、人工知能によって従業員の生産性が大幅に向上しようとしているということです。

従業員は日常業務の束縛から解放され、半分の時間で質の高い仕事を量産できるようになります。 実際、労働生産性（労働者が所定の時間にどれだけの仕事をこなせるかという奇妙な尺度）がすでに上昇していることをデータが示しているという議論もある。

テクノロジーによる効率化の新たな奇跡がもうすぐ起こるかもしれないが、最近の生産性の向上は、AI エバンジェリストが示唆するよりも日常的なものであることはほぼ間違いない。 力強い経済成長により、企業は人々の作業速度を高めるための基本的な設備への投資を増やしており、労働市場の安定により、より経験豊富な労働者が自分の仕事をよりしっかりと把握できるようになってきています。

これはハイテク愛好家が信じているような驚愕のニュースではないかもしれませんが、それでも生産性の向上は米国経済にとって素晴らしいニュースです。 誰もがインフレを意識している時代においては、生産性の向上は経済の潜在生産高を引き上げ、価格の急激な高騰を引き起こすことなくより高い成長を可能にします。 私は以前、より強力な非インフレ成長は「経済の涅槃」であり、企業はそれを築き、労働者は収入を増やし、家計は巣の卵が成長するのを見守ることができると書きました。 そして生産性が向上すれば、アメリカがそこに到達できる可能性が高まります。

生産性について話すときに私たちが話すこと

まず、生産性とは正確に何を意味するのかを理解することが重要です。 最も単純なレベルでは、労働生産性は、1 人が 1 時間で完了できる出力 (ウィジェット、食事、スプレッドシートの計算) の量です。 しかし、従業員の生産性を正確に測定するのは難しい場合があります。 実際、生産性は私たちが知っていること、つまり生産高と労働時間から計算されます。 ただし、サンフランシスコ連邦準備銀行の研究は、労働生産性をいくつかの構成要素に分解して全体を把握するのに役立ちます。

• 労働の質: 労働者のスキルや教育が高いほど、生産性が高くなる可能性が高くなります。 従業員が重要なタスクをより適切に実行する方法に関するコースを受講する場合、または単純に仕事を続けてコツをよりよく学ぶ場合、全体的な労働の質と生産性は向上します。

• 資本深化：企業は、労働者の生産性を高める新しい機器や施設に投資できます。たとえば、これまで労働者が手作業で組み立てなければならなかった部品を素早く組み立てることができる機械などです。

• 労働力と資本リソースの活用: これは、既存のリソースがどれだけ集中的かつ効率的に使用されているかを指します。 企業は必要な新しい機器をすべて購入できますが、それを最適に導入する方法も学ぶ必要があります。

• 全要素生産性: これは基本的に、技術の進歩など、上記の要因に含まれないその他すべての要素です。

時間の経過とともに、労働生産性はさまざまな要素によって左右されてきました。 1990 年代と 2000 年代、生産性の向上は主に資本の深化と新たなイノベーションによるものでした。 世界金融危機後の数年間、企業は設備投資をあまり行わず、生産性を圧迫していました。

パンデミックが始まって以来、生産性はいくぶん不安定になっています。 ２０２１年から２０２２年にかけて四半期ごとに平均１．０９％下落し、２年間では過去４０年間で最悪の水準となった。 しかし、過去 1 年間で労働生産性は四半期あたり平均 1.62% 向上し、これは大幅な逆転であり、パンデミック前の 2015 年から 2019 年よりもさらに優れています。しかしながら、米国が危機に瀕する可能性のある兆候はあります。さらに大きな生産性ブームが起こります。

生産性ブームの事例

昨年、サプライチェーンの混乱やその他の新型コロナウイルス時代のもつれは解消されたものの、多くの企業は依然として経済が景気後退に陥ると予想しており、そのため新規設備や大規模プロジェクトへの投資を削減した。 2024 年までの状況は大幅に改善されており、景気後退リスクは後退し、企業の信頼も回復しています。 このことが、企業の生産性向上のための資本プロジェクトへのさらなる投資を促す兆しがあります。

• S&Pグローバル米国製造業購買担当者景気指数は、耐久財受注の強化を指摘している。 新規受注構成要素（製品マネージャーが今後数カ月間にどれだけの新規発注が見込まれるかを測定するもの）は53.5に上昇し、2022年5月以来の最高となった。世界的に状況も同様に好転しているようだ。

• 米国はより多くの資本財を輸入している。 １月の貿易統計によると、実物資本財の輸入は前月比３．８％増加した。 過去 6 か月間で年率 9.6% 増加しました。 最終的には、輸入資本財は国内生産に使用されることになる。

• 株は上がっています。 株価の上昇は、バランスシートの強化と借り入れの担保の増加を意味します。 したがって、好況時には、株価の上昇と融資基準の緩和により、投資への影響が加速するという正のフィードバック ループが存在します。

設備投資もアクセル効果の恩恵を受けます。 企業が景気が良くなっていると認識すれば、予想される需要の増加に対応するために資本財への支出を増やす可能性が高くなります。 したがって、GDP成長率が加速すると、投資もさらに加速する傾向があり、それが将来的には生産性を押し上げるはずだ。

労働市場の安定は、生産性ブームが到来する強力な兆候でもあります。 パンデミックの初期には、労働市場は真っ赤で、離職率と雇用率が上昇しました。 雇用主は人を見つけようと網を持って走り回り、労働者はその力を利用した。 雇用市場が少し熱くなるのは良いことですが、良いことが多すぎると危険です。 実際に従業員がそのポジションにそれほど長く留まらない場合、生産性を確立するのは困難です。 現在、労働市場の状況は落ち着き、求人数は減少し、失業率は若干増加し、労働者は仕事を辞める意欲が低下しています。 これは、人々がより長く仕事に就くことを意味します。 従業員がそれぞれの役割において経験を積めば、生産性も向上するはずです。

パンデミックが始まって以来、全要素生産性は特に低下しています。おそらくイノベーションが減速しているか、従業員がリモートワーク時代の新しい対面式またはハイブリッドな勤務形態にまだ慣れていません。 しかし、経済が落ち着くにつれ、こうしたハードルはバックミラーに落ちるはずだ。 一方で、最近では新規事業の創出も急増しています。 2000年代のビジネスダイナミズムの減速と新たな事業形成の欠如が、特に2005年以降の生産性の伸び悩みの原因であると言われているため、これは重要である。事業形成の増加は、人々が追加のリスクを引き受けることをいとわないことを示唆している。そしてそれは生産性の向上に役立つはずです。 より広く言えば、事業形成の増加は、生産性の低い企業からより生産性の高い企業へのリソースの配分に役立つはずです。 競争は良いことだ！

生産性の向上がすべてのボートを向上させる

実際に生産性が向上しているとしても、エコノミストや市場の専門家はまだこのニュースを完全に理解していません。 1990 年代初頭まで遡って、Blue Chip Consensus の GDP 成長率予測のグラフを見ると、いくつかの傾向が明らかになります。 まず、コンセンサスは景気後退の深刻さを過小評価する傾向があるため、経済学者は景気後退期にすぐに見積もりを下方修正する必要がある。 第二に、経済が不況から回復するにつれてコンセンサスが悲観的になる傾向があり、それが不況直後に成長率の上方修正が見られる理由です。 そして最後に、驚きが同じ方向に流れる傾向が長い期間あります。それは、経済学者が一貫して成長を過小評価または過大評価している年が続くことです。 これは、成長傾向が変化し、経済学者が生産性の変化を誤って測定している場合に発生する傾向があります。

生産性のショックは波状に起こる傾向があります。 2010 年代は、生産性が一貫して期待を下回っており、成長率が慢性的に過大評価されていた時期でした。コンセンサスでは、年初は約 3% ですが、最終的には 1.5% または 2% になると予想されています。 対照的に、1990 年代後半は生産性の伸びが高く、成長率が過小評価されていた時期であり、年初は 2% で始まりましたが、4% 近くで終わりました。

成長期待が高まっている今日、これらの歴史的な例は考える価値があります。 2024年の実質GDPに対する優良企業のコンセンサス予想は、6月の0.7％から2.1％へと、昨夏から3倍に急上昇した。 当然のことながら、景気後退への懸念は崩壊しました。 プロの予測家らは現在、次の四半期の実質GDPが減少する確率はわずか23.9％とみており、昨年のこの時期の50％近くから低下している。 生産性の真の向上が見られるのであれば、それが一時的なものではない可能性が高いことがわかります。 過去が序章だとすれば、コンセンサスは一貫して成長予測を上方修正するだろう。

AI ブームはまだ到来していない

メディアでは、AI によってどのように生産性が超高速化されるかについての議論があふれています。 しかし、これらの要因が最近の生産性向上の主な原動力であると考えるのはおそらく時期尚早でしょう。 これは生産性のパラドックスの重要な部分です。 生産性の奇跡は、必ずしも技術的な進歩によってすぐに起こるわけではありません。 テクノロジーが経済に浸透するには時間がかかり、労働者がテクノロジーを最大限に活用するために必要なスキルを習得するには時間がかかります。

良いニュースは、経済の正常化、つまりサプライチェーンの改善、労働市場の均衡化によって、ビジネス部門の生産性の伸びが継続的に改善される可能性が高いということです。 「普通」は1.5%～2%くらいだと思います。 設備投資が労働時間を上回っているため、ある程度の改善は見込まれるだろう。 その結果、今年はもう少し資本が増えることになるでしょう。

これが投資に与える影響は明らかです。生産性の大幅な伸びは、経済の速度制限の上昇を意味します。 企業に物価上昇を圧力をかけずに、賃金の伸びがいくらか早くなる可能性はあり、少なくとも短期的にはFRBにとって前向きな展開となる。 逆に、その結果、中立金利が若干高くなる可能性があります。 株式にとって、生産性の向上は歓迎されるべきであり、利益率の向上によるさらなる成長を意味します。

ニール・ダッタ ルネサンス・マクロ・リサーチの経済部長。