10月以来7.6％上昇しているにもかかわらず、ポジショニングデータはドルロング取引が完全に飽和しておらず、さらなる上昇余地が残っていることを示唆している。 FRBの利下げに対する慎重なアプローチにより、少なくとも2025年前半まではドルの利回り優位性が維持されることが確実となっている。この環境は、投資家が低利回り通貨（円やユーロなど）で借り入れて高金利通貨に投資するキャリートレードを支援している。米国の資産を生み出します。
さらに、世界的な不確実性の期間における優先資産クラスとしてのドルの回復力は依然として要因であり、世界的な流動性が拡大しているにもかかわらずポジティブキャリーを強化しています。
弱気リスク: 構造的赤字と世界的な流動性拡大
米国の財政赤字と構造的不均衡
最も重大な長期リスクは、米国の財政赤字と経常赤字の拡大にある。議会予算局（CBO）は、連邦債務が2024年末までにGDPの122％に達すると予測しており、世界の投資家が米国の経済政策の持続可能性に疑問を呈する中、ドルへの信頼が損なわれる可能性がある。
国債発行の増加により米国債の供給が増加するため、高止まりする財政赤字が歴史的に長期にわたりドルの重しとなってきた。債券市場がこの供給を吸収するためにより高い利回りを要求し始めれば、特に今年後半に成長が鈍化した場合、ドルの評価が低下する可能性がある。
世界的な利下げと資本の流れ
FRBが段階的な緩和を示唆している一方で、他の中央銀行はより積極的な動きを見せている。この世界的な利下げの波は流動性を高め、特にアジアやラテンアメリカなどの新興国市場に資金を流入させ、2025年下半期にはドル建て資産をめぐる競争が生じる可能性がある。
中国の景気刺激策が成功すれば、米国からアジア市場への資本流出が加速する可能性もある。投資家は急成長地域でより高いリターンを求めるため、新興国の回復が強まればドルの上値は限定されるだろう。
技術的要因と季節的な弱点
季節性も影響しており、過去のパターンでは利益確定とポートフォリオのリバランスによって第 4 四半期後半から第 1 四半期前半にかけてドルが軟化したことが示されています。特に経済指標が冷え込みの兆しを示している場合には、107.178を下回る一時的な下落の可能性も排除できない。
市場予測：2025年初頭は好調、その後は警戒
2025 年第 1 四半期: 当社は、関税効果、米国の堅調な経済パフォーマンス、およびポジティブなキャリートレードによって、DXYが108.972を超えるブレイクアウトを試みると予想しています。 FRBが積極的な利下げに消極的であることがこの強気見通しを裏付ける一方、欧州と日本の経済成長鈍化がドルの魅力を高めている。新たな関税の導入は通常、輸入需要の減少と金利の高止まりをもたらすインフレ圧力の生成という2つの経路を通じてドルを強化する。
大方の予想通り第1四半期初めまでに関税が発効すれば、インフレ率が予想よりも早く上昇し、ドル需要が高まる可能性がある。このシナリオでは、108.972から107.178に新たなサポートベースを構築することで、114.778に挑戦するために必要な上値の勢いを生み出す可能性があります。
2025 年半ばから後半：ドル高リスクが増大する可能性 FRBが緩和サイクルを強化し、金利差が縮小するにつれて。世界経済の成長が安定するにつれて、新興市場への資本流入が激化する可能性があります。アジアの成長改善は伝統的にドル資産から投資を遠ざけるため、中国の景気刺激策が勢いを増した場合、この変化は特に起こる可能性が高い。
急激な下落の可能性は低いものの、ドルは年末までに107─108ドルの範囲で安定し、現在の水準付近でサポートされる可能性がある。トレーダーは107.178から108.972付近の保ち合いに注目する必要がある。 108.972 を超える強さと 107.178 未満の弱さを探してください。
監視すべき主なリスク
- FRBの政策: 予想よりも早い利下げはドル高を弱める可能性がある。
- 関税フォールアウト: 通商政策は、特に中国からの報復措置が導入された場合、米国の成長を妨げる可能性がある。
- 新興市場の成長: アジアとラテンアメリカの利回りが高まれば、資本の流れが米国から急成長する地域に向かう可能性がある。
詳細については、経済カレンダーをご覧ください。
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