ドナルド・トランプ大統領は、次期FRB議長に「一部の首を折る」ことを要求してきたFRBの厳しい批判者であるケビン・ウォーシュ氏を選出した。先週、私はFRBとは何か、そしてFRBが何をしているのかについて書きました。今日はウォーシュ氏らによる批判に重点を置きながら、FRBの政策実績についてお話します。
FRBの歴史は米国経済の歴史と密接に絡み合っています。 FRBが直面した課題を理解しなければ、FRBの政策選択、たとえばFRBがどのようにして8兆ドル以上の資産を保有するに至ったのかを理解することはできない。したがって、今日の投稿は歴史的な出来事とFRBの政策対応を中心に構成されます。
行きたくない あまりにも はるか昔。 1970 年代のスタグフレーション中、さらに言えば 1930 年代の大恐慌中、連邦準備制度の政策とその影響については大きな論争がありました。しかし、こうした歴史的な論争は、現在の政策論争に直接関連しているわけではない。
また、この投稿を書いているときに気づきましたが、ここは最近の出来事、特に 2021 年から 2023 年の新型コロナウイルス感染症後のインフレショックについて議論する場所ではありません。その衝撃に関する議論を含めると、この投稿が長くなりすぎます。それでは来週のお話です。
今日は、1980年代半ば以降、コロナ以前の出来事と政策論争に焦点を当てます。先週説明したように、ポール・ボルカーFRB議長の指揮の下、FRBの金融引き締め政策は1985年までに、ニクソン政権とオイルショック時の弛緩金融政策の悪酔いである高インフレの常態を打破した。インフレを抑制するには、非常に深刻な不況という高いコストがかかりました。
これらの画期的な出来事の余波で、米国経済と連邦準備制度理事会の政策は両方とも長期にわたる比較的平穏な期間に落ち着き、経済学者はそれをグレート・モデレーションと呼ぶこともあります。しかし、平穏は決して続かない。 2008 年、米国と世界経済全体は世界金融危機に見舞われました。この危機に対するFRBの対応は非常に物議を醸しており、特に政治的右派から厳しい批判が寄せられた。
そして、FRBが政策を「正常化」しようとしていたまさにその時に、新型コロナウイルスが襲来し、その後、深刻なインフレが続いた。 FRBの対応も依然として深い物議を醸しているが、それは次の入門編として。
なぜこの歴史が重要なのでしょうか?なぜなら、今日のFRBに対する攻撃は、驚くべき程度に、世界金融危機とその余波の際にFRBを痛烈に批判したのと同じ人々から来ているからである。時間が経つにつれ、危機に対するFRBの選択は、その選択に対する経済の反応によって圧倒的に正当化され、FRBの厳しい批判者の主張が反駁された。しかし、政治の歯車が回転したことで、金融政策が間違っていたと証明された人々がトランプ政権の政策を担当することになった。そして、FRB自体の責任者であるケビン・ウォーシュ氏。したがって、世界金融危機時代の金融政策論争は依然として重要な意味を持っている。
ペイウォールを超えて、私は次のことに取り組みます。
1. 世界金融危機前の連邦準備制度の政策
2. 世界金融危機中およびその後の連邦準備制度の政策
3. 量的緩和をめぐる議論
4. なぜこの歴史が今重要なのか
#年の世界金融危機とその余波