2月に何が起こるか

彼 公定ドル 今週月曜日、2 月 2 日、Banco Nación 理事会で 1,465 ドルで取引されます。卸売部門では、通貨は1,444.50ドルで取引されています。金融ドルは決済済み現金が1,512ドル(+0.1%)で売られ、MEPは1,460ドル(-0.2%)となっている。最後に、非公式セグメントでは、ブルーは 1,475 ドルで取引されています。

2026 年の初めに、市場は再び次のようなよく知られた強迫観念を中心に動きました。 公式ドルが動かなければそれは計画が強化されたためでしょうか、それともカレンダーの最も要求の厳しい時期がまだ到来していないためでしょうか?アルゼンチンでは、為替の安定性が単一の変数によって説明されることはほとんどありません。 実際の流れ、 ペソの流動性、 金利 そして何よりも、その蓄積がいかに信頼できるものであるか。 予約。

1月は鮮明な写真を残しました。 目に見える変化のない公式為替レート、市場で主導的な役割を持つ中央銀行、そして再びシティを支配する同じ言葉を中心に会話が展開されました。 予約。並行して、マイクロペソは独自のゲームを展開しました。外貨の購入によって流動性が注入される一方で、別のメカニズムがそれを再び吸収し、外国通貨に直接的な影響を及ぼします。 料金 そして報道の要求に応じて。

このため、2 月は点検の月として表示されます。視線は、互いに影響し合う 3 つの部分に焦点を当てます。まず、 購入リズムとリザーブの再構成。第二に、 重量バランス （流動性とレート）。第三に、 交換アンカー 公的ドルに結びついた金融商品の保障需要を増大させることなく、通貨切り下げ期待を寄せ付けないようにするためだ。

埋蔵量、カントリーリスク、そして1月に市場が読み取ったシグナル

Ecolatina からは、1 月が維持されたことが示されました。 その状態 アルゼンチン共和国中央銀行の公式為替レート MULCの購入者。中央政府は診断の中で次のように述べた。 20 連続ホイール 買い物と買いだめ 11億5,800万ドル の枠組みに基づいてプログラムが再開されてから最初の 1 か月間、 再収益化フェーズ。

コンサルタントの専門家は次のように説明しました。 埋蔵量の持続的な再構成 これは市場が求めていた条件であり、公式発表後は一定の疑念はあったものの、中央当局が購入に向けて示したコミットメントにより、その信頼性が高まり始めた。これに関連して、彼らは目に見える経済的影響を強調しました。 カントリーリスク で2018年以来の最低水準に下落した 500点の壁を突破する BCRAとJPモルガンからのデータに基づいて監視される。

エコラティーナにとって、この減少は純粋に局所的なものではありませんでした。同社のアナリストらは次のように指摘した。 国際的要因 有利にプレーしたのは: 世界ドル安 そしてメジャー 新たな債務への意欲、このセグメントのリスクプレミアム、特に近隣諸国のリスクプレミアムを圧縮していました。この枠組みは「ユーモア」を添えるのに役立ったが、予備要素がそれ自体で牽引力を加えると強調した。

同時に、CP は選挙の年の伝統を背景に据えました。アナリストらは、政治的要求によりプログラムの中核が枯渇し、選挙後に為替レート制度と給与戦略が危機に陥ったと指摘した。 行き詰まり、インフレがピークに達した終値で、 12月は2.8%。その解釈では、ドルの安定にはサポートが必要です。 予備と錨の信頼性がなければ、通常、平穏は長く続かなくなります。

ドルはどこから来たのですか？

エコラティナは、公式市場の推進要因の検討の中で、1 月に市場清算が行われたと指摘した。 農業部門 の収入のために 素晴らしい収穫。この流れはMULCでの外貨供給の維持に役立ち、年の最初の月の典型的な特徴と組み合わされている、と彼らは説明した。 ペソの季節需要の増加。

Ecolatina のアナリストは、第 2 のチャネル、つまり景気の回復を追加しました。 ドルローン、農業サイクルと交換スキームに関連付けられており、読むと信頼性が高まりました。これに彼らは次のように付け加えた。 ドル建ての交渉可能な義務 企業側は行進を続け、さらに過去の発行分についてはMULCで決済される残金、つまり市場がより微細化しても供給を維持するための追加の貢献となる。

3 番目の要素は、取材要求の動作でした。エコラティナ氏は、交換スキームの信頼性が高まったことで、 選挙のドル化圧力 安定してきました。このブレーキは1月の季節的影響（ペソ需要の増加）を強化するだろうが、この現象は12月よりも少ない程度で観察されることを彼らは明らかにした。

CP では、「好調なスタート」を超えてそのバランスをどのように延長するかに焦点を当てました。アナリストらは、政府が次のことを求めていることを示唆した。 オーバーレイの季節性 より大きなインセンティブで キャリートレード、二重の目的があります: インフレに対するドルのアンカーを再び活性化する 市場に戻るために必要な準備金の購入に影響を与えることなく。このロジックでは、2 月は、スキームが金銭的インセンティブと蓄積の兆候によって期待を整理しようとする段階の一部として解釈されます。

ペソ、金利、ドルは連動

エコラティナは、購入と流通の改善は中央の補助金と共存していると警告した。 流通市場の範囲。アナリストらは、より不安定ではあるものの、金融当局の買い入れは金融商品の供給増加によって相殺されたと説明した。 連動ドル、入札と調整 このために 公的ドルに結び付けられた金融商品の金融の。

その意味で、彼らは、最初の2週間に異例の大量取引があった後、先週は再びドル連動取引が増加したことを強調した。 特に2月に期限切れ。 Ecolatina にとって、この力学は次のことを示唆しています。 公式の存在 そして、BCRA が提供するであろう中心的なアイデアを強化します。 発行されたペソの為替保証 通貨購入を通じて。

マイクロペソも細かいシグナルを残した。エコラティナ氏は、購入の開始以来、中央政府が市場に注入したと指摘した。 17億ドル、と同等 マネタリーベースの3.9% プロセスの開始前に、流動性を提供するために流通市場に特定の介入を追加しました。ギリギリのところで、これは レートモデレーション流動性が非常に逼迫していた状況下で。

しかし、コンサルティング会社は、その供給の関連部分がセントラル自体に戻っていることを強調した。彼らは 2 つの方法について詳しく説明しました。 レースの成長 (コン 1 月 26 日時点で +17 億ドル）および吸収 同時ウィンドウ、これにより、次の順序まで「その他」の負債がストックされるようになりました。 25億ドル 過去 3 日間の入手可能なデータ (1 月 28 日、最新データ)。 2 月の意味は次のとおりです。 放出されたすべての重量が「緩んだ」ままになるわけではありません、この再吸収は、カバー率と需要のバランスを維持するのに役立ちます。

2月はテスト

財政・財務面に関して、エコラティナ氏は財務部門が 124%をロールオーバー その週のうちに。約次の満期に直面している 83億ドル、財務省が授与した 103億4,000万ドル (オファーで 111.7億ドル）。合計のうち、ほぼ 67% 楽器に集中 複利固定金利 (LECAP/BONCAP)、満期は次のとおりです。 2026年3月と2027年1月 そしてその周りのTEM 2.5%～3%、と S16M6 一定の割合で投入された量のほぼ半分を吸収します。

エコラティナが強調した結果はドルと外貨準備にとって重要である：財務省はほぼ年に吸収された 20億ドルこれにより、最終的には国際通貨基金での満期に備えて中央銀行から外貨を購入できるようになる可能性がある。

このコンサルティング会社は、BCRA の財務省ドルの在庫が次の場所にあることを強調しました。 1億5,000万ドルに近い総満期には不十分 1億ドル 国際機関と緊密に連携し、 8億5,000万ドル 翌週にはファンドとの取引が予定されているため、少なくとも購入額は見積もられています。 8億ドル 中央へ（に相当） 12億ドル) ハード通貨での支払いに直面する必要があります。

CP にとって、この制度は今年前半には良い見通しを示すかもしれないが、後半に向けて脆弱性が再現される。つまり、供給が減少すると、ドルの持続可能性は再び景気に左右されることになる。 金融サイクル、リスクが増加します。この枠組みでは、取締役会全体を組織し、両コンサルタント会社が必要に応じて補完的な角度から配置するという条件が 2 月に発生します。 為替レート制度は持続可能であると認識されている。

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