[유재수의 특이점(Singularity) 시대]〈5〉細分化時代、韓国経済の生存方程式は「内需」

ジェス・ユ氏、シンギュラリティ・ファイナンス・ソサエティー（SFS）秘書 「あなたが覇権国に依存すればするほど、覇権国があなたを優遇する理由を見つけるのは難しくなります。」 -LSE教授ルイス・ガリカノこれらの言葉は、急速に変化する世界的な政治経済環境の中で、覇権国ではない大多数の国の状況をよく表している。すでにトランプ関税や米国主導の半導体同盟、中国のレアアース支配などで明らかになったように、世界秩序をリードする覇権国が自国の利益を優先する世界が到来しており、安全保障分野のみならず経済分野でも覇権国への依存が高まれば、その代償は必然的に高くなる。世界経済環境の変化は、新年の経済見通しにもはっきりと表れています。過去のグローバル化の波で繁栄したドイツ、中国、日本、韓国などの国々は苦戦が予想されるが、強い内需に基づく大きな回復力を持つスペインやインドは堅調な成長が見込まれる。過去に例のない変化とも言えるこの変化は、一時的に留まる異常ではありません。地政学的な変化（リベラルな秩序に代わる選択肢の模索）、経済的な変化（既存の経済分析の枠組みを超えた体制の変化）、技術的な変化（人工知能（AI）による変化）が本格的に経験する最初の年になると予想されるからだ。南欧の低成長モデルの代表国であるスペイン経済は、内需と観光のおかげで失業率が高いにもかかわらず、2025年に2.9％、2026年に1.8％の成長が見込まれており、ユーロ経済平均（それぞれ1.4％、1.1％）を大幅に上回っている（UBS推計）。特にスペインは、各国の保護主義の強化により世界貿易量が減少するという強風にもかかわらず、ドイツの３倍を超える高い個人消費成長率（2025年3.3％、2026年2.2％）により健全な成長を維持している。一方、過去の栄光を考えると信じられないが、欧州の病人となったドイツのGDP成長率は、2025年にはかろうじて0%を超え、2026年には1.1%の成長が見込まれている。ロシア・ウクライナ戦争後のエネルギー危機や世界のサプライチェーンの寸断による貿易環境の悪化により、成長を牽引してきた純輸出の低迷は今後も続くことが予想される。 成長が停滞するドイツ経済（データ＝フィナンシャル・タイムズ） ドイツとスペインの立場の交換は、中国とインドの関係にも見られる。中国は14億の人口を擁するにもかかわらず、行き過ぎた投資中心の成長モデルと地方政府の債務危機により国内経済がうまく機能していない。UBSは中国の成長率を2025年に4.9％、2026年に4.5％と推計しているが、個人消費の伸び率は3％（消費総額は4.8％）にとどまり、依然としてコロナ前に比べて低い。先ごろ閉幕した五中全会で決定された今後の経済戦略でも明らかになったように、今後の中国経済の死活は消費の回復にかかっていると予想される。一方、インドは内需成長の先進国としての地位を確立しつつある。インドの2025年の経済成長率は、中間層の消費促進政策による民間消費成長率が7.6％とG20諸国の中で最も高く、6.8％と予想されている。内需主導のインドの経済力は地政学的舞台でも発揮されている。ロシア・ウクライナ戦争後、インドが米国主導の対ロシア経済制裁を逸脱し、ロシア産原油の輸入を拡大すると、トランプ大統領はインドに高額の懲罰関税を課した。しかし、高い関税にもかかわらずインド経済は順調に推移しており、実際にはインドを中国に向かわせているのは外交上の誤りである。世界秩序がグローバル化された世界から細分化された世界に移行するにつれて、輸出志向の成長モデルを持つ国々と内需志向の成長モデルを持つ国々の対照が変化しつつあります。言い換えれば、「一つの世界、一つのサプライチェーン」という世界的な自由主義秩序が終焉を迎え、内需の重要性がさらに強調されているということだ。私たちの経済的現実もドイツとそれほど変わりません。韓国の2025年の経済成長率は1.8％、2026年は2％台と予想され、コロナ前の平均成長率（2.6～2.8％）を大きく下回る。問題は、この低成長ですら、半導体や自動車の輸出といった世界のサプライチェーン需要に大きく依存しており、米国の利上げ、中国経済の成長鈍化、地政学リスクなどの外生変数の影響を大きく受けていることだ。結局のところ、変化する地球環境の中で安定した成長軌道を確保していくためには、現状よりもはるかに強い国内市場を基盤としたレジリエンスを確保しなければなりません。そう考えると、内需回復に向けた新政権の政策方向性は正しい軌道に乗っていると言える。新政権は、国民生活の再建を支援するための消費クーポンの支給や地域経済の活性化促進など、中間層の所得安定と消費力の向上に向けてさまざまな政策力を結集している。これは、雇用の安定性、幅広い消費基盤、産業の自立性、地域バランスの強靱性など、単なる対外GDP総額に基づく経済の見方を超えて、いわゆる体にたとえて体幹の筋肉を鍛えようとする試みともいえる。世界がもはや「誰に頼るか」ではなく、「何を我慢するか」に悩み始めていることを考えれば、これは正しい政策の方向性であると言える。内需が重要であるという一般的な考え方については一致しているが、内需をどのように確保するかについては、ドイツの道と中国の道とでは意見が異なる可能性がある。ドイツは2009年の憲法改正により、連邦政府の財政赤字をGDPの0.35％に制限し、州政府の赤字を認めない、いわゆる債務ブレーキを導入した。ドイツは財政運営の点では超保守的だが、現在の安全保障と経済危機を克服するため、債務ブレーキの例外を通じて調達した特別資金を、ロシアの脅威に対応する防衛分野、移民問題や極右政党「ドイツのための選択肢（AfD）」の台頭に対応する社会統合の分野、老朽化したインフラの改善分野に投資している。 ドイツのための選択肢（AfD）が台頭している（データ＝Dawum） 注目すべきは、消費クーポンを普及させて消費を刺激するのではなく、教育、住宅、保育・介護、移民二世の統合、都市インフラへの投資を拡大することで家計の購買力を高め、可処分所得の拡大を目指している点だ。コロンビア大学のアダム・トゥーズ教授は、ドイツの現在の財政拡大政策を、産業の不安定、中国からのショック、ロシアからの脅威、移民をめぐる極右の台頭によって引き起こされる多憂症からドイツを救う多解決策だと主張する。一方、ドイツとは異なり、中国の政策は消費促進を直接の目的としている。つまり、中国は過剰投資によって生じた耐久消費財（電気自動車や家電など）の余剰を解消するため、約3000億元（40兆ウォン以上）の特別国債を発行して古い耐久消費財の新製品への交換を補助する政策を強力に推進しているのだ。どちらも個人消費を拡大するための戦略ですが、両国の経済環境が異なるため、どちらの道をとることも困難です。消費クーポンも提供したが、ドイツの記録的な赤字財政など財政事情により、中国のイグシンファンのような大規模な支援でも対応が難しい。前政権が推進した所得主導型成長のように、実質賃金を大幅に引き上げることは容易ではない。賃金や政府移転支出によって家計のキャッシュフローを増やすのは難しいため、代替手段を見つける必要がある。一つの選択肢は、家計の非金融資産をキャッシュフローに変換することで可処分所得を増やすことを検討することだ。ご存知の通り、韓国の家計資産の7割は住宅を中心とした不動産であり、金融資産の中でも3割が賃貸預金のかなりの部分を占めており、キャッシュフローとして捉えるのは難しい。さらに悪いことに、住宅を含む不動産の所有者の多くは、キャッシュフローを失った第一次、第二次団塊の世代（1955～1971年）に集中しており、消費力のある人たちも財布を閉ざしている。したがって、私たちは、キャッシュフローを失ったこの世代を支援し、不動産保有を縮小し、その結果生じる遊休キャッシュフローを金融資産に移して可処分所得を増やし、消費を拡大するのに役立つ代替政策を早急に検討する必要があります。我が国は既に高い対外危機を克服しているため、これを達成する方法を模索するク・ユンチョル副首相をはじめとする経済チームの手腕に期待したい。なぜなら、「秩序なき秩序」が支配する現在の厳しい地球環境においては、内需の強化は選択ではなく生き残りの問題だからである。 ドイツの財政構造計画：赤字と債務 ジェス・ユ、シンギュラリティ・ファイナンス・ソサエティー（SFS）書記 [email protected] #유재수의 #특이점Singularity #시대5細分化時代韓国経済の生存方程式は内需