[분석] 1兆ドルの逃亡：ステーブルコインは新興国の金融秩序を揺るがす

スタンダードチャータード銀行は、最新の世界的な調査レポートを発表しました。ステーブルコイン – 新興市場への影響」は、「今後3年以内に最大1兆ドルが新興国の銀行システムから流出する可能性がある」と警告した。

この分析では、2025年7月に米国で可決されたGENIUS法（一般的かつ統一的なステーブルコイン発行および監督法）がステーブルコインの規制上の不確実性を解決し、世界的な拡大のきっかけとなると評価した。米財務省はスタンダードチャータードの予測（2028年の市場規模2兆ドル）も公式参考数値として反映した。報告書は、「今や銀行の競争相手は預金ではなく、ドルベースのブロックチェーンネットワークだ」と主張している。

「預金逃避、利息は問題ではない…資本保全が鍵だ」

GENIUS法は預金流出を防ぐためにステーブルコインの利払いを禁止したが、スタンダードチャータードはこれを効果が限定的な措置とみなした。報告書は「ステーブルコインの強みは利益だけでなく、24時間取引、即時決済、コスト削減、信頼性だ」とし、米連邦準備制度理事会（FRB）の金利引き下げ政策と連動してステーブルコインを保有するメリットが増大すると分析した。最終的には、ステーブルコインは「無利子のドル預金の世界版」として機能するという解釈になる。

新興国、ドルアクセスの民主化…しかし深まる「自国通貨不信」

現在流通しているステーブルコイン約2,800億ドルのうち、3分の2は新興国の個人の貯蓄手段として使用されている。これは事実上、デジタルドルの普及によって「金融包摂」が拡大すると同時に、現地通貨に対する信頼の喪失が深まるという矛盾を生み出している。

報告書では特にエジプト、パキスタン、バングラデシュ、スリランカ、トルクメニスタン、インド、ブラジル、南アフリカ、ケニアを高リスクに分類した。これらの国はいずれも、インフレ、双子の赤字、外貨準備の脆弱性を組み合わせた構造を持っています。

「ステーブルコインはもはや投資の言語ではなく、安定の言語です。」 — スタンダードチャータード、デジタル資産グローバル責任者、ジェフ・ケンドリック氏

預金流出リスクの高い新興国16カ国の預金規模比較（出典：IMF、世界銀行、スタンダードチャータード・リサーチ）

韓国とアジア新興国への影響：「資本規制の緩和と為替政策のバランスが鍵となる」

報告書では、韓国は「中程度の脆弱性」に分類された。韓国は政治や法の支配の安定性では先進国レベルにあるものの、経常収支の変動や海外送金への依存度の増大が潜在的なリスクとして指摘されている。

アジア主要国の比較：

• インドネシア、タイ、ベトナムはデジタル金融インフラの急速な拡大により「機会指数」が高い。

• インドはUPI（Unified Payment System）で決済イノベーションをリードしているが、ステーブルコインの普及はすでに急速に進んでいる。

• 中国はオフショア人民元制度のおかげでドルへの依存度が下がっているものの、資本流出のリスクは依然として存在している。

最終的には、「ステーブルコインとCBDC（中央銀行デジタル通貨）のバランス設計」が、東アジア諸国の今後の金融政策における重要な変数として浮上すると予想される。

各国の反応：CBDC実験とフィンテック統一戦線

報告書は、多くの新興国の政府がすでに技術的リスクに対応していると評価した。

• CBDC: ナイジェリアはすでに商業化しており、インド、ブラジル、タイも試験段階に入っています。

• Fintech Alliance: インドの UPI やメキシコの SPEI などの「即時決済ネットワーク」がステーブルコインの機能の一部を吸収します。

• 銀行とフィンテックの連携：新興国の一部の商業銀行は、すでにステーブルコインベースの独自の海外送金システムを構築している。

さらに、ブラジル、トルコ、ペルーなどの国々は、中央銀行の独立性と透明性のあるコミュニケーションシステムの強化を通じて巨視的信頼の回復を目指している。

ステーブルコイン、新興国の通貨主権に対する「ストレステスト」

このレポートの中でスタンダード・チャータードは、ステーブルコインが「ドル覇権の再パッケージ」であると同時に「金融不安の新たな伝播経路」として機能する可能性について警告した。

ステーブルコインの影響には両面があります。

• 良い点としては、金融へのアクセスが向上し、送金コストが削減され、取引効率が向上することが挙げられます。

• マイナス面：銀行預金の減少、金融政策の中立化、外貨流出リスクの増大

結局のところ、新興国金融に「ステーブルコインの冬」が訪れるか、それとも新たな春が訪れるかは、各国の政策対応のスピードにかかっています。

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