科学＆テクノロジー

高インフレと新しい関税は、FRBの仕事をより厳しくするでしょう

高インフレは、連邦準備制度が関税を通じて世界経済を並べ替えるというトランプ大統領の抜本的な計画にどのように対応するべきかについての新たな議論を奪い、古いプレイブックがまだ適用されるかどうかについての質問につながります。土曜日に、トランプ氏は、メキシコとカナダからの輸入に25％の関税を課し、中国製品にさらに10％の関税を課す態勢を整えています。その動きは、政府が国外追放された移民を受け入れるというトランプ氏の要求を遵守した後、コロンビアに多額の関税を課すという脅威の直後に起こります。トランプ氏のコマース部門と貿易を監督する候補者のハワード・ルトニックは、水曜日の確認審理で、彼は国全体を襲う「全面的な」関税を支持したと述べた。貿易政策提案の量は、FRBのすでにトリッキーな仕事をさらに困難にし、中央銀行がより正常なレベルに完全に取り組むことを試みるため、中央銀行に何を期待するかについて不確実性を播種しています。関税は、エコノミストや政策立案者が、少なくとも最初は米国の企業や消費者にとってより高い価格を引き上げる可能性が高いと広く見られており、時間の経過とともに成長に重点を置いています。それは、トランプ氏の大規模な国外追放、急な減税、規制緩和の減少も制定する計画と同様に、FRBの前進の道を複雑にしています。次に来るのは明確ではありません。中央銀行の役人は、適切な戦略を策定するために古いものと新しいプレイブックを解析するようにします。「FRBには、関税のような1回限りの価格レベルのシフトを調べるように指示する金融政策マニュアルに従うことを目的としていますが、現実はより厄介であると心配しています」バイデン政権の元トップ経済顧問。「関税、移民、赤字、非政治的要因など、今年のデータの異なるインフレ圧力を区別することは困難です」と彼は言いました。FRBは、トランプ氏の最初の任期中にこれらの同じ問題の多くに取り組みました。 2018年までに、米国は中国に厳しい関税を課し、米国の製品に対する報復措置を講じました。貿易戦争はサプライチェーンを覆し、全国の企業を削減させました。米国の輸入業者はコストの増加の多くを吸収しましたが、消費者も特定の製品にもっとお金を払うことになりました。その期間からのFRB会議の転写産物は、当局が主に、ビジネス感情の急落と投資のプルバックによって引き起こされる成長に襲われる可能性が高いことを主に懸念していることを示しています。アイデアは、価格の圧力がより永続的になり、世帯や企業がより多くのインフレを期待し始めているという兆候がない限り、FRBはより高い料金で対応する必要がないということでした。その見解は、2019年半ばに、金利を0.75パーセントポイント引き下げる削減を提供するためにFRBの決定を通知しました。当時中央銀行の対応の策定に関与していたFRBの元副議長であるリチャード・クラリダは、決定を擁護しました。彼は、当時のインフレは一貫して中央銀行の2％の目標を下回っていたと言いました。また、企業がグローバルに下向きになったため、成長への潜在的なノックはかなりのものであった可能性があります。「反事実が何であるかはわかりませんでした」とFRBがそれをやっていなかったなら、彼はインタビューで言った。パウエル氏が今週の記者会見で記者に認めたように、今日の状況はこれ以上違いはありませんでした。数十年で最悪のインフレショックの遺産は、まだ大きく迫っています。急速なインフレを飼いならすために5％を超えて上昇した金利は、就学前のレベルよりも高いままです。食料品やその他の主食の価格は、それほど急速に上昇していませんが、上昇し続けています。同時に、経済は高金利でさえ、非常に回復力があることが証明されています。その結果、FRBは2024年に割合で割合を削減した後、保持パターンにあり、政策立案者は「インフレの真の進歩または労働市場の弱点」を見るのを待っています。重要なことに、世帯や企業間の将来のインフレへの期待は多かれ少なかれ抑制されていますが、変化する可能性のある初期の兆候があります。ミシガン大学による長期にわたる調査を含む最近の調査によると、消費者は、関税をラチェットする計画の結果として、今後の価格上昇を妨害し始めました。一部の人々は、予想されるポリシーの変更を先取りするために事前に製品を購入することを計画していると言いました。a 個別の調査 12月と1月に実施されたことで、消費者は将来の価格上昇を見越して購入と備蓄品をすでに上昇させていることがわかりました。「アメリカの消費者は平均して、消費価格の上昇により、最終的には関税の最大のシェアを担うという事実をかなり認識しています」と、2人の共著者と調査を委託したシカゴ大学のエコノミスト、マイケルウェーバーは述べています。案の定、調査では、事業主が関税の費用を顧客に渡すことを期待していることもわかりました。消費者はすでにその結果を期待しているので、それは簡単かもしれません、とウェーバー氏は言いました。消費者の期待は、「連邦準備制度の生活をより複雑にするだろう」とウェーバー氏は述べた。消費者がより速い価格の上昇を予測するようになると、企業は価格を引き上げる可能性が高くなります。事実上、自己実現的な予言です。トランプ氏が関税を導入するための段階的なアプローチを採用した場合、この問題はさらに顕著になる可能性がある、とドイツ銀行の米国経済学者であるマシュー・ルッツェッティは警告した。「それは、消費者と企業が調整できるようにするのに役立つかもしれません」と彼は言いました。 「しかし、それはFRBの写真を複雑にしていると思います。なぜなら、それは1回限りの価格レベルショックではないことを意味するため、インフレの期待をより大きなリスクにする可能性のある価格レベルのショックです。」ただし、古いアプローチは完全に意味がないと考える理由はあります。今月初め、1人の知事であるクリストファー・J・ウォーラーは、今年のさらなる金利削減の呼びかけに立ち向かい、関税が「インフレに重大または持続的な影響を与える」とは期待していないと述べた。現在PIMCOにいるクラリダ氏は、特に予想通りのドルが外貨に対して強化する場合、他の要因がインフレ圧力の一部を相殺できると述べました。また、外国企業が競争力を維持するためにコストを削減することを余儀なくされた場合、それはまた、米国の輸入業者に後押しを提供する可能性があります。また、他の国からの報復は、米国の輸出に対する需要が遅くなり、成長に引きずられます。まとめると、「それを通して見る古いプレイブックは機能するかもしれません」と彼は言いました。パウエル氏はまた、今週の記者会見で、サプライチェーンと貿易関係の並べ替えがインフレの影響を鈍らせるのに役立つ可能性があることをほのめかし、「貿易の足跡が変わった」と言って、中国に集中し、他の場所で行われる製造業が増えます。もちろん、エコノミストは、トランプ政権が促進している種類の普遍的な関税はその見解に挑戦するだろうと警告します。この不確実性の中で、FRBのポリシー設定の可能な結果の範囲は非常に大きいです。 Luzzetti氏のチームは、インフレの上昇が中央銀行が2025年のすべての削減を強制することを強制すると考えています。会議委員会の米国経済学者であるYelena Shulyatyevaは、一時停止が短くなり、FRBは年の後半にピックアップし、最終的には関税が「成長に影響を与える可能性があるため、0.75パーセントポイントを下げると考えています。主要な方法。」現在モーガン・スタンレーにいる元FRBエコノミストのセス・カーペンターは、トランプ氏の政策の影響が経済データに現れ始めたため、3月と6月にFRBが削減すると予測しています。「結果の星座は本当に難しい」と彼は言った。特に、移民の国外追放のような他の政策が考慮されると述べた。「どちらもいくつかのインフレ効果があり、両方とも成長に意味のあるマイナスの影響を及ぼしているため、FRBはどのように反応するかについてこの厄介なバインドに入れようとしています」と彼は言いました。 「最終的に、私たちの予測では、マイナスの成長が勝ち、2026年にはそのためにはるかに遅い成長が得られます。」Ben Casselmanは報告を貢献しました。 #高インフレと新しい関税はFRBの仕事をより厳しくするでしょう