労働党の最初の予算案は、リズ・トラス氏のようなショックを引き起こすことなく、14年間の緊縮財政に終止符を打つはずだった。しかし、数カ月も経たないうちに、レイチェル・リーブス氏の支出増加、事業税の引き上げ、投資のための追加借入が組み合わさり、解消され始めた。
先週の債券市場の動揺に対する反応ではなく、パニックに陥ったトレーダーらが政府借入コストを10年半前の金融危機以来見られない水準に引き上げたとき、この反応は部分的には自信の欠如によって引き起こされた。ドナルド・トランプの経済計画には影響を与えず、短命に終わる可能性がある。この解明は国内問題と、リーブス氏が3月に次の財務報告を発表する際に、10月に与えた経済的余裕がなくなったことをどのように認めざるを得なくなるかに関係している。
すべての首相がそうするように、首相はしぶしぶ、出来事によって軌道を逸らされることなく前進できるかどうかに賭けた。 1兆ポンドを超える予算に対して約100億ポンドのバッファーがあるため、コースを維持することは常に不可能でした。
インフレがたとえ緩やかなものであっても、インフレが回復すれば、イングランド銀行が金利を長期にわたって高めに維持せざるを得なくなるリスクがあった。そうなると予算に余裕がほとんどなくなってしまいます。現在、リーブス氏は、自身の戦略の根幹である自主規制ルールを破ることなく、公共支出の約束を破ることを避けるために、さらなる増税や借入増額を要求する必要があるようだ。
すべての主要経済国において、予算のスイートスポットを達成することは困難であることが判明しています。増税が多すぎると経済が低迷します。インフレと金利が予想よりも高く、国際金融機関が慌てふためいていると、借り入れが過剰になります。
英国の問題の中には英国自身が引き起こしたものもあります。リーブス氏は、保守党が家計に支給する200億ポンドの国保給付金を、ビジネス関連の請求書を一括して回収することで、大いに必要とされていた民間セクターの投資を遅らせ、成長を抑制していると主張した。
政府の借入コストは先週、2008年の金融危機以来見られない水準に上昇した。写真: Isabel Infantes/Reuters
2025 年を迎えるにあたり、経済のほぼすべてのセクターの数字は厳しいものとなっています。 「停滞」は製造業やサービス業を表すのに最もよく使われる言葉で、消費者は支出を控えており、雇用市場は低迷している。さらに悪いことに、企業が国民保険料の値上げを補うために商品やサービスの料金を高くすることで、一時的にインフレが波及する可能性がある。
来年にかけて衣料品の価格がさらに 1% 上昇するという、ハイストリートの小売店ネクストからの鋭いメッセージは、予算案の多くを企業に依存することの結果をリーブスが過小評価していたという感覚をさらに強めている。
しかし、インフレはより広範な影響の結果であり、それがすべての主要経済国が約2％の目標を達成するのに苦労している理由である。
先週、トランプ大統領が減税し、米国からの輸入品に関税を課す――いずれも再びインフレを引き起こすのではないかとの懸念に端を発した債券市場でのパニック的な売りが米国債の金利を急騰させ、英国も追随した。
リーブス氏は、来年の借入コストが現在の4.75％から4％未満に下がることを期待していた。下落の本格化は2026年まで遅れるとみられる。
首相はどう反応すべきでしょうか？批評家らは、リーブス氏が課した予算規則は厳しすぎるため、より多くの借り入れを可能にするために緩和されるべきだと主張している。経済が回復しようとするなら、公共支出の削減や増税は回復を遅らせるだけだ。
リーブス氏は、金融市場の反応により借入コストがさらに上昇し、政府がさらに大規模な歳出削減を余儀なくされるのではないかと懸念している。これらは対処が難しい問題であり、正解はほとんどありません。ギャンブルに抵抗しながらも、あらゆる場面でリスクに直面する首相にとっては居心地の悪い立場だ。
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