ジャカルタ、CNBC インドネシア – 日本全国で高齢の経営者は現在、家業を継ぐ意思のある後継者の不足と高額な相続税負担という大きなジレンマに直面している。この状況により、多くのビジネス関係者は、プライベート・エクイティ（PE）投資家に自社を売却するという、これまでタブーと考えられていた選択肢を検討し始めています。
CNBCインターナショナルの言葉を引用すると、この現象は現在、サクラカントリーでのプライベートエクイティ活動の爆発を引き起こしています。ベイン・アンド・カンパニーによると、日本のプライベート・エクイティ市場の取引額は4年連続で年間3兆円（約200億米ドル）を超えている。 PitchBook データによると、今年の取引活動は前年比 30% 以上増加し、291 億 9 千万米ドルとなりました。
この急増は主に、高齢化した創業者が後継者問題と重い相続税に直面しているため、多くの同族会社が事業売却を決定したことによって引き起こされている。
日本産業水神機工の津坂淳代表取締役は、会社売却に協力を求めてきた61歳の起業家の話を語った。
CNBC土曜日（2025年1月11日）より引用、「彼らは『私は一生懸命働いてきたが、子供たちはこのビジネスを続けたくない』と言う年齢に達している」と彼は語った。
税務財団によると、日本の相続税は世界で最も高いことで知られており、高額相続の場合はその税率が55％に達する。この税金は死亡後最長 10 か月以内に支払わなければならないため、相続人は現金を得るために会社の資産を急いで売却することを余儀なくされることがよくあります。こうした状況により、プライベート・エクイティへの売却がさらに魅力的になります。
ニューバーガー・バーマンのデータによると、日本の中小企業（SME）の90％以上は家族経営であり、現在国内の買収取引の約65％は承継案件に関連している。
世界経済フォーラムの報告書は、2025年までに約127万人の70歳以上の中小企業経営者に後継者がいないと推定しており、これは日本の全企業の3分の1に相当する。
ピッチブックのプライベート・エクイティ・アナリスト、カイル・ウォルターズ氏は、後継者問題が国内取引活動の主な要因であると述べた。
同氏はCNBCに対し、「日本の後継者不足と高齢化は、この国のプライベート・エクイティの成長にとって重要な要因である」と語った。 「他の選択肢は非常に限られているため、多くの売り手はPEが現実的な選択肢であると考えています。」
以前は、外国人投資家に販売することはほとんど考えられませんでした。
「10年前、会社を売却することはタブーとみなされていた」とリード・スミスのコーポレート・パートナーでM&Aに注力するマノージ・プルシュ氏は語る。
「当初は地元の投資家のみが考慮されていました。しかし時間が経つにつれて、外国人投資家にも門戸を開き始めました。」
この文化的変化は、KKR、カーライル、ベインなどのいくつかの外資系大手企業が事業基盤を損なうことなく日本企業の再建に成功して以来、ますます感じられるようになった。例えば、KKRは2013年にパナソニック事業部門の80％を買収し、社名をPHCホールディングスに変更し、2021年に上場した。
「外国人投資家が参入してくるのを見て成功した」とプルシュ氏は語った。
この傾向はまた、労働力不足とプロの経営陣の獲得が困難な中、多くの若い創業者に事業売却を迫っている。この現象は、1990 年代初頭から 2000 年代初頭までの「就職氷河期世代」によってさらに悪化しました。この世代は、バブルの崩壊に伴い日本の雇用市場が低迷し、経験豊富な専門職の層に空白が生じました。
経験豊富なマネージャーの不足により、中小企業部門における後継者とリーダーシップの危機が悪化しています。
規制上のサポートとマクロ要因
ベイン・アンド・カンパニーのパートナー、ジム・バービーテン氏は、日本のPEブームは政府の規制改革にも支えられていると考えている。
「成長の根源を見てみると、すべては2015年から2016年に遡る」と同氏は語った。
当時、日本政府は社外取締役の設置を義務付け、企業に自己資本利益率を高めるよう東京証券取引所から圧力をかけた。
後継者問題とは別に、企業のカーブアウト現象や事業部門の解放もPE活動を促進します。日本の複合企業の多くは、バランスシートを強化し、資本効率を向上させるために、非中核資産を売却している。物言う投資家からの圧力もあり、取締役会は会社を売却または非公開化するよう促された。
マクロ要因もこの傾向を強めます。円安は海外投資家、特に米ドルを保有する投資家にとって日本の資産を安くする。ニューバーガー・バーマンの大平氏によると、世界の機関投資家は現在、日本へのエクスポージャーの拡大を求めており、PEファンドマネジャーは投資規模を拡大しているという。
日本の金利は他の先進国に比べてはるかに低いため、借金による買収（レバレッジド・バイアウト）もより魅力的となっている。円自体は年初以来、対米ドルで4%近く下落しており、現在の為替レートは1ドル＝150.93円程度となっている。
過熱の危険に注意してください
しかし、急速な資本の流れは懸念も生む。
「市場が非常に魅力的に見えれば、誰もが参入したがる。同じ機会を追いかける資金が増え、価格は上昇する」とバーベーテン氏は語った。
同氏は、2008年の世界金融危機後にバリュエーションが高すぎて多くの投資が失敗した2006年から2007年のような「弱いヴィンテージ」現象が繰り返されないよう警告した。
日本のPE市場が活況を呈しているとはいえ、そのGDPへの寄与度はわずか0.4％程度で、米国（1.3％）や欧州（1.9％）を大きく下回っている。ファーベーテン氏は「日本は今注目の的だが、市場の成熟度という点ではまだ成長段階にある」と述べた。
後継者危機が収まる兆しが見えない中、日本は魅力的な投資機会を求めるプライベートエクイティ会社にとって肥沃な土壌であり続ける可能性が高い。
(dce)
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2025-11-01 14:45:00