北米GPにとってヨーロッパを突破するのは依然として難しい

数年前、北米のベンチャーキャピタルにとってヨーロッパに店舗を構えることは至難の業でした。 OMER や Lightspeed から Bessemer Venture Partners に至るまで、この市場にはあらゆる規模の企業が集まり、Spotify の IPO は北米の VC をヨーロッパの巨大な出口を生み出す可能性に目覚めさせたようです。 VC は次の波を逃さないようにしたいと考えていました。

しかし、彼らがそれを捕まえることができたかどうかは不明である。 2021 年の幸せな日々から傾向が完全に逆転したわけではありませんが、かなり近づいています。

それでも、ヨーロッパのスタートアップ市場は過去10年間で急速に成長しました。 によると、その期間内に取引量は2倍以上に増加しました ピッチブックデータ、Klarna、Deliveroo、Arrivalなどの成功事例が数多くあります。 北米のベンチャーキャピタルがその市場への参入を望んでいることは当然ですが、この地域で成功する長期戦略を立てるのは簡単ではありません。

コートゥーなどのビッグネームや OMERが正式に撤退 ここ数カ月でこの地域の投資家は減少しており、残っているベンチャーファンドの活動は著しく低下している。 ピッチブックのシニアアナリスト、ナビナ・ラジャン氏は、少なくとも1人の米国投資家との欧州の取引総額は2023年に前年比で57％減少し、取引件数は39％減少したと述べた。 比較すると、同じ期間で全体の取引額は 46% 減少し、取引数は 31% 減少しました。

欧州のスタートアップ市場には、北米の投資家にとって困難な市場となる微妙なニュアンスが伴います。 ヨーロッパのそれぞれの国には独自の言語があり、場合によっては通貨もあります。 ルーマニアとイタリアの両方に投資することは、テキサスとカリフォルニアの両方に投資することとは異なります。 さらに、スタートアップと大学は、欧州のスタートアップ向けに米国とは異なるネットワークを構築しています。

これらすべてのニュアンスを総合すると、過去数年間の低迷は言うに及ばず、絶好調の市場においても困難な市場となります。 したがって、北米の投資家が大西洋をまたぐ際に安全な足場を見つけるのに苦労しているのも不思議ではない。

言うは易く行うは難し

北米の VC が欧州市場で苦戦しているもう 1 つの理由は、エコシステムに対する北米の VC の関心が高まる一方で、欧州の VC 市場も同様に高まっていることです。 現在、特に価格が最も低く、大きな利益が得られる可能性が最も高い初期段階では、最良の取引をめぐって競争が激化しています。

エストニアに拠点を置く事業者主導のベンチャーファンド「Plural」のパートナー、ステン・タムキビ氏はTechCrunchに対し、同氏が10年前に創業者としてスタートして以来、スタートアップ市場は劇的に変化したと語った。 同氏によると、欧州の初期段階のスタートアップ企業は、デフォルトで資金調達を米国に頼っていたが、現在はそうではないという。 「過去 10 年間で、初期段階の投資は地元の企業に向けてはるかにシフトしてきました。 ヨーロッパに展開されている資本の 80% はヨーロッパ人です」と彼は言いました。

スタートアップがすぐに米国への進出を計画していない限り、最初に他のヨーロッパ諸国で立ち上げるのではなく、地元市場の微妙な違いを知っている地元の投資家と協力する方が合理的だとタムキビ氏は説明した。 同氏は、後期段階や成長段階では欧州のベンチャーキャピタルはそれほど多くないため、スタートアップ企業は初期段階では地元に焦点を当てながら、後からこれらの投資家を呼び込むことができると付け加えた。

ほとんどの北米のベンチャーキャピタルがロンドンに店舗を構えていることはおそらく役に立たないでしょう。ロンドンはもはや欧州連合の一部ではなく、この地域のスタートアップハブの一つにすぎません。 ロンドンで「地面にブーツ」があることは、大陸の他の地域で「地面にブーツ」があることと同じではありません。

「アメリカ人の交通の多くはロンドンで止まります」とタムキビ氏は言う。 「[The market] はるかに多様です。 ロンドンに店を構える場合、コペンハーゲンのことを知ることができるかもしれないし、できないかもしれません。 英国に着いたら、おそらく少し努力する必要があるでしょう。」

この英国への注目により、ロンドンでの契約獲得競争も激化し、北米GPが出資権を獲得することがさらに困難になっている。 それはまた、彼らが他の場所での機会を無視している可能性があることを意味します。

こうした力関係は、なぜゼネラル・カタリストのような企業がヨーロッパのシード段階の企業と合併するのかを説明している。 一般的な触媒 10月中 ベルリンに本拠を置くラ・ファミリアと合併すると発表した。 ゼネラル・カタリストはすでにロンドンのオフィスを通じてこの地域に投資していたが、この提携は欧州本土での初期段階の機会へのより良い投資に役立つと述べた。

SMOK Venturesの創設パートナーであるBorys Musielak氏は、近年米国の投資家との取引を逃しているが、現在ではその多くが取引から遠ざかっていると語った。 同氏は、今回の撤退により、同社が新たなファンドとの強力な取引を活用できるようになることを期待している。

「彼らはもう少し待っていると思う」とムジーラックは語った。 「つまり、私やこの地域のために資金を集めた友人たちにとって、これは実際にチャンスなのです。 私たちは地元のエコシステムからのすべてのトップディールに参加できるようになります。 アメリカ人選手たちはいずれにしてもシリーズAかBに出場するだろう。」

努力し続ける理由

しかし、これらすべての課題にもかかわらず、北米企業は依然としてこの地域に根を張ろうとしている。 一部の企業は2023年に撤退したが、アンドリーセン・ホロヴィッツとIVPは両社ともロンドンにオフィスを開設した。

多くの企業が依然として規制を設けようとするのには十分な理由があります。 AI や暗号通貨を含む注目のスタートアップ カテゴリは、米国の規制のまだグレーな領域で活動し続けており、これらのセクターには実際の透明性がまったくありません。 このため、新興企業が企業を設立することや、投資家がどの企業が準拠しているか、さらには将来的に準拠するかどうかを知ることが難しくなります。

ヨーロッパがすべての規制を把握しているわけではありません。 日本の規制当局は、こうした新しい分野の企業に対して、思ったほど寛大ではありませんが、少なくとも自分たちが何を望んでいるのかは明確です。 A16z のロンドン オフィスは主にブロックチェーンと暗号に重点を置いており、おそらくこれが理由です。

米国に本拠を置くLPもヨーロッパへの関心を高めている。 Plural が 2022 年に最初の資金調達に乗り出したとき、タムキヴィ氏と彼のチームは、将来的には投資につながることを期待して、米国の寄付金に関係を開始するよう打診した。 しかし驚いたことに、多くの人がそのファンドへの投資を決め、同社が最近設立したファンド II のためにさらに多額の小切手を切り落とした。

ファンド・オブ・ファンズであるトップ・ティア・パートナーズの創設者兼マネージング・ディレクターのデイビッド・ヨーク氏は、LPは長い間、欧州の新興企業を支援する経営者に投資する方法を求めており、Spotifyのような成功を受けてその関心は高まるばかりだと語った。 同氏は、中国のような大市場の魅力が薄れるにつれて、この価格は上昇し続けるだろうと予想している。

ヨーク氏は「欧州は成果を生み出す国としてより信頼できるようになった」と述べた。 「元々は Spotify から始まりましたが、過去 6 年間でかなりの流動性が得られました。 [to] 7年。 中国が内向きになり、グローバル化が進むにつれ、追い風が吹いていると私は思います。 Erope は、最終的には人々がビジネスを構築したいと思う国際市場の 1 つになると思います。」

PitchBook の Rajan 氏と Musielak 氏はどちらも、ヨーロッパのエコシステムはその成長と北米の VC が直面している困難にもかかわらず、依然としてほとんど浸透していないと感じています。 したがって、国際的なVCがショップを設立し、ポートフォリオを構築する余地は間違いなく存在すると思われます。 企業が必要なのは、その努力が確実に報われる戦略を見つけ出すことだけです。