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2024-01-25 12:54:00
2024年が始まってわずか3週間、金融市場で最も目を引く展開の1つは社債の発行、つまり企業が投資家に社債を販売して資金を調達する活動の急増だ。
ロンドン証券取引所グループのデータによると、投資適格企業は今月1,530億ドル（1,200億ポンド）相当の社債を発行しており、これは1990年以来の記録の中で、この時点におけるドル建て負債の最高額となった。
企業が債券の発行を検討する理由はさまざまですが、その中には、投資やプロジェクトの資金調達、または別の事業の買収のための資金調達などがあります。
したがって、これが経済活動の活性化につながることを期待する人もいるかもしれない。
残念なことに、今年の活発な活動は、投資や合併・買収（M&A）活動の増加の可能性とはあまり関係なく、企業の適切な管理と関係があるようだ。
国債の利回り（暗黙の借入コスト）は、市場が下落し始めたため、ここ数カ月世界中で低下している。 利下げの代償 今年は米国連邦準備制度、欧州中央銀行、 イングランド銀行。
それに伴い、社債の利回りといわゆる「スプレッド」、つまり社債の利回りと同等の米国国債の利回りの差が低下した。
ドイツ銀行のマクロストラテジスト、ヘンリー・アレン氏は、今週ユーロ建て投資適格スプレッドが２０２２年４月以来の狭さに近づき、米国の投資適格スプレッドも過去２年間でほぼ狭くなったと指摘した。
それが社債発行ラッシュにつながった。
企業財務顧問会社セントラスの資本市場ディレクター、スコット・ダグラス氏は次のように述べています。 [debt] 昨年は多くの人が手をこまねいて、できる限り借り換えを延期したり、ショートして銀行市場で借りたりした。 現在の平均利回りは5.2%から5.3%の範囲ですが、数カ月前は6%を超えていました。」
なぜ今なのか？
今年は金利が下がると予想されているのに、なぜ今、企業が債券を発行するのか疑問に思う人もいるかもしれない。
理由はいくつかあります。
1つは、企業の財務責任者とその直属の財務責任者が常に慎重な集団であることだ。
利下げへの期待が非常に高いため失望の余地は十分にあり、インフレ統計が利下げ延期の方向性を示し始めれば資金調達状況はさらに困難になる可能性がある、と彼らは判断したのかもしれない。 その上で、たとえ数カ月後にはわずかに安い金利で債券を発行できるかもしれないとしても、今債券を発行するリスクはほとんどないと彼らは結論付けるだろう。
それは2番目の理由につながります。 現在、投資家の側では今まさに資金を投入しようとかなりの熱意を持っています。
これもまた、今年金利が低下するとの予想と関係している。
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社債の投資家は、数カ月後に5％未満でしか融資できないリスクを負うより、今5.2％から5.3％の間で企業に融資するほうが良いと考えているのかもしれない。
ダグラス氏は、「投資家が利下げが始まる前に『利益を出して』利回りを確保したいため、流動性は非常に高い水準にある」と述べている。
3 番目の要因は、十分に文書化されているように、株式市場の浮選活動の欠如です。
ダグラス氏は、現在のプライマリーエクイティ市場へのアクセスがより困難であることもあり、債券資本市場へのアクセスを望む英国企業からの強い需要が彼のビジネスに見られると報告している。
これは、株式市場にとって悪いことが社債市場にとって良いことである、あるいはその逆であるということではありません。
現在、社債発行を通じて調達されている資金の多くは、企業が自社株買いプログラムに活用するだろうという考え方がある。 株式市場の評価が依然として高い英国 国際的な同業者と比較して落ち込んでいる、そのような活動の主なターゲットになる可能性があります。
借り手と投資家の双方が同時に正しいことがあり得るのか疑問を持つ人もいるだろう。
企業が社債発行を急いでいるのは、スプレッドが縮小しており、数カ月前よりも有利な条件で資金を調達したいと考えているためであり、たとえ数カ月後にはもっと安く調達できるようになるという危険を冒してでも行うべきだ。
これは、堅固な信用格付けを享受できない可能性のある企業に特に当てはまります。
投資家は金利が現在の水準から低下すると考え、この債券の購入を急いでいる。
しかし、長期的な状況を考慮すると、双方が合理的に行動していると主張することもできる。 信用コストが大幅に低下しているため、企業が今債券を発行するのは理にかなっているが、社債投資家は過去20年間の大半よりも高い利回りを享受している。
したがって、活動が急増します。
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